请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.88 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody @r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 533 流通股本(百万股) 426 市价(元) 15.88 市值(百万元) 8,460 流通市值(百万元) 6,760 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 晨光生物深度：植物提取行业龙头，未来成长可期 2晨光生物22Q1点评：经营稳健向好，业绩贴近预告上限 3 晨光生物21AR点评：21Q4完美收官，22Q1延续亮眼表现 4 晨光生物21H1点评：高基数下表现稳健，21H2高增可期 5 晨光生物21Q1点评：Q1业绩稳健凸显韧性，盈利能力长期向好 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,913 4,874 7,021 8,910 11,138 增长率yoy% 19.8% 24.6% 44.1% 26.9% 25.0% 净利润（百万元） 268 352 458 580 734 增长率yoy% 38.3% 31.3% 30.3% 26.6% 26.5% 每股收益（元） 0.50 0.66 0.86 1.09 1.38 每股现金流量 0.99 0.12 0.54 -0.01 -0.82 净资产收益率 13% 13% 14% 16% 17% P/E 31.6 24.1 18.5 14.6 11.5 PEG 4.1 3.0 2.6 2.3 2.0 P/B 3,913 4,874 7,021 8,910 11,138 备注：股价数据更新截止2022年7月11日 投资要点  事件：公司发布2022年半年度业绩预告，经初步测算，公司预期22H1实现归母净利润2.2-2.5亿元，同比+16.59%-32.49%；扣非净利润1.92-2.22亿元，同比+19.32%-37.96%。  预期22H1归母净利润增速略高于预告区间中位数，Q2表现稳健。我们预期22H1公司归母净利润增速略高于预告区间中位数，即单Q2归母净利润增速近20%；收入增速因棉籽涨价高于利润增速。公司去年Q2净利润基数较高，因此22Q2利润增速低于全年，整体表现符合预期。从经营层面看，2022年上半年公司主产品持续发力，辣椒红色素和叶黄素销量和收入同比增长；甜菊糖售价和收入同比增长，其他潜力品种不断提升市场份额。  疫情对公司经营扰动较小，经营稳健。公司下游涉及保健品、饲料、餐饮、食品加工等多个行业，需求较为多元化，且多行业需求较刚性，因此疫情对需求端影响相对有限。在Q2初，公司短期内发货、物流短暂受到封控影响，解封后负面影响迅速消除并得以回补。我们预期核心品种叶黄素、辣椒红、辣椒精Q2预收入、毛利额均实现稳健增长。  赞比亚原料基地贡献增加+新品种放量，盈利水平具备提升空间。中长期看，公司植提类业务核心品种优化产线+技术优势明显的高毛利率品类占比提升+赞比亚基地逐步开始供应原材料，盈利能力仍具备提升空间。根据公司前期公告投建赞比亚天然色素项目的公告，我们预期未来2年赞比亚低成本原料供给上的贡献愈发显现，公司成本优势进一步提升。  盈利预测及投资建议：品类扩张+成本优势明显，看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是：一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力，成本优势明显；二是世界第一品类逐渐增多，随着市占率提升，品类议价权不断增强驱动净利率提升；三是发力营养保健、工业大麻提取可期，空间大利润率高，未来利润增速有望更快。我们维持前次盈利预测，2022-2024年营收分别为70.2/89.1/111.4亿元，同增44%/27%/25%，归母净利润分别为4.6/5.8/7.3亿元，同增30%/27%27%，EPS分别为0.86/1.09/1.38元，对应当前PE为18x、15x、12x，维持“买入”评级。  风险提示：天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险。 Q2高基数下利润稳健增长，经营受疫情扰动较小 晨光生物（300138.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2022年7月11日 [Table_Industry] -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06晨光生物 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：晨光生物三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金7337028911,114营业收入4,8747,0218,91011,138应收票据57912营业成本4,1556,0647,7059,606应收账款394562713891税金及附加14212733预付账款189276351437销售费用557085104存货2,2292,3933,0414,265管理费用157218267334合同资产0000研发费用95112134161其他流动资产428616782977财务费用516281114流动资产合计3,9774,5575,7877,696信用减值损失2000其他长期投资5555资产减值损失-26-10-10-10长期股权投资112112112112公允价值变动收益1000固定资产1,2611,5341,8372,167投资收益30121212在建工程219319319219其他收益30303030无形资产266293328340营业利润385506644818其他非流动资产115115115115营业外收入20202020非流动资产合计1,9782,3782,7162,959营业外支出7777资产合计5,9556,9358,50310,655利润总额398519657831短期借款1,8392,5443,4504,795所得税47627899应付票据0000净利润351457579732应付账款36617796少数股东损益-1-1-2-2预收款项0000归属母公司净利润352458581734合同负债308396533647NOPLAT395512650832其他应付款64646464EPS（按最新股本摊薄）0.660.861.091.38一年内到期的非流动负债301000其他流动负债134179216264主要财务比率流动负债合计2,6823,2444,3405,867会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款303303303303成长能力应付债券0000营业收入增长率24.6%44.1%26.9%25.0%其他非流动负债187187187187EBIT增长率16.9%29.5%27.1%28.0%非流动负债合计490490490490归母公司净利润增长率31.3%30.3%26.6%26.5%负债合计3,1723,7344,8306,356获利能力归属母公司所有者权益2,7853,2043,6784,305毛利率14.8%13.6%13.5%13.8%少数股东权益-2-3-5-7净利率7.2%6.5%6.5%6.6%所有者权益合计2,7833,2013,6734,299ROE12.6%14.3%15.8%17.1%负债和股东权益5,9556,9358,50310,655ROIC8.4%9.5%9.8%10.0%偿债能力现金流量表资产负债率53.3%53.8%56.8%59.7%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比94.5%94.8%107.3%123.0%经营活动现金流64285-7-439流动比率1.51.41.31.3现金收益5326828551,076速动比率0.70.70.60.6存货影响-436-165-648-1,224营运能力经营性应收影响-93-247-218-257总资产周转率0.81.01.01.0经营性应付影响-5251619应收账款周转天数25242626其他影响65-9-12-53应付账款周转天数3333投资活动现金流-265-552-522-463存货周转天数174137127137资本支出-378-563-532-474每股指标（元）股权投资-10000每股收益0.660.861.091.38其他长期资产变化123111011每股经营现金流0.120.53-0.01-0.82融资活动现金流5412367181,125每股净资产5.236.016.908.08借款增加3674059061,345估值比率股利及利息支付-110-257-301-403P/E24181512股东融资2000P/B3322其他影响28288113183EV/EBITDA4322单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公