Q2业绩高基数下保持稳健增长，符合预期

——晨光生物23H1中报预告点评 核心观点 事件：公司近期发布2023年中报业绩预告，预计23H1实现归母净利润2.79~3.05亿元，同比增长16.1%~26.9%，实现扣非归母净利润2.31~2.57亿元，同比增长9.2%~21.5%。 ⚫23Q2业绩高基数下有望保持稳健增长，符合预期。公司23H1业绩稳健增长，主要得益于主要产品持续发力，辣椒红色素、食品级叶黄素和香辛料提取物销量与收入同比增长，潜力品种持续提升市场份额，以及子公司新疆晨光业绩增长。公司23Q2预计归母净利润1.44~1.70亿元，同比+8%~27%，区间中值1.57亿元同比+18%；23Q2预计扣非归母净利润1.14~1.40亿元，同比-1%~+21%，区间中值1.27亿元同比+10%。二季度业绩预告中枢增速环比一季度（23Q1归母净利润+26% yoy，扣非归母净利润+22%yoy）略有下降，主要由于22Q2净利润基数较高。同时，20-22年公司投资收益主要来自于参股公司新疆天椒，公司于22年6月签署新疆天椒股权转让协议并于年底完成交割，转让后持股比例由31.42%下降至9.74%。公司2020-22年对联营企业和合营企业的投资收益集中在二季度，20Q2/21Q2/22Q2分别为0.09/0.20/0.26亿元，因此天椒持股比例下降对23Q2业绩增速或亦有影响。 ⚫植提主业盈利增速有望回升。棉籽子公司新疆晨光（晨光生物持股89.82%）同步发布中报业绩预告，预计23H1实现归母净利润0.70~0.85亿元，同比+39%~69%，公司利润大幅增长主要原因是上半年进行与主营业务相关的套期保值业务以及收到计入当期损益的政府补助合计约3000万元，对应23Q2净利润0.21~0.36亿元，同比-32%~+17%，区间中值0.29亿元，同比-8%，棉籽子公司季度业绩增速波动，我们推测主要由于套保会计确认节奏造成。即晨光生物23Q2棉籽业务归母净利润预计0.19~0.32亿元，同比-39%~+5%，23Q2植提主业归母净利润预计1.12~1.51亿元，同比+9%~47%，较Q1植提归母净利润4%的增速有望大幅回升。 证券分析师谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520070001 证券分析师彭博pengbo3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522100001 盈利预测与投资建议 ⚫我们对公司23H2业绩增长小幅提速维持乐观，长期坚定看好公司横向扩品种、纵向延伸价值链、迈向健康食品配料龙头的能力，维持2023-25年EPS预测为1.01/1.26/1.57元，7月11日收盘价仅对应17/13/11倍PE，估值性价比高，根据可比公司维持23年23倍PE、目标价23.23元，维持“买入”评级。 联系人张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 联系人朱雨涵zhuyuhan@orientsec.com.cn联系人蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 风险提示 ⚫原材料供给及价格波动；产品价格大幅下跌；行业竞争加剧；原材料基地和产能建设不及预期；境外经营风险等。 棉籽板块计划北交所上市，梯队产品拟新建专用生产线：——晨光生物动态跟踪2023-05-15 Q4扣非保持高增，从容蓄力以待来年：——晨光生物2022年业绩快报点评2023-03-01横向扩品种增收入，纵向延伸提利润率，于无声处听惊雷：——晨光生物首次覆盖报告2023-02-21 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。