核心观点与战略判断
理想汽车将“具身智能”定义为集电动车、职业司机、AI计算机和生活助手“四合一”的单一产品，强调以保护人为核心，全面学习人类技能并独立完成任务，以及比人更高效。当前智能驾驶在安全、能力和效率上存在不足，需要重构整个系统而非修补。
智能座舱升级
新一代座舱系统对标手机旗舰平台，全球首发高通骁龙8797旗舰平台，具备约550K的CPU任务处理能力、8.1T的GPU高精渲染算力与320TOPS的NPU端侧AI算力。行业首个全景屏90Hz高刷与180Hz触控采样方案，前排显示带宽达23.5G。音响升级至9.3.6方案，峰值功率达5440W，并配备LivisPods头枕音响。生态上兼容CarPlay与AppleMusic。
具身智能“大脑”：马赫Mind基座模型
理想将具身智能的“大脑”分为语言智能和机器智能两部分。
- 语言智能：推出原生Agent模型马赫Mind-Pro和面向端侧部署的马赫Mind-Edge。马赫Mind-Pro在多个基准测试中位居行业第一梯队，效率提升主要来自Token压缩技术和混合强化学习训练体系。马赫Mind-Edge具备因果推理与自主决策能力，可输出动作并实时调用车辆硬件。
- 机器智能：迈入马赫VLA时代，主动安全能力已积累大量实战数据，系统反应速度接近F1车手水平，场景理解能力是关键区别。VLA车端算力达2560TOPS，数据规模和模型规模均大幅提升，架构上统一感知、预测、规划为原生多模态MoE大模型。
自研芯片与安全底座：马赫M100与星环OS
- 马赫M100：全球首款数据流架构端侧车载AI芯片，采用5nm车规工艺、单芯1280TOPS，放弃冯·诺依曼中央指令调度，转向“数据即计算”的编排式数据流。性能上，同功耗、相近面积下UniAD帧率约为Thor-U的3.8倍。已实现芯片、编译器、操作系统、AI算法与域控制器全栈自研。
- 星环OS：AI原生操作系统，与M100协同构成安全底座，将感知、决策、执行全链路紧密结合，配合全线控底盘将端到端时延压缩至约0.28秒。
产品定义与OTA规划
理想将具身智能汽车定义为电动车、职业司机、AI计算机和生活助手“四合一”的单一产品。OTA规划方面，2026年下半年三个关键节点：7月智驾效率整体提升约30%，9月系统学会全面倒车，12月目标为安全与效率超越人类。
理想智能驾驶技术演进
理想智能驾驶自2021年起坚持全栈自研，研发节奏与交付配合紧密，经历了五个阶段的技术演进：
- 第一阶段（2021）：高精地图约束下的模块化NOA。
- 第二阶段（2022）：高阶多传感器融合感知平台。
- 第三阶段（2023）：BEV/OCC感知大模型。
- 第四阶段（2024）：E2E+VLM双系统量产落地。
- 第五阶段（2025）：VLA司机大模型（MindVLA）。
软硬件最新进展：MindVLA-o1与马赫M100
- MindVLA-o1：面向物理世界智能的下一代基础模型，被置于一个四部分组成的整体框架中：MindData、MindVLA-o1、MindSim和RL Infra。
- 马赫M100：采用数据驱动路线，将调度更多交给编译器，以分布式触发执行的“编排式数据流架构”实现。在同等功耗与相近面积条件下，M100在智驾模型上的帧率约为Thor-U的3.8倍。
股权激励绑定市值与核心管理层利益
公司推出两项股权激励授出，将核心管理成员的长期激励由“固定按时间归属的奖励”调整为“使其利益与股东利益及集团长期表现保持一致”的结构。
盈利预测与投资建议
维持公司2026/2027/2028年营业收入预期分别为1144/1737/1840亿元，同比分别+2%/+52%/+6%。维持公司2026/2027/2028年归母净利润为-22/28/53亿元。2026/2027/2028年EPS分别为-1.04/1.31/2.43元，2027/2028年对应PE分别为37/20倍。维持“买入”评级。
风险提示
乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。
