汇兑扰动不改经营韧性，注射笔与CGM加速批量交付

美好医疗（301363.SZ）医疗器械 2026年08月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn分析师：刘照芊执业证书编号：S0740526080002Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入8.13亿元，同比增长10.97%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.77%；实现扣非净利润1.20亿元，同比增长8.71%。 分季度来看：2026年Q2公司实现营业收入4.10亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长8.35%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长7.33%。预计收入短期承压主要受下游客户需求节奏变化及地缘政治风险升温影响。 总股本(百万股)795.97流通股本(百万股)522.03市价(元)18.57市值(百万元)14,781.10流通市值(百万元)9,694.10 盈利能力方面：公司2026年上半年销售费用率2.33%，同比-1.04pp；管理费用率8.62%，同比+0.11pp；研发费用率7.75%，同比-1.69pp，销售费用率及研发费用率下降主要受益于规模效应增强；财务费用率2.22%，同比增加5.21pp，主要系汇兑损失增加所致。公司2026年上半年毛利率40.88%，同比增长3.37pp，主要得益于高毛利的医疗产品组件业务占比提升及毛利率改善；净利率15.29%，同比增长-0.31pp，在汇率大幅波动的不利影响下，公司销售净利率仍基本保持稳定。 呼吸监护与五官神经护城河持续加深，积极延伸神外与眼科等新赛道。2026年上半年，医疗产品组件板块实现收入6.59亿元，同比增长14.28%，毛利率同比提升0.83pct至42.95%，是公司业绩增长的核心驱动力。健康及食用安全产品组件业务实现收入1.13亿元，同比增长6.01%。基石业务方面，1）呼吸管理与监护领域，公司与客户研发团队保持深度协同，在新产品、新技术、新工艺方面持续取得创新突破，并于2026年上半年深化与国内监护龙头企业的合作，进一步夯实公司在全球呼吸管理与监护CDMO市场的领先地位；2）五官与神经领域，公司持续深化与脑机接口头部客户的战略合作，在精密注塑、微组装、封装检测、钛合金加工等核心工艺环节不断突破，助力脑机客户实现从实验室到量产的商业化转化，并依托钛合金及PEEK植入级材料加工能力，与头部客户开展颅骨修补片业务合作，成功切入神经外科领域；眼科方面，公司在白内障手术耗材、青光眼植入物领域与国内外头部客户持续推进合作。新兴业务多点开花，逐步进入兑现期。1）给药领域：为国际核心客户定制的可调式 相关报告 胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段，储能笔处于批量交付前验证阶段；肠内营养耗材与国际领先企业深化合作、规模持续扩大；胰岛素训练笔等给药训练装置新产品与国际头部药企的合作已部分进入批量交付。2）心血管领域：与头部客户合作进一步加深，节律管理、电生理消融导管等项目持续取得业务突破。3）检测与诊断领域：2026年上半年客户CGM产品进一步放量交付，产能规模持续释放。此外，公司在外科与骨科、手术机器人等细分领域亦与全球头部企业及创新型医疗科技公司展开合作，管线储备不断丰富。产能端，马来西亚三期基地已建成并逐步投入使用，全球化布局为海外业务拓展与订单承接提供有力支撑。盈利预测与估值：结合2026年上半年公司实际财务数据与当前业务发展节奏，我们 1、《精密制造筑牢核心技术壁垒，多个高潜力赛道驱动增长新格局》2026-04-21 2、《基石业务交付逐步恢复，经营改善趋势明确》2025-10-223、《基石业务受关税影响交付有所放缓，新业务增速亮眼》2025-08-18 调整了盈利预测，预计2026-2028年营业收入19.72、23.95、28.99亿元(+21%、21%、21%)，调整前分别为21.58、27.19、33.65亿元；预计归母净利润3.54、4.64、5.64亿元(+25%、31%、22%)，调整前分别为4.76、6.04、7.62亿元。公司当前股价对应2026-2028年37、28、23倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。