2026年半年报点评：内外贸运价上涨+新增运力推动Q2业绩高增，26年有望持续高增

2026年半年报点评：内外贸运价上涨+新增运力推动Q2业绩高增，26年有望持续高增 2026年08月12日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收6.41亿元，同增47%，主要系内外贸运费水平显著提升，同时公司新造船投运及购入CAPE船，有效运力增加；归母净利润为1.24亿元，同增604%。其中，26Q2实现营收4.03亿元，同增70%，环增69%；归母净利润达9470万元，同比扭亏为盈（去年同期亏损918万元），环增223%，2026年上半年整体毛利率为36.13%，同比+17.26 pct，主要系本期航运景气度上升，内外贸运价指数均显著上涨。 ◼内外贸运价上涨+新建船舶投运等推动公司营收利润双高增：公司收入高度聚焦主业，26H1航运业务收入为6.21亿元，占26H1营收96.85%。按 区 域 划 分 ，26H1国 内/外 收 入 分 别 为3.35/3.06亿 元 ， 同 比+56.77%/+37.93%，26H1国内/外毛利率分别为29.21%/43.73%，同比提升20.7/14.8pct，主要系外贸运价显著上涨，同时公司新增CAPE型船舶运力、两艘新造船陆续投入运营，以及三条光租船转为融资租赁等多因素推动。展望26H2，我们预计海外船运需求依旧旺盛，同时26H2及27H1公司将分别交付2艘新建船舶提升外贸运力助力业绩持续增长。 市场数据 收盘价(元)8.57一年最低/最高价7.67/16.23市净率(倍)3.50流通A股市值(百万元)2,539.49总市值(百万元)4,759.84 ◼期间费率有所下行，现金流同比略有下降：公司26H1期间费用总额为1.11亿元，同比+20.55%，受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至17.37%，同比-3.84 pct。26H1经营性净现金流为2.36亿元，同比-20.30%，主要系本期收到的税收返还及收回的造船保证金等非经营性现金流入同比减少，部分抵消了主营业务现金流的改善。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.45资产负债率(%,LF)72.09总股本(百万股)555.41流通A股(百万股)296.32 ◼盈利预测与投资评级：考虑内外贸运价上涨，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.5/2.8/3.0亿元（2026-2028年前值为1.63/2.14/2.48亿元），同增804%/12%/8%，对应PE为20/18/16倍，维持“增持”评级。 相关研究 ◼风险提示：竞争加剧、需求不及预期，内外贸运价波动。 《国航远洋(920571)：2025年报点评：内贸占比提升显著，盈利大幅改善推动业绩提升》2026-04-02 《国航远洋(920571)：2025三季报点评：25Q3扭亏为盈，26年有望持续高增》2025-10-27 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn