半年报点评：息差降幅收窄，成本管控成效显著

渝农商行2024年中报显示，营收、利润双提升，成本管控成效显著。上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%；归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%。不良率、拨备覆盖率分别为1.19%、360.29%，与3月末持平。

业绩方面：

• 营收、利润增速分别较Q1提升，主要受益于Q2息差降幅收窄、投资收益增加、业务及管理费下降。
• 利息净收入同比增速为-8.0%，净息差为1.63%，较23A下降10bps，但累计降幅收窄。
  • 生息资产收益率、贷款收益率分别较23A下降，贷款占比较高。
  • 计息负债成本率、存款成本率分别较23A下降，定期存款占比提升。
• 手续费及佣金净收入同比增速为-9.4%，受部分业务费率下降影响，但理财市场回暖推动资金理财手续费收入增长。
• 其他非息收入同比增速为+47.2%，主要得益于投资收益增长。
• 业务及管理费同比增速为-20.2%，成本收入比为25.2%，降本增效成效明显。

资产质量方面：

• 不良率、拨备覆盖率、拨贷比保持稳定，对公不良率略有上升，个人不良率下降。
• 逾期率、关注率有所上升，但不良贷款中有保贷款占比高，风险缓释能力强。
• 不良生成率、计提信用减值损失同比增加。

资产负债方面：

• 资产总额、贷款总额分别增长4.8%、4.5%，信贷增量主要来自对公贷款和个人贷款。
• 存款总额增长5.1%，增量基本来自个人定期存款。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为115.69/122.85/131.43亿元，对应P/B0.47x，股息率5.90%，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。