您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。 未知机构:《中信建投AI互联网每天一刻钟每周一小时速览全球大模型及AI应用进展》-发现报告

中信建投AI互联网每天一刻钟每周一小时速览全球大模型及AI应用进展

2026-08-31 未知机构 SoftGreen
报告封面

00:00:01 大家好,欢迎参加中信建投AI互联网每天1刻钟、每周1小时速览全球大模型及AI应用进展会议。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。 00:00:16 风险提示及免责声明,一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议,仅面向中信建投白名单客户。参加会议的投资者不得制作会议纪要,包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式,并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的,中信建投有权追究其法律责任。 00:00:43 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议,且中信建投不承诺,不保障,所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:01:03 三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性,时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享,该专家分享仅代表专家个人观点,不代表中信建投立场。 00:01:23 四在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益,也可能在过去,目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行,做市,交易,财务顾问或其他金融服务。 00:01:43 五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构或个人均不得以任何形式转发、翻发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容,亦不得从 未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有,违者必究, 00:02:09 哎好的,那个尊敬的各位领导大家那个上午好,我是中信建投AI互联网小组的呃分析师杨爱丽啊,感谢大家参加我们今天早上的这个交流啊。 00:02:21 按照我们过去的习惯,每周一早上主要是跟大家讲一个整体的啊,目前对于整个啊互联网以及大模型板块的一个观点啊。因为在过去的两周的时间,正好我们啊这个半年报已经结已经基本结束了啊,可能还剩了少数一两家公司,也就在今天晚上这个都会发出来半年报啊那整体来看呢。啊,这个详细的半年报我就不再去这个赘述,或者说不再去把它们重复一遍啊, 00:02:49 那我认为其实半年报可能主要分成三个类型吧, 00:02:52 第一个类型就是我们可以认为的叫呃传统的互联网公司啊。那传统的互联网公司,我认为整个市场啊, 00:03:00 如果整体来看,或者说我们把它拉通来看,市场对大家的业绩啊,对大家的报表啊,包括说对大家的现金流的状况,资本开支啊,还是盯得比较紧的啊。所以可能呈现出来的一个局面就是啊,这个整体这个报表要做到让市场比较满意啊,可能才保证说股价不会有这个下跌的这个风险啊。 00:03:22 比如说前段时间大家看到的啊,像这个哔哩哔哩啊,像其他的一些少数的公司,包括像可能在没有发这个。啊,没没有发这个再融资之前的阿里啊,可能大家对报报表整体是足够满意的啊,所以你的股价才能啊呈现一个正正的一个状态啊。那剩下的如果你在报表层面有一些瑕疵啊,无论是在这个利润表层面还是说在啊剩下两张表层面有一些瑕疵啊,其实整体第二天股价表现都是不好的啊。 