浙商早八点第749期：美联储政策与地产、AI制药行业解读

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 金融工程维度：美联储鹰派发言重置政策预期锚，美国经济数据边际降温，短期权益为扰动而非加息周期，九月或观望十月数据，下一轮行情或在九月底十月初，微盘股上涨或由主观资金等参与，存在模型失效等风险。 2. 建筑建材维度：多部门出台地产组合拳政策，包括现房销售、房贷期限延至四十年、房企融资支持，建筑端关注头部央企与装配式企业，建材端关注涂料板材等二手房翻新细分。 3. AI制药维度：AI制药进入智能体驱动新时代，技术范式转向智能编排全流程，上游蛋白质合成等环节业绩确定，需关注研发进展不及预期等风险。 二、风险与关注 1. 权益市场方面：美联储政策节奏不及预期、主力资金活跃度低导致观望、微盘股行情逻辑变化、量化模型失效。 2. 建筑建材行业方面：地产新政推进节奏不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、重点公司业绩下滑。 3. AI制药行业方面：AI研发进展不及预期、行业竞争加剧、临床实验结果不及预期、跨国合作受国际关系影响。 二、音频原文（转写） 紧贴节奏的前瞻洞察，独树一帜的研究视角。浙商早八点谈钱最优选。各位听众朋友们，早上好。今天是九月一号，星期二，浙商早八点又和您如约相见了。 今天的节目主要有以下内容：首先是大市气象台金融工程分析师徐浩天为您分享，嘉兴南城趋势决胜九月底；紧接着是观点直通车研究所副所长、大周期组组长、建筑建材首席毕春晖为您分享，地产组合权对建筑建材企业影响几何？最后…… 的浙商好声音医药分析师安科为您带来AI制药新时代新跃迁精彩内容不容错过。宏观指方向策略点趋势。 下面进入今天的大市气象台。首先，为我们带来大师研判的是招商证券金融工程分析师徐浩天。徐老师今天为大家分享的主题是。嘉兴南城趋势决胜九月底。 徐老师，您好。主持人好。各位投资者朋友，大家早上好。有真人券进屋可以留言，徐浩天。 哎，欢迎徐老师。首先想请您跟各位投资者朋友们分享一下您如何看待美联储主席的鹰派发言。好的，我们认为呢，加息预期重新校准，提前备战十月行情。我认为，电信通胀平台化加息预期持续上修的概率并不大啊，对权益资产的影响关键在于。 打破粘性通胀进程的时间和节奏。一方面，长端利率直接影响AI资本开支的预期；另一方面，短端流动性将直接影响权益资产的流动性估值溢价。从数据来看。 美国经济数据近期已经出现了边际降温。零售销售、新屋销售、就业等主要经济数据均边际走弱。美国的传统经济正在受到高利率的持续挤压。同时，美国七月CPI符合预期，PPI低于预期。 年性通胀趋势也未显著成型。当下，美联储主席的发言在一定程度上重置了政策的预期锚。接下来根据九月就业、通胀以及一期会议的实际情况，可能会有两种路径。其一是九月中旬假期落地。 那么后续传统经济的下滑斜率可能加速。对应一次性冲击之后，降息预期将逐步升温。市场一次性重置预期，毛权益资产一步调整到位。其二是九月美联储继续观望。 权益资产延续底部震荡，等待十月数据发布。整体来说，无论本次加息是否落地，我们都倾向于判断这是一次短期扰动。而不是加息周期的开始。因此。 当下对于权益资产。人边际乐观。分歧在于九月加仓还是十月加仓。那徐老师，为什么您觉得九月中上旬可能没有大行情呢？ 好的，我们认为市场进入观望期，短期难有爆发式行情。八月中下旬，市场出现显著的市值下沉现象，行情主要集中在个股，尤其是非权重股。从微观结构模型来看，我们构建的主力资金活跃度指标显示。自八月中旬起主力资金成交活跃度持续降温。 市场逐渐进入信息真空状态。此外。股指期货隐含波动率已经大幅回落。七月市场恐慌性情绪已经基本修复。 风险偏好上行，力量边际减弱，市场在等待。九月海外宏观环境逐渐明朗。以及三季报AI龙头的财务指引。从而对科技硬件供需预期进行定价。 因此。下一轮权益启动的一个时间点。可能在九月底、十月初。哎，好的，了解。 