需求增长供给受限UCO价格中枢系统性上移确定性高相比山高环能朗坤

政策刚性需求共振，拉动UCO需求与价值重估，长期供给稀缺性凸显。 UCO是HEFA路线生产HVO/SAF的优质原料，碳减排幅度可达80%+，优于棕榈油等植物油，获欧盟RED III、ReFuelEU等政策优先支持。 【朗坤】相比于山高关注度较低， 需求增长+供给受限➡UCO价格中枢系统性上移确定性高，相比山高环能，【朗坤科技】前期未受市场重视，建议提高关注 政策刚性需求共振，拉动UCO需求与价值重估，长期供给稀缺性凸显。 UCO是HEFA路线生产HVO/SAF的优质原料，碳减排幅度可达80%+，优于棕榈油等植物油，获欧盟RED III、ReFuelEU等政策优先支持。 【朗坤】相比于山高关注度较低，可能主要由于山高业务纯，并购带来的产能增长预期更强，但我们认为【朗坤】亦有其优势： 公司项目聚焦一线城市，存量餐厨项目规模3911吨/日，手握5个千吨级项目布局粤港澳、京津冀、长三角，需求与支付能力稳定，业务根基稳健。 26-27年通州、房山项目落地将实现餐厨处理产能翻倍至6761吨/日，UCO产量随项目投产+存量挖潜有望从5万吨增至30万吨（自产10渠道整合20），内生增长确定性强。 截至1月23日【朗坤】PEttm24倍，【山高】PEttm59倍。 当前UCO景气度明确，叠加公司量增BOT工程确认，预计26年净利润4亿+，对应PE不足15倍。 长期若自产UCO量达10万吨，在不考虑HMOs贡献的情况下，若UCO价格升至9000元/吨，预计净利润6亿+，对应PE仅10倍。