年报点评报告：25Q1扣非归母净利润增速亮眼，预计4月发货量再破历史新高

25Q1扣非归母净利润增速亮眼，预计4月发货量再破历史新高 公司发布2024年年报以及2025年一季度报告。2024年公司实现总营业收入9.54亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润1.61亿元，同比减少10.38%。2025年单Q1季度，公司实现总营业收入2.42亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长30.45%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长40.23%。公司今年一季度的扣非归母净利润增速表现亮眼，我们预计公司新签订单维度依旧强势，期待海外市场交付顺利。 买入（维持） 接单饱和、产能超载，预计4月发货量将环比提升三成、再破历史新高。全球AI算力需求爆发带动了高多层PCB板及高端HDI产业加速升级与产量增加，与此同时PCB产业链扩张至海外，公司凭借技术优势与国际化的布局，订单交付计划已排产至2025年第三季度，公司产能处于超载状态，业务前景持续向好。公司正全力推进二期基地建设，力争2025年中期投入使用，以保障及时交付。公司3月单月发货量破百台设备，创下历史新高；4月预计交付量将环比提升三成，再创历史纪录。PCB持续向好：高端化+国际化+大客户战略持续发力。2024年公司pcb业 务实现收入7.8亿元，同比增长32.55%。2024年PCB设备销售量超370台，中高阶产品占比提升至60%以上。2024年公司持续推进PCB设备向高阶产品渗透，聚焦HDI板、类载板、IC载板等高端市场，依托最小线宽3-4μm的MAS系列设备，巩固国内市占率领先地位。国际化布局方面，公司泰国子公司完成设立，带动东南亚地区营收占比提升至近20%，覆盖泰国、越南等PCB产业转移重点区域。此外，公司持续深化与国际头部厂商鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子、生益电子、定颖电子、深南电路、红板公司等客户的合作，同时顺利切入京东方供应链体系。未来，公司将依托行业标杆客户的示范效应，加速拓展全球高端市场，持续巩固在直写光刻领域的竞争优势，为后续业务的规模化扩张与国际化布局奠定坚实基础。 作者 泛半导体迎来破晓：先进封装全链条布局，技术适配AI芯片需求。公司深度聚焦先进封装领域，直写光刻技术在AI芯片内互联速度优化中展现关键价值。公司WLP晶圆级封装设备在再布线、智能纠偏等核心环节持续优化，通过数字掩模技术与高良品率工艺，全面满足高算力芯片的制程需求。公司封装设备已获大陆头部客户的连续重复订单，产品的稳定性和功能已经得到验证。泛半导体领域，公司产品积累了华天科技、长电集团、渠梁电子等客户。投资建议：因为海外交付存在风险、还有关税扰动，同时先进封装行业进展也 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师邓宇亮执业证书编号：S0680523090001邮箱：dengyuliang@gszq.com 存在一定的不确定性，因此我们调整我们的盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.5、3.5、4.5亿元，当前股价对应公司PE为41、29、23X。公司是国内直写光刻平台型企业，PCB领域的市场份额有望快速提升，先进封装领域有望迎来破晓，我们长期看好公司成长，维持“买入”评级。风险提示：pcb设备需求风险，客户拓展风险，关税风险，海外交付风险。 相关研究 1、《芯碁微装（688630.SH）：扣非归母净利润高速增长，期待PCB海外市场交付顺利》2024-10-282、《芯碁微装（688630.SH）：Q2盈利能力保持优秀，PCB持续向好，泛半导体迎来破晓》2024-08-213、《芯碁微装（688630.SH）：业绩超预期，有望打造先进封装平台型企业》2024-04-24 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com