出海掘金，拥抱具身智能机遇

投资评级：推荐（维持） 汽车行业策略报告--- 华龙证券研究所汽车行业分析师：李浩洋SAC执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com 2026年08月31日 相关报告 《自动驾驶新国标发布，赛道有望加速洗牌—汽车行业周报》2026.08.11《谷歌推出机器人通用大脑，2026年有望成为应用落地元年—汽车行业周报》2026.08.03 《自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链—汽车行业周报》2026.06.30 报告摘要 •乘用车业绩修复看出海进程。 •补贴退坡下国内市场承压，2026年1-7月我国乘用车零售销量同比-20.15%，出海销量535.46万辆、同比+74.05%成为支撑批发销量的主力，且月度增速持续上行，7月同比+84.65%。从两方面看出海逻辑：政策端准入门槛抬高，本土产能成为入场券。2026年以来全球市场以关税减免、新能源补贴、公共采购资格为筹码强制多层级本地化，复盘日系车全球化，高油价+电动化优势下增长机遇类似，本土产能建设是销量突破的必由之路；供给端产能&新品双密集。2025-2026年为自主车企海外产能密集落地期，展望至2026年底预计6座工厂投产或产线完成改造，对应达产产能49.5万辆，叠加下半年新能源及高端车型在欧洲、东盟、澳新等市场密集投放，出口销量高增有望带动车企业绩修复。 •法规完善&技术进步，自动驾驶积蓄动能。 •L3&L4双线并行，自动驾驶东风已至：L3层面，华为等已在多款车型预埋L3原生架构，长安、北汽已获准入许可，赛力斯、小鹏、理想、小米等获取测试牌照，2026年8月道路交通安全法修订草案提审，首次在国家法律层面明确自动驾驶汽车法律地位，2026年有望成为L3元年，体验升级&数据反哺下预计全年L2.5及以上乘用车销量达800.2万辆、渗透率41.1%；L4层面，萝卜快跑、小马智行、文远知行单车UE相继转正，政策框架完善下开城复制有法可依，车队规模、订单量与人车比优化驱动降本，远期核心利润率有望接近60%，预计2030年Robotaxi市场规模达618.1亿元。关注智驾芯片国产替代、激光雷达、线控制动&转向等核心零部件及运营平台。 •需求端，工业物流场景订单增长迅速，2026年机器人加速进厂积累数据、反哺产品优化，有望开启产业飞轮，推动需求进一步高增；生产端，2025年全球人形机器人出货2.7万台、我国占比75%，头部厂商融资动作频繁支撑大规模资本开支，叠加产品设计定型、供应商产线完备，特斯拉OptimusV3量产时间表明确，主机厂2026年有望开启数千台到数万台级别量产，全球/我国出货量有望达8/4万台。建议关注两类厂商：一是配套特斯拉等头部主机厂的确定性Tier1，二是GaN驱动、新型电机、摆线减速器、触觉传感器、镁合金/PEEK轻量化材料等有望进入产业链的增量环节供应商。 报告摘要 •投资建议：自主车企在海外产能2025-2026年进入落地投产期，契合全球各地政府对本土生产的政策导向，叠加新能源及高端车型密集投放，出口销量有望进一步增长，自主车企有望通过海外销量增长实现盈利能力改善；汽车行业积极拥抱具身智能时代机遇，自动驾驶汽车以及人形机器人作为具身智能两个重要载体，均有望在2026年取得1-10或0-1的阶段性进展，产业链核心环节标的弹性可期，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于出海&智能化强势车企比亚迪，吉利汽车和小鹏集团-W等；（2）人形机器人/智驾等强势赛道标的均胜电子，德赛西威，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利，浙江荣泰等。 •风险提示：政策不及预期；乘用车市场销量不及预期；新车销售不及预期；自动驾驶进展不及预期；人形机器人产业进展不及预期；竞争加剧风险；地缘政治风险；港股波动性&流动性风险；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。 目录 1 乘用车业绩修复看出海进程 2 法规完善&技术进步，自动驾驶积蓄动能 3 人形机器人飞轮启动在即 4 投资建议 5 风险提示 01乘用车业绩修复看出海进程 •乘用车市场增长动能切换，出海增量成为主力 •2026年1-7月我国乘用车市场批发销量1480.35万辆，同比-4.70%，批发销量下滑的主要原因是国内市场在2025H2补贴额度逐步见底以及2026年补贴退坡共同作用下，国内市场销量同比显著减少，2026年1-7月我国乘用车零售销量实现1017.63万辆，同比-20.15%。 •出海销量增量成为支撑批发销量的主要动力，2026年1-7月实现出海销量535.46万辆，同比+74.05%，且月度同比增速呈现上升趋势，2026年7月同比增速+84.65%，高于上半年各月同比增速，中国汽车出海呈现加速趋势。 数据来源：乘联分会，华龙证券研究所 01乘用车业绩修复看出海进程 •国内/海外市场新能源均加快渗透，出口维持翻倍及以上同比增长 •2026年1-7月，我国新能源乘用车实现批发销量823.50万辆，同比+8.10%，其中国内零售销量566.80万辆，同比-12.10%，高于整体乘用车销量的-20.15%，新能源零售渗透率+5.1pct至55.7%；新能源出口销量284.01万辆，同比+131.15%，1-7月同比增速均超过100%，1-7月新能源出口渗透率同比+13.1pct至53.0%。国内及海外市场渗透率双双加速提升。 •国内方面，新能源产品力优势、补能网络完善和消费者接受度均步入成熟阶段；海外方面，在年初美伊冲突导致的高油价影响下新能源加速导入。 数据来源：乘联分会，华龙证券研究所 01乘用车业绩修复看出海进程 •自主车企全球主要目的地出口销量均实现快速增长 •欧盟出口销量超越拉丁美洲成为头部目的地。2026年1-7月，我国自主车企对欧盟/中南美/俄国中亚/东南亚/中东出口销量分别为134.5/128.2/99.4/80.9/57.9万辆，同比+87%/+52%/83%/47%/-22%，除中东地区因美伊冲突原因出口受阻而销量下滑外，其他细分市场均实现销量同比增长。我们认为，欧盟、中南美等多数市场增长主要原因是本土产能的增长和渠道的逐步建立；美加市场方面，加拿大提供4.9万辆享受6.1%最惠国关税待遇的进口配额后，出口量实现同比大幅增长。 •欧盟地区实现最大出口绝对增量。油价持续高位运行，油气资源高度对外依赖的欧洲市场加速向新能源切换，2026年上半年纯电/插混车型市场份额同比+4.9/+1.9pct，虽然德系车企市场份额仍达65.7%（2026H1口径），但自主车企凭借电动化&智能化优势市占率不断提升。 01乘用车业绩修复看出海进程 •多数车企海外销量实现较高速增长 •传统自主车企产品&产能加速布局支撑海外销量增长。传统车企方面，多数车企2026年1-7月出口销量实现同比快速增长，其中比亚迪/吉利汽车/长城汽车实现出口销量97.28/58.09/35.34万辆，同比+78.5%/+166.2%/+48.0%。值得注意的是，上述车企以及奇瑞汽车2026年3-7月出口销量环比增速均＞0，保持同比高增速的同时逐月销量持续增长，我们认为主要是新市场进入/新品发布以及本土产能投产拉动。 注：生产厂商口径，与公司口径数据有差别数据来源：易车榜，华龙证券研究所 01乘用车业绩修复看出海进程 •复盘日系车全球化布局：增长机遇类似，外部环境更复杂 •日系车销量与美国本土油气价格呈强相关。复盘70年代以来日系车销量表现，其出口量与其主要海外市场美国的汽油零售价呈强相关关系，1973-1981年两次石油危机推高油价，日系车油耗低，售价相较于德系、美系等车型低，品质可靠，迅速受到市场欢迎，出口规模与海外市占率持续上行，1980年日系车在美国市占率由1970年的3.7%提升至19.8%。