润本股份2023年报及2024一季报点评：Q1利润增速超预期，毛利率持续提升

投资建议：维持24-25年、新增26年盈利预测，预计2024-2026EPS 0.72、0.89、1.11元，维持目标价21.50元，维持“增持”评级。 业绩高增超预期，盈利持续优化。2023年公司营收、归母、扣非10.33、2.26、2.19亿元同比+21%、41%、42%；2024Q1公司营收、归母、扣非1.67、0.35、0.31亿同比+10%、68%、45%，Q1利润增速超预期。 2023公司毛利率56.32%同比+2.2pct，因婴童护理产品占比提升； 2023年公司销售、管理、研发、财务费用率26%、3.2%、2.5%、-1.5%，同比-1.1、+0.2、+0.2、-0.9pct，带动公司2023年净利率同比+3.2pct至21.9%。24Q1公司毛利率55.69%同比+2.85pct，预计因婴童护理产品结构优化，销售、管理、研发、财务费用率同比+1.22、-0.3、+0.41、-6.04pct，净利率21.28%同比+7.34pct。 线上、经销齐头并进，婴童产品结构优化。2023年婴童护理、驱蚊、精油营收5.21、3.25、1.46亿元同比+34%、19%、0%，毛利率分别提升2.66、1.96、1.68pct，婴童产品结构优化助力毛利率提升；2023年线上直销、线上经销、线上代销、非平台经销营收6.2、1.34、0.3、2.49亿元同比+20%、9%、4%、32%，直营平台中预计抖音增速较快。 新品表现亮眼，推新+扩渠道下看好持续增长。公司3月婴童防晒新品、定时蚊香表现亮眼，公司新品发力有望助力抖音高增，天猫、京东稳健为盈利基本盘，经销渠道持续拓展、长期贡献增量。 风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。