银行研究框架及24A、25Q1业绩综述：负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄

银行研究框架及24A&25Q1业绩综述：负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄 分析师陈惠琴执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 分析师马婷婷执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 打造极致专业与效率 上市银行24A&25Q1业绩概览 2025Q1上市银行整体营收、利润同比增速分别为-1.7%、-1.2%，分别较24A降幅扩大1.8pc、3.5pc。 1）利息净收入：受一季度贷款重定价、新发放贷款利率持续走低、同业竞争加剧等多因素影响，利息净收入同比下降1.7%，但得益于负债端成本改善力度加大，25Q1息差降幅明显收敛，25Q1息差相较24A下降9bps（24Q1下降13bps，25家银行季度数据）。 2）手续费及佣金净收入：上市银行整体收入同比下降0.7%，降幅速较24A收窄8.7pc，主要源于上年同期低基数以及代理保险、基金费率政策调整的影响逐渐减退。 3）其他非息收入：上市银行整体收入（主要是债券投资相关收入）同比下降3.2%（较24A明显下降29pc），主要是一季度债市波动明显加大，使得公允价值变动损益出现浮亏。 4）资产质量：上市银行整体不良率1.23%，较24Q4末下降1bp，拨备覆盖率238%，较上年末略微下降2pc。资产质量相对稳健的情况下，拨备同比少计提，支撑归母净利润增速好于营收。 综合来看，受益于存款到期后重定价、银行加强负债成本管控等因素影响，息差降幅收敛趋势有望持续，后续来看，债市波动影响减小、资产质量整体保持平稳，信用成本计提压力不大，预计全年利润增速仍将延续季度改善的趋势。 第一章 •财务报表分析 ➢重点业务分析➢资产负债表➢利润表➢净息差➢ROE与ROA分析 1.1主营业务 1）传统的存款-贷款业务 ✓客户结构：对公（行业、区域）；个人（经营性、消费、按揭）；✓定价水平：收益率、成本率。 2）同业业务 ✓同业之间的短期资金往来：拆借、回购/买入返售；✓同业之间的存放：同业存放/存放同业。 3）投资 ◆IFRS9会计准则切换后，投资资产重分类为三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（FV-PL）、以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（FV-OCI）；以摊余成本计量的金融资产（AC）。 4）中间业务（不进资产负债表，仅反映在中间业务收入中） ✓托管、结算、银行卡、财富管理业务（理财、代销等）、证券承销及财务顾问等。 （注：自2020年年报起，银行卡分期收入，已全部调整到“利息收入”） 5）理财业务*资管新规 ✓非保本：表外，规模较高;银行理财子公司陆续成立后，净值型产品占比不断提升。✓保本理财：资管新规中明确提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，已基本消失。✓结构性存款：2019年10月《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》发布，要求按存款入表管理，杜绝“假结构”，具备普通型衍生品资质的银行才可以发行，2020年以来要求规模不断压降。 1.2资产端—主要科目：贷款、投资、同业资产 资产端重点科目： ✓贷款：银行资产端投放的核心。✓同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。✓投资资产：（IFRS9会计准则切换后，分为3大类）： 1）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产：主要对应“交易性金融资产”及基金、理财产品；2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：主要对应可供出售金融资产；3）以摊余成本计量的金融资产：主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项类投资。 其中：票据类资产，根据业务模式不同可分别计入三类资产。 1.2资产投放概览：扩表速度放缓 2024年银行业整体扩表速度有所放缓，细分结构上，零售需求相对不足，贷款增量贡献主要来自对公基建、制造业支持，同业资产由于非银机构流动性相对充裕，整体敞口有所下降。 2024Q4末上市银行生息资产同比增速达到7.2%，较2023年下降4.4pc： 1）贷款同比增7.9%，占新增生息资产比重为55%，受信贷需求偏弱及地方政府债务置换影响，信贷增量占比较2023年下降5.5pc。 2）贷款增长主要依靠对公支撑，新增对公9.03万亿，占新增资产近40%。其中基建、制造业贷款增长较快，分别达到4.3万亿、1.7万亿，占新增资产的26%。对公房地产贷款增长4295亿，在白名单机制推动下投放加快，同比增长5.1%。 3）按揭需求较弱，个人贷款同比增速为3.9%，较前值5.1%有所下降。主要是按揭贷款受提前还款+购房减少影响净减少4454亿，经营贷表现相对较好，同比增长14.3%。 4）去年债市利率整体下行，银行加大了投资类资产的配置力度，尤其基金投资同比增长15.4%，占新增生息资产比重达3.7%，比2023年明显提高。 资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所 注：1）基建类贷款包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类。 2）部分银行将消费贷、经营贷披露进“其他个人贷款”中，图中个人贷款划分有一定误差。 1.2资产端：上市银行整体变化：25Q1信贷增速放缓 2025Q1总资产规模为314.0万亿，较年初增长3.94%，其中： ✓同业资产敞口减少：3月末同业资产规模为15.9万亿，较年初下降2.16%，占总资产比重约5.05%，受金融脱媒影响，非银部门流动性相对充裕，银行对非银机构的资金融出减少。 ✓投资类资产稳步增长：3月末投资性资产余额94.7万亿，占总资产比重为30.17%，较年初增长3.65%。 1.2资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？ 资产结构 1）国有大行：较为相似 贷款：12月末占比超55%； 投资性资产：24.3%-34.2%（以债券投资为主）。 同业资产：约4%到6%； 邮储银行：由于信贷业务开展时间较晚，贷款占比低于同业，略超50%，投资类资产占比约35%，未来贷款占比有望不断提高。 2）股份行：资产结构分化较大 中信银行、招商银行：以贷款为主，结构类似大行； 兴业银行、华夏银行：12月末投资合计占比分别达到33%、38%，其中非标约占总资产比重约5.1%、3.8%。但过去几年不断回归信贷本源，贷款占总资产比重已提升至54%、54%。 3）城商行：投资类资产占比均较高 由于信贷额度、异地扩张等因素约束，城商行的贷款占比相对较低，投资性资产占比均较高。但各家银行投资类资产结构不一（如江苏、青岛银行基金类投资较多，郑州、贵阳银行等非标投资较多）。 4）农商行：信贷占比整体高于城商行 农商行由于主要服务县域小微客户，信贷为主要服务方式，占比高于城商行；投资类资产占比（特别是非标）相对较少。 拆分银行的各类资产结构时，除B/S中数据外，仍需从财报中查看具体的细节科目以做进一步分析（后文详细介绍）。 1.2资产端：上市银行资产增速：个股分化明显 1）国有大行：保持稳健增长 贷款：增速放缓，25Q1同比增速8.8%，其中农业银行增速最快，25Q1同比增长10.0%； 同业资产：25Q1非银机构流动性充裕，大行普遍减少对同业的资金融出，同比下降21.9%。 投资类资产：整体保持稳步增长，工商银行25Q1同比增长相对较快（23.6%)。 2）股份行：规模增速仍相对较低 25Q1贷款同比增速多数保持个位数增长，其中中信银行、浦发银行、光大银行信贷投放继续提速，浙商银行仍维持相对较快的扩表速度。 3）城商行、农商行： 宁波银行贷款同比增长21%，较24Q4进一步提速。 南京银行、江苏银行、成都银行、重庆银行受益于区域需求旺盛，也保持较快增速。 注：资产负债表数据为期末余额数据，无法反映期间变动。 1.2资产端—贷款结构 贷款结构比较 1）国有大行：结构较均衡，公司贷款占比接近6成邮储：个人贷款占比较高，12月末高达54%。交行：对公贷款占比（65%）最高。 2）股份行：贷款结构分化较大 招商、平安银行：12月末个人贷款占比分别为53%和52%，显著高于其他股份行。华夏、浙商银行：公司贷款占比超过65%。 3）城商行：公司贷款主导（占比多在55%以上） 贵阳银行、成都银行：对公资源较好，12月末公司贷款占比分别为82%、81%，城商行相对较高。 宁波银行、长沙银行零售占比38%、35%，在城商行中相对较高。 4）农商行：贷款结构分化较大 常熟银行、瑞丰银行、渝农商行零售占比达到56%、43%、41%，主要是经营贷占比较高。 1.2资产端—贷款增量结构 1.2资产端—贷款增量结构 1.2资产端—对公贷款（分行业） 上市银行近几年对公贷款摆布来看： 1）水利、环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等不良相对较低的领域持续加大投放的力度。2）制造业投放力度有所回升，一方面存量风险已大幅减轻，另一方面也是积极响应政策号召，加大对小微企业的支持力度。3）房地产贷款压降趋于平稳，2024年12月末占比维持在5.1%。 1.2资产端—对公贷款（分行业） 对公贷款结构 1）国有大行：基建类占比较高12月末整体在30%左右。 2）股份行：对公房地产贷款占比相对较高 浙商银行、兴业银行、民生银行：12月末房地产贷款占比分别达到10.1%、8.3%、7.5%。招商银行、平安银行：对公各类贷款相对较为分散。 3）城商行：分化较大，与当地经济关联度较高 成都银行：基建类贷款比重较高（53%），充分受益于成渝经济圈战略升级带来的旺盛投资需求。杭州银行、南京银行、重庆银行：基建占比超过40%。苏州银行、江苏银行：制造业贷款占比较高，超过14%。 4）农商行：大多小微业务占比较高 江阴银行、苏农银行：12月末制造业贷款占比近30%。无锡银行、渝农商行：基建类贷款占比均超过25%，相对较高。青农商行、江阴银行、瑞丰银行、无锡银行：批发及零售业贷款占比较高，超过10%。 资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：基建类贷款包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考 1.2资产端—对公贷款变化（分行业） 对公贷款结构变化趋势 1）国有大行：信贷投放主要集中于基建及制造业，12月末基建类占比较6月末下降0.23pc，制造业也下降0.29pc。 2）股份行：房地产贷款占比继续下降 加大对制造业的信贷支持力度，而受房地产行业不景气影响，房地产贷款较6月末下降0.16pc。 3）城商行：大多加大了批发零售业及基建类贷款投放、压降房地产投放 宁波银行基建类贷款提升1.20pc，贵阳银行、西安银行等中西部银行基建类贷款占比均提升了0.5pc以上。 4）农商行：加大小微贷款支持力度，批发零售业占比提高0.25pc。 各家农商行对公加大配置的方向不一，但部分银行基建类占比也有所提升，如青农商行基建类占比提升幅度在0.34pc。 1.2资产端—个人贷款结构 个人贷款结构 1）国有大行：按揭贷款占比较高 除交通银行外，12月末基本都超过20%，且显著高于其他上市银行。 2）股份行：信用卡占比较高 招商银行：按揭贷款占比为20%，信用卡贷款占比14%，消费贷占比6%，较为多元、分散。 平安银行：消费贷+信用卡合计占比约27%，股份行中最高。这类业务具有高风险+高收益的特性，但过去几年平安银行正持续优化客户结构，资产质量指标表现相对稳定。 3）城商行：分化较大 宁波银行：12月末消费贷款比重较高（24%），按揭贷款占比不到7.0%。齐鲁银行、北京银行：按揭贷款占比超过14%。厦门银行、杭州银行：经营贷占比超过14%。 4）农商行：经营贷占比较高 常熟银行：公司“三农两小”战略深化，“微贷业务”特色鲜明，经营性贷款占总