那也想请问一下徐老师，微盘近期大幅修复是谁在参与呢？好的，我们认为呢，微盘的牛市格局正在逐步形成。最近一个月，量化私募超额强势反弹。三百五百一千指增超额分别为百分之五点六二、百分之三点七一、百分之二点一五。 在七月二十七日到八月二十八日期间 万德微盘股指数虽然已经出现了大幅修复啊，期间上涨了百分之二十四点三九。然而，量化私募非线性市值敞口并未出现大幅的放开。因此呢。我们认为本轮微盘修复并非量化风格约束放开所致。 啊，其参与人更多是主观资金、游资以及长期配置类资金。后市随之量化超额修复。啊，你风险敞口呢也有望重新放开。微盘未来可能仍有较大上行空间。 从时间节奏上来看。尾盘走势与主线行情整体互补。未来两到三周，我们判断市场的进入观望期，主线缺失阶段。微盘有望持续修复。 好的，那最后也想请您为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示。好的，首先我们的结论由量化模型得出，模型基于历史数据统计归纳结论，未来存在失效的风险。其次是测带偏差风险，市场环境变化可能造成测带数据相较于实际数据偏离。好的，谢谢主持人，谢谢各位死者。 好的，感谢徐老师今天针对金融工程师奖为我们带来的大师研判，感谢您的分享。最快、最新、最有价值。下面是观点直通车。嗯。 今天为我们带来最新观点解读的是招商证券副所长。大周期组组长、建筑建材首席毕春辉。闭锁今天将为大家分享。地产组合权对建筑建材企业影响几何？ 毕所你好。主持人好，各位投资者，大家早上好。我是浙商建筑建材毕春辉。哎，欢迎闭锁。 那首先想请您跟各位投资者朋友们分享一下。近期地产组合权主要有哪些变化？它会对行业产生什么影响呢？八月二十八日。 住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局、证监会等多部门同步出台楼市一览的新政政策，覆盖信贷。融资和销售。等多个环节。我们认为主要可以关注三个方面。 第一。有序推行商品住房现房销售。政策要求进一步规范商品住房预售条件。加强预售资金监管。 并推动实现。所见即所得。第二。个人住房贷款期限。 进一步延长。由此前最长三十年，延长至四十年。贷款期限拉长有助于进一步改善居民购房支付能力。第三。 房企融资端也迎来政策支持。证监会明确支持上市房地产开发企业再融资。同时，金融监管总局出台多个管理办法。进一步加强对房地产开发。 建设。销售和运营等全周期的金融支持。因此。这一轮政策并不是单点刺激。 而是同时涉及住房销售制度。居民购房信贷以及房企融资环境。对建筑和建材产业链都可能带来结构性的影响。那闭锁现房销售将会如何影响建筑企业？ 有哪些方向值得投资者朋友们关注呢？我们重点关注两类方向。一是地产开发规模较大的头部建筑央企。二是具备装配式设计和制造能力的企业。 首先。现房销售意味着预售门槛提升。对房企项目前期自有资金投入能力提出了更高要求。对于高杠杆。 资质偏弱的中小房企而言。经营压力。可能进一步增加。行业份额有望继续向头部企业集中，在这个背景下。 中国建筑、中国铁建等企业本身地产开发业务规模较大。同时作为央企平台。综合实力和资金实力相对突出。市场份额有望进一步提升。 其次。现房销售会拉长房企。从项目建设到销售回款的周期。因此，对于开发商来说。 压缩项目总工期的重要性可能进一步提升。装配式建筑采取工厂预制。现场拼装的建造方式。在理论上可以缩短施工周期。 帮助项目更早完成竣工备案。并实现销售回流。因此，具备。装配式设计。 和建造能力的企业值得重点关注。具体来看。建造端可以关注中国建筑。中国中铁。 中国铁建等头部建筑央企。以及钢结构龙头红绿钢构。精工钢构。在中国建筑国际旗下中建海龙是国内较早开展建筑工业化的企业之一，年模块单元产能接近十三万个，设计端则可以关注华阳国际公司是国内较早开展装配式建筑设计研究的企业之一。 二零二六年上半年装配式建筑设计收入达到一点一七亿元，占公司收入比重达到百分之二十八。那在地产新政之下，建材行业有哪些结构性的机会呢？我们重点建议关注。注涂料板材等于二手房翻新联系较为紧密的细分赛道。 