成本端管控提升毛利率，火电装机体量优势突出

华电国际2026年半年报显示营业收入542.64亿元，同比减少9.49%；净利润31.05亿元，同比减少20.47%。发电量下降约10.65%，上网电量下降约10.82%，但平均上网电价增长约0.19%，入炉煤单价下降约2.00%。毛利率提升至11.7%，同比增加0.98个百分点，主要得益于成本端管控提升。

公用事业赛道中火电装机规模优势明显，华电国际控股装机容量近7865万千瓦，火电占68.64%。火电机组中92%为300兆瓦及以上，600兆瓦及以上占50%，设备先进，全部燃煤机组达超低排放标准，300兆瓦及以下机组完成供热改造，展现出较强的行业竞争力。

研报重点分析了华电国际的成本管控能力及毛利率提升逻辑，同时详细披露了其火电装机规模和设备优势，包括高比例大容量机组及超低排放标准。此外，报告还预测了2026-2028年EPS及动态PE，维持“增持-B”评级，并提示了宏观经济、电力市场等风险因素。

当前电力市场呈现发电量下降但电价上涨的分化特征，华电国际上半年发电量下降约10.65%，但平均上网电价增长约0.19%，主要得益于入炉煤单价下降约2.00%。这反映出电力供需关系及燃料成本对火电企业盈利能力的影响。

研报提示了宏观经济波动、电力市场政策变化、燃料煤价格波动、项目发展不及预期、安全生产及环保合规等多重风险。这些因素可能对华电国际的业绩表现和长期发展带来不确定性，需密切关注相关变化。