传统核心业务Q2转正增，看好持续修复——晨光股份2026年半年报点评

晨光股份（603899.SH）文娱用品 2026年08月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：李斯特执业证书编号：S0740526050002Email：list02@zts.com.cn 总股本(百万股)915.80流通股本(百万股)915.80市价(元)23.12市值(百万元)21,173.19流通市值(百万元)21,173.19 报告摘要 事件：晨光发布26H1业绩，营收113.2亿元（+4.73%），归母净利润5.86亿元（+5.13%），扣非归母净利润4.62亿元（+0.02%），归母净利率5.17%（同比+0.02pct），毛利率19.57%（同比+0.12pct）。总体符合预期，收入端延续修复、利润端表观平稳，结构上看非经常性损益增厚明显，扣非表现仍承压，主要系政府补助拉动。 传统核心业务Q2转正增，科力普单季度扰动，零售业务盈亏平衡 1）传统核心业务：26H1收入持平，Q1同比-3%，Q2同比+3%，传统主业延续修复趋势。其中，线上渠道26H1同比+1.1%，Q1同比+1%，Q2同比+2.4%。预计新品类、强设计感和高毛利产品率先改善。公司传统主业仍具备较强产品力和结构升级能力，预计将加大情绪类、IP及衍生品丰富度，并改善供应链承接能力。 2）办公直销（科力普）：26H1收入65.3亿元（+6.5%），26Q1收入30.78亿元（+10.31%），26Q2收入34.5亿元（+3.4%），预计Q2增速放缓为季度因素扰动将于下半年企稳，未来逐步提升自营比例+丰富自有品牌产品。 相关报告 1、《传统核心品类、科力普及杂物社延 续 修 复 ， 看 好 持 续 恢 复 》2026-04-30 2、《全年收入端修复符合预期，看好持续恢复》2026-04-033、《传统主业跌幅收窄，科力普单季收入增速超预期，看好持续恢复》2025-10-31 3）生活馆（含九木杂物社）：保持较快增长，是品牌升级与零售场景外延的重要抓手。26H1收入8.91亿元（+14.4%），26Q1收入4.59亿元（+14.48%），26Q2收入4.32亿元（+14.27%）。关注货盘、同店、店效、组织优化改善情况，26H1已实现盈亏平衡，预计全年利润端明显修复。 投资建议：晨光作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已有明显变化，转型增量等待后续逐步释放，我们看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展，预计公司26-28年实现归母净利润14.22、16.50、18.64亿元（26-28年前值为15.10、17.43、19.70亿元，结合公司26年上半年业绩有所调整），EPS为1.55、1.80、2.03元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。