从供给端来看，现房销售短期可能拉长房地产开发周期，新房供给存在阶段性收缩的可能。而从需求端来看，七月底中央政治局会议已经提出稳定房地产市场，之后北京、上海等一线城市陆续出台房地产支持政策，例如北京八月七日出台政策，涉及优化住房。限购。完善。 房屋赠与以及加大住房公积金支持力度。上海八月二十日出台政策。设计优化公积金提取和个人住房信贷。同时包括 以旧换新、购房补贴、房票安置以及收购二手住房等措施。 在此基础上。本轮政策进一步将个人住房贷款最长期限。有三十年。延长至四十年。 报告认为。房地产需求有望回暖。与此同时。如果新房供给阶段性收缩。 市场对于二手房的需求可能进一步增强。因此。产业链上与 二手房装修。翻新高度相关的消费建材，有望获得更多关注。 重点可以关注涂料。板材等细分赛道。代表企业包括三棵树和兔宝宝。总体来看，本轮地产组合拳对于建筑建材行业带来的并不是简单的总量刺激。 而是结构性机会。建筑段重点关注行业份额进一步。向头部建筑央企集中。以及现房销售背景下装配式建筑缩短工期的价值。 建材端则重点关注房地产需求回暖。和二手房交易活跃度提升后。涂料。板材。 等二手翻新相关品类的机会。好的，那最后也想请毕所为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示。风险提示 方面。需要关注下游需求不及预期。 市场竞争加剧，现房销售等房地产政策。推进节奏不及预期。以及重点公司业绩下滑等风险。好的，感谢毕所今天针对建筑建材行业为我们带来的最新观点解读，感谢您的分享。 聚焦市场分歧，洞见深度思考。下面让我们一起进入浙商好声音。今天的浙商好声音，我们有请到了浙商证券医药分析师安科。安老师今天为大家分享的主题是AI制药新时代新跃迁。 安老师，您好。大家好，我是浙商医药的分析师安科。哎，欢迎安老师。那首先想请您跟各位投资者朋友们分享一下。 您为什么选择在这个时间节点发布这篇报告呢？我们觉得。核心的。呃，原因是因为从2020年至今整个AI 工具在制药板块的应用已经产生了两个重要的结果，第一个结果是。 生物。啊，垂类大模型的数量有一个指数级的增长，目前在制药同。把你发现到P C C这个阶段当中，已经产生了非常多A I制药的工具。啊，那么第二的话就是我们其实可以看得到许多的工具目前是开源的这个状态。 啊，那么第三整个 板块发展的节奏和进程啊，往往是滞后于整个通用AI的技术发展。换句话说，AI这样的发展是通用AI技术。发展在制药板块的映射，我们看到就是智能体在coding等办公场景领域的快速应用。啊，逐步的向A I G L这个板块进展，其实反映到 哎，就这个板块是我们看到以 cloudopen a i 等头部的大涨开始。 通过 智能体调用。锤子模型的形式。在快速的迭代自己的这个A I G R的。工具和平台啊，因此我们觉得整个AI制药进入了智能体驱动的新时代。 那请问您多agent与干湿闭环如何重塑药物发现呢。以这个cloud的 coding或work body等coding的工具平台的核心 嗯，技术呃是通过快速迭代来实现平台能力的跃迁。那我们在AI制药这个板块里边，整个技术范式已经从提升单个模型的能力。过渡到 通过agent智能编排来提升。 啊，系统化。啊，这个AI制药全流程的。能力啊，那么在这个过程中。关键的闭环就在于实时验的验证。 啊，那么通过啊全流程的闭环加事实验证的验证，能够快速的迭代整个agent，尤其是AI制药agent的能力，使我们能够。大概率看到整个。整体在。A I这个板块里边的应用和 能力的跃迁 啊，我们其实从 嗯，上游试实验环节。 呃，企业的订单量能够看得到类似的这个需求在快速的提升，比如说 啊，我们在报告中提到的。啊，金丝瑞呃，twins等公司，他们的蛋白质合成等。业务职务的快速增长，其实正好验证了这个需求。那安老师，您这边有什么投资建议可以分享给投资者朋友们呢？ 我们认为整个AI制药板块的产业逻辑是短期内通过模型，尤其是通过对分子生成和实时验证的干湿闭环的快 速迭代，来提升模型的和平台的能力。