经营韧性突出，汇兑扰动下利润稳健提升

三一重工(600031.SH) 经营韧性突出，汇兑扰动下利润稳健提升 机械设备|工程机械 2026年半年报点评 2026年08月31日评级买入评级变动维持 投资要点： 上半年实现营收利润双增长：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业总收入535.06亿元，同比+19.49%；归母净利润56.90亿元，同比+9.13%。其中，Q2营业总收入293.59亿元，同比+24.39%，环比+21.59%；归母净利润32.09亿元，同比+16.93%，环比+29.38%。 毛利率持续提升，汇兑损失拖累财务费用：iFinD数据显示，2026年上半年公司销售毛利率及净利率分别为27.78%、10.74%，同比+0.35pp、-1.13pp。Q2毛利率及净利率分别为28.03%、10.94%，同比+0.06pp、-0.91pp，环比+0.55pp、+0.44pp。费用方面，销售费用34.97亿元，同比+19.42%，销售费用率为6.54%，与上年持平；管理费用12.99亿元，同比+3.33%，管理费用率为2.43%，同比-0.38pp；研发费用23.40亿元，同比+8.23%，研发费用率4.37%，同比-0.46pp；财务费用16.5亿元，同比+292.58%，主要由于汇兑损益由2025年上半年6.69亿元的汇兑收益转为本期21.04亿元的汇兑损失所致。 资料来源：财汇，财信证券 海外收入占比维持高位，全球化布局与高端市场拓展成效显著：按收入地区分类，2026年上半年公司实现海外收入320.40亿元，同比+21.82%，海外收入占主营业务收入比重达到61.33%。从海外各区域表现来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别收入134.4、69.3、63.1、53.6亿元，同比分别+17.38%、+12.68%、+24.70%、+47.66%，非洲是同比增幅最大的区域市场。同时公司海外业务盈利能力持续提升，海外主营业务毛利率达到32.50%，同比+1.32pp，主要得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动。上半年，公司依托全球研发体系加速本地化开发，海外新品上市30余款，巴西工厂实现首台挖机下线；千吨级履带起重机交付丹麦、超高压拖泵参建吉达塔、混动起重机突破欧洲澳洲，全球化布局与高端市场拓展成效显著。 陈郁双分析师执业证书编号：S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1《三一重工（600031.SH）深度报告：全球化兑现与内需复苏共振释放盈利弹性》2026-07-222《三一重工（600031.SH）2025年年报点评：盈利能力持续提升，全球化数智化驱动高质量发展》2026-04-033《三一重工（600031.SH）2025三季报点评：归母净利润快速增长，港股上市推进全球化布局》2025-11-11 国内收入稳健增长，电动化产品成为内需核心驱动力：2026年上半年，公司国内收入为202.02亿元，同比+16.45%，主要受益于城市更新、新能源基建项目加速落地以及设备更新政策显效。电动化产品渗透率的加速提升成为拉动内需的核心驱动力。上半年公司完成15款新能源产品上市，覆盖纯电、混动和氢燃料三大技术路线；同时，公司围绕高压化、高效化、集成化方向突破多项核心技术，上半年获得低碳化相关授权专利60件。 各产品线收入全面增长：分产品来看，2026年上半年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入分别为213.06亿元、90.22亿元、84.46亿元、21.87亿元、22.78亿元，同比分别+21.77%、+21.25%、+8.22%、+63.11%、+5.52%。除起重机械外产品毛利率均实现同比提升，其中桩工机械毛利率增幅最明显，同比+7.12pp。工程机械行业主营业务收入为522.42亿元，同比+19.68%，毛利率为27.93%，同比微增0.36pp。 投资建议：基于公司全球化布局持续深化、新能源产品竞争力提升，公司在工程机械行业中的龙头地位进一步巩固。海外收入占比维持超过60%高位且毛利率持续提升，有效对冲了国内市场的周期性波动。展望下半年，需关注国内设备更新政策的落地节奏、汇率波动对财务费用的影响以及海外各区域市场的拓展进展。综合来看，公司长期发展战略清晰，核心竞争力扎实，维持对公司“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为100.60、130.49、153.39亿元，EPS分别为1.09、1.42、1.67元，PE分别为17.88、13.78、11.73倍。 风险提示：宏观政策风险；市场与竞争风险；汇率波动风险；原材料价格风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层