进入21世纪，中国等新兴经济体崛起叠加伊拉克战争影响原油供应，美国本土汽油价格进入上行周期，日系车出口销量回升。 •总结来看，日系车的崛起是车辆自身具备燃油经济性、较高性价比的内部因素和多次石油危机等推高油价的外部因素叠加的结果。 01乘用车业绩修复看出海进程 •复盘日系车全球化布局：增长机遇类似，外部环境更复杂 •90年代中期开始，日系车海外市场拓展转向本土产能为主。出口为主转向本土生产的动力有二，一是随着日系车在各国市场销量提升，远洋运输能力逐步成为限制销量增长的重要因素，本土生产有望帮助车企进一步提高市场份额；二是汽车产业作为国家重要支柱产业，进口汽车将严重影响本土汽车产业及就业。以美国为例，1981年两国签署的《日美汽车贸易协定》将日本对美出口量限制在168万辆以内，本土建厂将规避法规限制以及汇率风险。从80年代开始，日本厂商纷纷开始在美国设厂，丰田与通用、马自达与福特、三菱与克莱斯勒相继在美国联合建立装配厂。日系车企1994年起海外产量正式超过出口销量，本土生产成为海外市场拓展的主要动力。 •类比国产汽车出海：增长机遇类似，地缘政治环境更加复杂。类似我国自主车型出海，与日系车相同的是，在俄乌冲突、美伊冲突等事件影响，原油价格高位运行，且自主车型手握电动转型优势，在相对产品力以及零部件供应链方面优于80年代的日系车。不同的是，当前我国厂商出海面临的地缘政治不确定性更为复杂，且在政策&关税限制下进入全球第二大汽车市场美国的难度较大。 01乘用车业绩修复看出海进程 •出口展望：准入门槛提高，本土产能&供应链建设重要性凸显 •海外市场准入门槛提升成为核心变化。回顾2026年上半年海外主要对华汽车进口政策变化，全球市场以关税减免、新能源补贴、公共采购资格为筹码，强制外资完成整车、零部件、供应链多层级本地化，无本地产能则丧失市场入场资格。 •分地区来看，泰国、印尼、马来西亚、哈萨克斯坦等新兴市场和发展中国家以税收优惠换取整车组装、零部件本土化承诺，《美墨加协定》要求75%区域价值含量，倒逼车企墨地产能配套。成熟高壁垒市场方面，欧盟公共采购仅认可本地组装车辆。 01乘用车业绩修复看出海进程 •出口展望：自主车企海外产能落地后对销量拉动作用可期 •供给能力是制约自主车企销量增速的关键，2025-2026年进入海外产能密集落地期。奇瑞在2024年底实现欧洲本土化生产后，欧洲销量由2024年全年的6.6万辆增长至2025年前三季度的14.5万辆，本地产能对销量的拉动作用显著。2025-2026年是自主车企海外产能密集落地的2年，据我们不完全统计，2026年上半年共计7家自主车企海外车厂实现投产，其中自建工厂对应达产产能24万辆，零跑汽车、吉利汽车和小鹏汽车等利用合作车企原有产线改造后较快实现自主车型投产。展望至2026年底，预计有6座自主车企工厂投产或产线完成改造，对应达产产能49.5万辆。 01乘用车业绩修复看出海进程 •出口展望：海外新品进入密集投放期，新能源与高端车型加速出海 •2026年下半年多家车企境外新品投放进入密集期，新能源与高端车型加速出海，多区域市场同步突破。欧洲作为2026H1销量增量最大的细分市场，多家车企重点布局，吉利、长安、奇瑞和一汽等车企新能源车型密集登陆欧洲，欧洲成为新品发布高地与高端品牌核心角逐市场。其他市场方面，东盟持续深耕并落地加速，泰国、马来西亚、印度尼西亚等市场持续投放。中国香港作为最接近内陆的右舵市场，多车型密集发布。 01乘用车业绩修复看出海进程 •国内车市同比降幅收窄，出口销量支撑大盘增长，自主车企盈利能力修复可期 •国内市场方面，2025年8-9月各地国补额度已逐步见底或实施资格限制，补贴政策对销量贡献比重下降，2026年下半年国内市场零售销量单月降幅有望逐步收窄；出口方面，自主车企在2023年开始的海外产能建设期逐步在2025-2026年进入落地投产期，契合全球各地政府对本土生产的政策导向，叠加新能源及高端车型密集投放，出口销量有望进一步增长，自主车企有望通过海外销量增长实现盈利能力改善。 目录 1 乘用车业