中泰研究晨会聚焦：汽车何俊艺：2025年人形机器人投资策略：量产元年，全球共振，百家争鸣

汽车行业：人形机器人投资策略

• 行业复盘：人形机器人发展历经概念、原型机、第二代技术升级至即将量产四个阶段，特斯拉Optimus量产在即，带动产业链技术升级，华为等大厂入局，行情向外围标的扩散。
• 当前展望：
  • 政策+产业+技术共振：2025年迎机器人量产元年，具身智能写入政府工作报告，国内车企全面布局，AI大模型加速商业化落地。
  • 制造端进展：特斯拉、宇树、智元等计划2025年千台级出货，技术路线趋于清晰，特斯拉执行系统占比最高。
• 投资建议：
  • 主线1：特斯拉供应链（T链），关注量产节点及份额。
  • 主线2：华为链，关注产品迭代及国产供应商选型。
  • 主线3：其他本体厂供应链。
• 风险提示：产业化进度不及预期、AI技术发展不及预期、研报信息更新不及时。

轻工行业：乐舒适投资分析

• 市场潜力：非洲卫品市场2023年纸尿裤/卫生巾规模分别为24.2亿/7.8亿美元，渗透率仅23%/31%，未来5年复合增速7%/11%，全球最具潜力。
• 行业格局：外资与本地化中资品牌竞争，乐舒适为非洲龙头，2024Q1-3营收3.3亿美元（+7.2%），利润0.7亿美元（+54%）。
• 核心竞争力：
  • 先发优势：非洲本地化生产，8国44条产线，成本优势显著。
  • 本地化&渠道下沉：深耕15年，覆盖80%以上本地人口。
  • 能力复制：西非、东非成功经验有望复制至拉美市场。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、汇率及地缘政治风险。