00:03:54 所以其实我们可以做一个简单的总结啊,从市场的啊这些反应来看啊,整体现在大家对于互联网公司,仍然还是在一个比较严格的要求的这个状况下面啊。这个严格要求背后本质上反映的是说啊,整个互联网的这些大公司或者说大中型公司啊, 00:04:11 大家的这个投资整体来说一方面啊既有一部分啊,比如说追求这个盈利增长,追求EPS的啊这种投资者。另外一方面呢就是也有啊追求成长啊,要求说这些公司在AI领域的投入啊,在AI领域的这个。布局要比较前瞻啊的这样一些公司,所以这两类投资者要同时满足啊。其实对于一家可能正好在一个啊,可能一个产业发展变化期啊,或者是说一个成长换挡期的公司来说,其实客观来说存在一定的难度啊。就是让所有投资者都都满意啊,或者说让所有投资者都开心,可能现在看起来不那么容易啊。那市场的结果也是对这些公司相对比较苛责啊, 00:04:55 这个出现了可能比如说啊,我觉得腾讯是比较典型的啊,在收入利润端啊,整个二季度表现应该是非常好的,广告也好游戏也好啊。但是在这个资本开支也好啊,自由现金流也好,可能表现不那么尽如人意啊,可能股价也出现了一定的下跌啊,那像阿里呢可能出现的情况是说啊整体报表都是满意的啊,但是的确这个800亿出来之后市场还是有一定的担忧啊。 00:05:22 所以其实我们整体来看呢,对于整个互联网行业的啊整个中报来看,我觉得本质上也反映了整个投资。 00:05:29 投资者的心态吧啊,这个投资者心态就在于说啊,在成长啊,追求成长和追求EPS追求啊,这个股东回报之间的这种我觉得是一种张力吧啊。所以这是目前我们所看到的第一个就是关于整个互联网的财报啊,我觉得这种纠结的这种状态或者说这种啊,追求EPS和追求成长这种状态啊,或者说这种张力可能在未来一段时间还是会持续的存在啊。所以这个就要求说可能各家互联网公司你既要在啊这个利润层面,在业务层面保持一定的稳定性啊,或者说保持你所谓的韧性啊,那另外一个就是在现在我们看到的。 00:06:10 啊,无论是在啊这个,无论是在这个我我们我们所看到的这个模型层面应用层面啊,可能有些公司是做模型的,有些公司是可能基于模型做应用的啊,那这些可能都是需要有啊相对比较明确的一些产出市场才会认可啊。所以这是我们第一个对于整个啊互联网的相关的公司的一个解读, 00:06:32 那第二类公司呢,其实就是模型公司啊。模型公司现在只出了一家公司的财报,可能还剩另外一家啊。就MiniMax的财报呢,的确给了一个8亿AR2的一个指引啊,一一个一个数字啊,在整个8月份啊,那这个数字其实表现是啊,我觉得还是略超大家预期的啊。但另外一个层面报表层面,比如说像毛利率这些可能也存在一定的压力啊。所以整体来看呢,我觉得对于大模型公司来说,财报其实更多是过去你一半年啊,或者说过去你一个季度的啊,整体的这个模型表现的一个集中的一个啊能力的一个释放啊,那大家。 00:07:10 可能更关心的点还是在于模型本身的迭代啊, 00:07:14 那上周呢也发生了两个事情啊,就是一个是这个质朴推出了它的这个5.3的flash版本啊,一个是腾讯的混元4的preview啊。我们会发现说两家公司啊,其实如果用一个呃比较比较夸张的形容词,就是两家公司又重新啊这个塑造了国产模型的斩杀线啊。因为我们的确能看到啊,无论是混元4preview的能力还是说GM5.3的价格啊,就是大家都在可能某一个方面啊,或者是说某一个长板层面啊,把它做到一个极致的这个这个这个呃长啊。 00:07:50 比如说我们看到这个5.3啊的flash版本啊,是GLM5系列的首个原生多模态啊,它是320B的总参数量啊,它的能力是超过5.2的啊,在artificial analysiss的啊,智能评分大概是在57分左右啊,和这个呃CLA opus4.5.呃,cloud的opus4.5是得分持平的啊。那啊如果看腾讯的话啊,这个腾讯现在啊,混元4是腾讯首一个总参接触接近一个亿的旗舰模型啊。然后呢,它有770B的这个总参数量和49B的激活参数量啊。那它的这个coding处于能力前沿的上游啊,它的得分啊,AI的智能指数得分是在64.3分啊,其实高于可能国产的其他一些模型的啊,当然它的价格也相较于它的上一个混元3有了一定的提升啊。 