国泰海通2026年半年报点评：2Q26净利润创历史新高，股权投资表现亮眼

glmszqdatemark2026年08月19日 事件：国泰海通发布2026年半年报，2026H1累计实现营业收入471.6亿元，yoy+97.6%；归母净利润202.6亿元，yoy+28.7%。加权平均ROE（年化）12.2%，较 去 年 同 期-0.26pct。其 中2026Q2实 现 营 业 收 入309.3亿 元 ，yoy+126.5%/qoq+90.6%；归母净利润138.7亿元，yoy+297%/qoq+117%。 A股推荐维持评级当前价格：17.75元H股推荐维持评级当前价格：14.42港元 经纪业务份额稳居行业第一，领先优势持续扩大。1）公司2026H1累计实现经纪业务收入99.4亿元，yoy+73.4%，其中2026Q2经纪业务收入52.2亿元，yoy+69.3%/qoq+10.3%。公司领先优势进一步扩大，2026H1股基交易市占率达9.15%，较25年末+0.59pct，稳居行业第一，君弘APP及通财APP平均月活1673万户，排名行业第一。2026H1末公司两融余额2961亿元，较25年末+20.3%，市场份额9.8%，行业第一。2）公司2026H1累计实现资管业务收入37.1亿元，yoy+43.9%；其 中2026Q2资 管 业 务 收 入19.5亿 元 ，yoy+38.5%/qoq+11.1%。2026H1公司旗下华安基金、海富通基金、富国基金以及国泰海通资管合计贡献公司归母净利润10.45亿元，贡献比重为5.1%。 投行业务保持行业领先，股权投资收益同比增近5倍。1）公司2026H1长期股权 投 资 收 益19.9亿 元，yoy+482%。 其 中2026Q2收 益17.5亿 元 ，yoy+638%/qoq+624%。2026H1公司科创板累计跟投近70亿元，行业第一。2）公司2026H1累计实现投行收入22.2亿元，yoy+59.8%；其中2026Q2投行收入14.7亿元，yoy+115%/qoq+95%。按发行日统计，2026H1公司IPO承销规模107亿元，yoy+123%，行业第三；再融资规模473亿元，行业第四；（2）债承规模8964亿元，yoy+19%，行业第二。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn分析师耿张逸 投资规模破万亿元，2026Q2投资收益率达6.8%。1）公司2026H1累计实现投资净收入225.7亿元，yoy+148.2%；其中2026Q2投资收益171.9亿元，yoy+237%/qoq+220%。截至2026H1末公司金融投资规模1.08万亿元，yoy+33%/qoq+14%，其中交易性金融资产8263亿元，yoy+31%/qoq+16%；交易性金融资产中股票及股权投资规模1403亿元，较25年末+41.2%。2）我们测算2026Q2公司投资杠杆为2.9倍，yoy+0.37倍，经营杠杆为4.87倍，yoy+0.57倍 。我 们 测 算 公 司2026Q2年 化 投 资 收 益 率 为6.77%，yoy+4.14pct/qoq+4.47pct。 执业证书：S0590524100001邮箱：gzhy@glms.com.cn 投资建议：我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，合并后新主体实力有望显著 增 强 ，合 并 效 应有 望 逐步 显 现 。考 虑 到 两市 交 投维 持 活 跃，我 们 预计2026/2027/2028年 公 司 营 收 分 别 为828/899/950亿 元 ， 同 比+31.3%/+8.5%/+5.7%； 归 母 净 利 润 分 别 为349/394/421亿 元,同 比+25.7%/+12.6%/+7.1%；EPS分别为1.96/2.21/2.37元/股。当前A股股价对应2026-2028年PB估值分别为0.90/0.84/0.78倍。当前H股股价对应2026-2028年PB估值分别为0.63/0.59/0.55倍。维持“推荐”评级。 风险提示：合并效果不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。 相关研究 1．国泰海通（601211.SH）&国泰海通（2611.HK）2026年一季报点评：扣非净利润同比增七成，合并效应逐步显现-2026/04/25 2．非银金融专题报告：从年报看券商投资端配置变化-2026/04/15 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室