核心观点与关键数据
晨光股份2026年一季报显示，公司整体业绩符合预期，收入端延续修复，利润端表观平稳，但扣非净利润承压主要因政府补助拉动。传统核心品类、科力普及杂物社均呈现修复态势。
传统核心业务
- 书写工具收入5.87亿元（+4.01%），毛利率46.70%（+2.92pct）；
- 学生文具收入7.96亿元（-0.81%），毛利率36.35%（+0.72pct）；
- 办公文具收入8.08亿元（-4.85%），毛利率28.53%（+0.05pct）；
- 其他产品收入2.51亿元（+10.86%），毛利率47.74%（+1.82pct）。
科力普（办公直销）
- 收入30.78亿元（+10.31%），毛利率6.61%（-0.48pct）；
- 预计2026年提升自营比例并丰富自有品牌产品。
生活馆（含九木杂物社）
- 收入4.59亿元（+14.48%），其中九木杂物社收入4.51亿元（+16.11%）；
- 预计全年亏损幅度收窄。
投资建议与预测
维持“买入”评级，看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展。预计2026-2028年归母净利润分别为15.10、17.43、19.70亿元，EPS为1.64、1.89、2.14元。
风险提示
行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。