00:08:43 所以我们会发现说国产模型啊,大家的确在一个啊比较激烈的啊竞争的一个状态啊,甚至超过了就是海外模型的这个竞争的这个态势啊。 00:08:54 那国产这几家啊,你我们能清晰地看到啊,大家在啊最近的这个版本更新里面,其实都是想把某个长板做到足够长啊,比如说之前这个混元一直是一个300多B的一个参数量的模型,那这次一次一一口气要提升到接近。700B啊,甚至未来可能混元4的正式版本啊,可能会到更大的一个参数量,比如说1T以上啊,那g I5.5gI5系列可能过去一直是以啊这个啊,这个价格价格相对在国产模型里面比较高啊,然后呢这个性能足够好这么为标签的啊。 00:09:29 那它推出的5.3版本啊,又其实是在之前自己的五点啊5.3的基础上,这个flash版本价格啊大概降了9/10左右啊,他又在便宜这个啊这个长板上面又把它做到了更长啊。 00:09:44 所以我们会发现说,我觉得整个国产模型接下来可能大家会进入一个全产品带这么一个。定位啊,就是我既有这个高高性能的柜价的模型啊,当然这个柜价相较于海外仍然是比较便宜的啊,但是我也有这个便宜的啊,这个参数量可能比较小啊,但足够可能普通的工作去用的一个模型啊。 00:10:06 所以整体来看,我觉得整个国产模型的这个竞争啊,包括说可能过去大家对模型的竞争更多把关注点停留在啊,比如说几家创业公司,比如说Kimi也好质谱也好啊,包括DeepSeek啊MiniMax也好。但现在我们会发现说啊这个几家互联网公司啊,主要是BAT这几家互联网公司啊,大家没有一个人是吃闲饭的啊,或者说没有一个人是在这干等着的。 00:10:31 无论是千问3.8啊,它其实是一个大参数的模型了,已经做到了2.5T以上啊,到现在的混元4啊,相较于混元3那么快就啊不到两个月的时间就发出来啊。还有说可能一直以来啊,还没有怎么放大招的豆包啊,所以其实整体来说,国产的这7~8家公司在模型层面的 竞争。 00:10:51 客观来说仍然是一个非常激烈的状态啊,所以这是我们看到的第二个就是模型公司啊,可能财报是一个啊是一是一个集中的一个啊,过去模型的这个做的好坏的,或者说过去模型过去半年模型本身的能力的一个体现啊。那财报层面大家可能会做更多的细致的解读,但是更重要的还是它本身的模型的迭代啊,包括说大家可能看到的ARR啊,所以这是第二个关于关于模型公司的这个财报啊。 00:11:21 那最后一个呢,其实就是关于这个叫应用公司的财报啊。那相较于前面我们所讲到的市场对于啊,互联网公司的财报相对比较苛责啊,那现在对于这个软件公司或者应用公司,我们会发现说对于他们的财报其实就是一个比较宽容的状态啊。 00:11:38 大家也关注到了,在星期五的时候整个啊Salesforce的股价的涨幅,这个里面既包含了一部分它的这个业绩的超预期啊,那另外一部分也包含了他和这个艾斯瑞克的一个合作。 00:11:51 啊,那这个合作我觉得某种意义上也是在变相地去击碎说啊,市场所担忧的大模型吞噬一切,或者说大模型吞噬软件这样的一个论调啊。 00:12:01 首先我们去看一下,就是第一个就是他们俩是怎么合作的啊,我们会发现这是一个双向合作的一个啊一个一个产物和结果。 00:12:09 第一个就是啊这个cloud它要进入Salesforce成为agentforce。的首选模型或者默认的基座模型啊,那这样的话在这个cloudforce里面啊,这个啊这个用户啊或者说他们的B端用户就可以啊,这个轻易的去调用这个cloud的模型啊。所以这个对于这个啊Salesforce来说啊,其实相当于啊他在啊这个一些特定的行业啊用这个合规的方法啊,包括说也解决了数据安全的问题,向他的企业客户去提供了一个啊这个默认的基座的模型啊。所以这个其实是我们看到的第一个,就是啊这个SIC也好cloud也好进入Salesforce的。这个体系成为他们的默认的基座模型,那这件事情其实在现在这个时间点啊,就看起来就非常清晰啊。 00:12:58 我们也知道对于嗯海外的两家头部模型公司来说啊,他们的这个AR的持续的增长啊,他们的这个啊,接下来在coding之外的新的行业的拓展成为他们现在啊,包括说在IPO之前特别特别重要的一个主线啊。 00:13:15 那对于这个Salesforce,对于这些公司来这这两家模型公司来说,进入S