核心观点与关键数据
- 全年收入端修复符合预期:晨光股份2025年报显示,全年收入250.64亿元,同比增长3.45%,符合预期;归母净利润13.10亿元,同比下降6.12%,扣非归母净利润11.24亿元,同比下降8.92%,归母净利率5.23%,同比下滑0.53个百分点。
- Q4单季表现:25Q4单季营收77.4亿元,同比增长8.8%;归母净利润3.6亿元,同比下降3.2%;扣非归母净利润3.2亿元,同比增长5.3%。
- 传统核心业务:25年收入84.31亿元,同比下降5%;公司明确提升情绪类产品、IP化重要度,推动产品结构升级,提升品牌吸引力。
- 办公直销(科力普):25年收入150.48亿元,同比增长9%;净利润3.3亿元,同比增长4%;25H2收入较25H1明显提速,恢复趋势清晰。
- 生活馆(含九木杂物社):25年收入15.85亿元,同比增长7%;九木杂物社收入15.37亿元,同比增长9%;净利润亏损8451万元;截至年末全国九木门店超860家,仍处在快速拓店与组织、货盘调整阶段。
投资建议与预测
- 投资建议:看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动,实现长期稳健发展,维持“买入”评级。
- 盈利预测:预计公司26-28年实现归母净利润15.10、17.43、19.70亿元,EPS为1.64、1.89、2.14元。
风险提示
- 行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。