海外宏观周报：鹰派信号升温，数据或仍指向9月按兵不动

核心观点

美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的偏鹰表态是上周海外市场的核心变化，重申2%通胀目标是“坚定、固定的目标”，推动投资者重新上调9月加息预期，短端美债收益率上升幅度大于长端，美元走强。此次表态更适合理解为对7月底政策沟通的纠偏和澄清，旨在挽回美联储的抗通胀信誉，而非提前为9月加息做铺垫。9月政策利率走向仍将高度取决于即将公布的就业与通胀数据。

近期数据与市场动态

• 通胀表现总体符合预期，非农就业呈现放缓迹象。美国一季度非农就业水平下修7.9万人，私人部门就业下修17.8万人，表明此前数据可能略微高估了就业市场的强度。
• 霍尔木兹海峡部分运输恢复及外交斡旋消息缓解了市场对供应中断的担忧，布伦特全周下跌逾5%。但周末局势再度变化，美军打击伊朗拉 Laraque 岛的发射装置，伊朗媒体援引革命卫队称，伊方袭击了美国在约旦的空军基地，冲突推动本周初油价反弹，海峡通航正常化仍存在较大不确定性。
• 英伟达公布2027财年第二季度业绩，营收同比增长106%至962亿美元，数据中心收入同比增长117%至890亿美元，强劲业绩及指引缓解了市场对AI需求见顶的担忧，推动英伟达股价上涨8.74%。
• 美国标普500指数上涨0.49%，纳斯达克100指数上涨约0.43%。
• 美国7月PCE价格指数环比上涨0.16%、同比上涨3.7%，核心PCE价格指数环比上涨0.25%、同比上涨3.34%，核心通胀读数基本符合市场预期，但同比增速仍明显高于美联储2%的通胀目标。
• 劳动力市场方面，美国初请失业金人数降至20.3万人，低于市场预期；续请失业金人数同步回落，表明企业裁员压力仍然有限，美国就业市场继续维持“低招聘、低裁员”的状态。
• 房地产市场方面，美国6月FHFA房价指数环比上涨0.02%，较5月明显放缓，同比增速由2.37%小幅回落至2.30%，全美房价上涨动能趋弱。

美联储官员观点

• 沃什：强调2%通胀目标是“坚定、固定的目标”，当前美联储的首要关注点应是通胀，如果无法确认基础通胀正以清晰且足够快的速度回归2%，政策制定者仍需采取进一步行动。
• 哈玛克：预计通胀到2026年末仍在3%左右，2027年最好也只能降至2.5%左右，通胀回归目标的速度过慢，美联储需要继续维持紧缩立场并采取进一步行动。
• 柯林斯：最新PCE通胀数据喜忧参半，部分涨幅来自与股票价格相关的投资组合管理费用等特殊因素，市场化程度较高的商品和服务价格增速更接近美联储2%的目标，当前货币政策仍具有温和限制性，对加息保持开放态度。
• 施密德：美国通胀仍然顽固且具有黏性，当前的政策利率并未明显抑制经济活动，美联储仍需进一步收紧政策，将通胀重新压低至2%的目标。
• 古尔斯比：美国经济整体保持稳定，“低招聘、低裁员”的就业状态并不意味着劳动力市场正在快速恶化，当前最大的短期风险仍是通胀尚未得到控制，美联储需要继续观察这些冲击是否具有持续性。

研究结论

考虑到通胀尚未重新加速以及就业动能趋弱，美联储9月更可能维持政策利率不变。霍尔木兹海峡通航谈判若再度受阻或中东冲突升级，可能重新推升能源价格与通胀预期，促使美联储采取超预期的鹰派立场，届时短端美债收益率和美元或进一步上行，美股等风险资产可能承压。