2023年报及2024一季报点评：金价上行提振毛利，Q1高基数下稳健增长

投资建议：2023年报业绩符合预告，Q1业绩超预期，维持公司2024-2025年EPS分别为1.09、1.26元，新增2026年EPS为1.35元，考虑公司直营高弹性，给予2024年略高于行业平均的15xPE，维持目标价为16.35元，维持增持评级。 业绩简述：2023年营收165.52亿元/同比+50.61%，归母净利润7.07亿元/同比+53.61%，扣非归母净利润6.58亿元/同比+62.18%，归母净利润率4.3%/同比+0.1pct。2024Q1营收63.16亿元/同比+25.01%，归母净利润2.72亿元/同比+16.15%，扣非归母净利润2.52亿元/同比+17.99%，归母净利率4.3%/同比-0.3pct/环比+1.6pct。 黄金饰品与贵金属投资产品高增长，直营模式受益金价上行。2023年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝营收同比+54.11%/+55.79%/+18.41%/+0.07%。2023年毛利率10.7%/同比-0.5pct；2024Q1毛利率10.0%/同比-1.4pct/环比+0.7pct。 直营开店稳步推进，电商渠道高增长。2023年新开设线下门店19家，并在新开门店中选取3家设立以“菜百传世”子品牌为主题的形象店。2023年净增门店16家，2023年底门店共86家。2023年电商子公司实现营业收入29.82亿元，同比+102.55%。2024Q1新增1家内蒙古直营店，关闭1家天津门店及1家陕西门店。2024Q1拟新增4家门店，计划2024Q2开业。 风险提示：金价持续下行，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。 表1：可比公司估值表（2024.4.28）