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季报点评火电发电量降幅较大营收短期承压，成本管控支撑业绩稳定

2025-11-04 中原证券 Z.zy

国投电力2025年第三季度报告显示，公司营收和净利润同比略有下降，主要受火电发电量减少和上网电价波动影响。2025年前三季度，公司总发电量同比减少6.36%，其中火电发电量下降20.15%，水电发电量下降1.27%；平均上网电价同比下降3.9%。尽管量价齐跌，公司凭借煤价下跌和财务费用下降等因素，营业总成本同比减少12.46%，归母净利润保持相对稳定。

公司以水电为主，水火风光并济发展，控股装机容量4474.85万千瓦，其中水电占比47.6%，火电占比29.2%。雅砻江水电开发潜力较大，流域可开发水电装机容量3000万千瓦。公司维持不低于55%的分红比例，2024年度每股现金分红0.46元。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为68.03亿元、71.16亿元和75.76亿元，对应PE分别为17.10倍、16.34倍和15.35倍。考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持“买入”投资评级。

风险提示包括来水不及预期、燃料成本上涨、电力需求不及预期、电价波动风险、海外业务风险等。

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