中泰汽车何俊艺团队 机器人量产元年全球共振百家争鸣

机器人量产元年全球共振百家争鸣

一、核心要点

1. 人形机器人2026年进入量产元年：特斯拉等国内外玩家进入产能爬坡阶段，产业链从讲故事转向业绩兑现，投资机会从少数标的拓展至多环节并行。
2. 行情分为四个阶段：
   • 21年8月至22年8月：聚焦高价值量高壁垒环节（执行器、灵巧手、减速器），如三花智控、绿地控股、谐波传动等。
   • 22年10月至23年9月：关注BOM占比高及灵巧手环节，如北特科技、安培龙等。
   • 23年10月至24年10月：侧重传感器升级，如安培龙、维信诺等。
   • 24年10月至今：国内外共振，国内配套供应链涨幅更突出，如福来新材、兆威机电等。

二、量产元年的共振逻辑

1. 政策端：人形机器人上升为国家战略，相关规划、指导意见密集出台，进入政府工作报告，支持明确。
2. 产业端：车厂成人形机器人率先落地场景（小鹏、比亚迪、宝马等），明确场景与买单客户；国内外科技巨头全面下场（特斯拉、FIGURE、一叉、小鹏、小米、智源等），形成全球共振。
3. 技术端：AI大模型突破数据瓶颈，算力升级、算法复用（特斯拉智驾算法迁移至机器人）、低功耗开源模型（DeepSeek）降低开发成本，商业化落地具备可能。

三、制造端环节拆解

1. 核心环节：行星滚柱丝杠、减速器、传感器、灵巧手，各环节价值量、壁垒、国产化率不同，为选股坐标系。
2. 行星滚柱丝杠：优势为高转速、高荷载等，壁垒在材料与加工工艺，国内相关厂商有望受益。
3. 减速器：占硬件成本30%以上，国产替代进展快，国内厂商性价比超海外品牌，份额提升空间大。
4. 传感器：含触觉、力矩、惯性测量单元等，关注相关标的。
5. 灵巧手：价值量占机器人三分之一至一半，是行情弹性最大环节，迭代升级快。

四、投资建议

1. 特斯拉供应链：确定性最强，跟踪量产节点与供应商份额，关注执行器、丝杠、减速器、电子皮肤等相关标的，部分标的回调后估值具备吸引力。
2. 国内车企链：关注华为、小米等0-1进展，留意相关国产供应商。
3. 智能化方向：关注海外科技公司与国内智源、银河通用等，布局AI前沿应用相关标的。

五、风险提示

1. 人形机器人量产进度不及预期，政策落地节奏或慢于规划。
2. 核心技术突破缓慢，导致商业化落地延迟。
3. 市场竞争加剧，标的估值波动较大。