6月出口创历史新高，坦克销量表现亮眼

2024年07月02日长城汽车(601633.SH) 证券研究报告 6月出口创历史新高，坦克销量表现亮眼 事件：据长城汽车公告，6月批发销量9.8万台，环比+7%、同比-7%。 6月批发销量整体符合我们预期，坦克销量表现亮眼。 我们认为6月销量整体符合预期，环比增长主要系出口及坦克销量增长带动。其中新能源批发量2.6万台，环比+6%、同比-2%，燃油车批发量7.2万台，环比+8%、同比-8%。 1）坦克：6月销售2.6万台，环比+28%、同比+104%，我们预计主要系临近暑期越野车需求增长以及订单集中交付下坦克300燃油版提升显著所致，根据懂车帝周度数据推算，坦克300燃油版6月零售销量约9千台、环比增长约4千台； 2）哈弗：6月销售4.8万台，环比+1%、同比-19%。根据哈弗公众号，6月14日起大狗全系现金优惠2.5万元，有望带动订单量回升；6月19日新一代H6正式上市，与老款对比增配不加价，在多方面均有升级——①动力总成：2.0T搭载变速箱升级至横置9速湿式双离合变速箱，②外观：采用“星河美学”设计语言，中网、大灯、尾灯焕新，③内饰：传统电子换挡器换成怀挡，座椅配置靠背吸风、坐垫吹风、加热三档可调，搭载9扬声器高保真音响、50w高功率无线快充，④座舱：中控屏幕由12.3升级至14.6英寸、语音唤醒灵敏度提高、UI交互更高效、支持HiCar 4.0/ ICCOA手车互联、车载生态更丰富等，预计有望带动哈弗品牌整体销量向上，后续Hi4版上市值得期待； 3）魏牌：6月销售2939台，环比+3%、同比-55%，预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响，其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术，搭载全场景NOA，参考前期销量以及竞品对比，我们预计上市后月销有望达5000台以上； 资料来源：Wind资讯 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 4）欧拉：6月销售6029台，环比持平、同比-40%； 5）皮卡：6月销售1.5万台，环比+1%、同比-8%； 6月出口销售3.8万台，创历史新高，环比+11%、同比+52%，我们预计环比增长主要系5月部分在途产品销量递延至6月确认。根据公司公众号，6月山海炮登陆澳洲、长城炮登陆墨西哥，我们预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速，出口销量有望持续增长。 夏心怡联系人SAC执业证书编号：S1450122070029xiaxy5@essence.com.cn 相关报告 出口+新能源越野高增，经营思路转变下国内主流产品有望突破。 5月新能源销量表现优异,新车型上市在即2024-06-044月出口再创新高，营销渠道全面变革2024-05-07Q1业绩表现亮眼，公司迎来全面变革2024-04-253月出口持续向上，主流市场有望突破2024-04-01出海布局加速，新车上市有2024-03-29 1）出海布局加速：2023年出口销量突破30万辆，目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程，2024年出口销量有望达到40-50万辆。 2）新能源越野有望带来高弹性增长：新能源越野行业空间大，坦克系列销量表现亮眼，后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。 3）国内主流产品突破：①产品精细化打磨，贴近用户需求：今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款、新一代H6等上市，后续枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现；②营销思路转变：组织架构调整、构建营销中台，实现营 销资源的高效利用；从各大新媒体广纳人才，形成专业的营销团队，并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放；魏总入驻微博、抖音，多次直播，是长城营销转型的有力印证；③直营渠道建设：根据公司公众号，将开展直营+经销并重的双销模式，截至5月中旬已在全国多个城市核心商圈开设44家“长城智选”直营销售店，同时也招募并培训超过600人专业团队。 望超预期 投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3亿元，对应当前市值PE分别为16.5、12.2和10.7倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024年25倍市盈率，对应6个月目标价38.2元/股。 风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034