2023年报及2024一季报点评：经营稳健，Q1为全年双位数目标奠基

全年及季度业绩表现

全年业绩

• 收入与净利润：2023年，公司实现营业总收入832.72亿元，同比增长12.58%；归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%，业绩符合预期。
• 第一季度：24Q1，公司营业总收入达到348.33亿元，同比增长11.86%；归母净利润为140.45亿元，同比增长11.98%，延续了双位数的增长趋势。

产品表现及吨价分析

• 五粮液与其它酒产品：五粮液产品在2023年实现营收628.04亿元，同比增长13.50%；其他酒产品实现营收136.43亿元，同比增长11.58%。五粮液产品销量增加明显，但吨价有所下滑，预计与扫码红包活动有关。
• 吨价变动：五粮液和其它酒产品吨价分别同比下滑3.80%和12.56%，主要原因是五粮浓香酒系列进行了大量的扫码红包促销活动。

地区与渠道发展

• 地区市场表现：东部、西部、南部市场表现较好，呈现马太效应；北部市场略有下滑，中部市场则增长显著。
• 销售渠道：经销渠道与直销渠道分别实现收入459.85亿元和304.62亿元，同比增长13.56%和12.53%。
• 专卖店体系：截至2023年底，专卖店数量达到1662家，较去年增加32家，专卖店体系逐步壮大。

盈利能力与费用控制

• 盈利能力：毛利率和净利率均保持稳定，2023年分别提升至75.79%和37.85%，而24Q1分别为78.43%和42.02%，维持了稳定的盈利能力。
• 费用率：销售和管理费用率在2023年有所调整，但整体费用率保持稳定。

发展策略与未来展望

• 产品矩阵：围绕“1+3”产品矩阵，推出新品并加强文化酒建设。
• 渠道建设：全年新增核心终端2.6万家，启动“三店一家”项目，专卖店数量超过1600家，覆盖全国众多城市。
• 未来预测：预计2024-2026年营收将分别达到916.49亿、1009.60亿、1125.28亿元，净利润分别达到340.25亿、374.71亿、428.65亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费税改革风险：可能对行业利润产生影响。
• 经济恢复不确定性：经济复苏速度低于预期可能影响市场需求和业绩增长。