Q1高基数下稳健增长，主品牌中单符合预期

《安踏体育2024Q1业绩点评》

业绩亮点

• 稳健增长：在高基数压力下，安踏、FILA品牌均实现了中单位数、高单位数的增长，其他品牌则录得25%-30%的正增长。
• 品牌运营：安踏品牌在线下增速略低于线上，这主要是受基数影响及线上运营能力的持续提升所致。FILA品牌通过优化门店布局，实现了店效的改善和高端定位的持续优化，推动了高单位数的增长。迪桑特、KOLON等品牌的快速成长，得益于其高端品牌定位、户外市场的热捧及产品竞争力的提高。

投资建议

• 增长预期：预计2024年，主品牌和FILA将实现双位数增长，全年计划开设约47-147家新店，净增加22-122家。随着Q3奥运会的催化作用，产品和营销策略将进一步升级。
• 长期增长动力：户外市场向好趋势下，KOLON和DESCENTE两大品牌凭借其中高端定位，持续提升产品竞争力和市场份额，预计将保持高速增长。
• 并购效应：收购MAIA ACTIVE，有望增强公司在女性市场份额的竞争优势。AmerSports的整合，预计将带来正面贡献，净利润增长空间依然存在。
• 盈利预测：调整后，2024-2026年的收入预测分别为711、800、904亿元，净利润预测分别为134、138、155亿元，每股收益分别调整至4.73、4.88、5.49元。当前股价对应的PE分别为16、15、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 开店速度：若实际开店速度低于预期，可能影响整体业绩增长。
• 多品牌、跨区域运营：多品牌、跨区域运营的复杂性可能带来运营挑战，影响业绩表现。
• 系统性风险：宏观经济波动、行业政策变化等系统性风险可能对业绩产生不利影响。

分析师信息

• 唐爽爽：华西证券研究所分析师，拥有丰富的研究经验和多个行业奖项。联系方式：tangss@hx168.com.cn，电话未提供。

重要声明

报告详细内容包括盈利预测、估值分析、财务数据、分析师简介等，旨在为投资者提供全面的决策支持。报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。投资决策需综合考虑多方面因素，谨慎行事。