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中信建投AI互联网 每天一刻钟每周一小时 速览全球大模型及AI应用重要进展

2026-07-20 未知机构 一抹朝阳
报告封面

00:00:01 大家好,欢迎参加中信建投AI互联网每天1刻钟、每周1小时速览全球大模型及AI应用重要进展。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报免责声明。 00:00:17 风险提示及免责声明,一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议,仅面向中信建投白名单客户。参加会议的投资者不得制作会议纪要,包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式,并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的,中信建投有权追究其法律责任。 00:00:44 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议,且中信建投不承诺,不保障,所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:01:05 三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性,时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享,该专家分享仅代表专家个人观点,不代表中信建投立场。 00:01:24 四在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益,也可能在过去,目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行,做市,交易,财务顾问或其他金融服务。 00:01:44 五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容,亦不得从未 经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 00:02:10 嗯,好的,那个尊敬的各位领导大家早上好,我是那个呃中信建投AI互联网团队的杨爱丽啊。那今天我们这个呃早上7点半的这个汇报交流主要讲两个呃主题吧,一个就是关于国产模型的竞争格局以及国产模型整体的能力提升,第二个就是呃呃,持续地跟大家汇报一下我们现在当下重点最看好的标的腾讯啊。 00:02:37 那第一部分呢,先由我来简单介绍一下,或者说简单汇报一下我们近期对于啊国产模型的一个观点啊啊,因为的确。大家能看到在啊过去的一周的时间啊,这个Kimi的K3模型在全球范围内获取获得了很大的认可啊,它是在上周五发布的啊,这个有2.8万亿参数啊,100万token上下文的一个模型啊,它拥有了原生的视觉能力啊。所以其实的确看到在海外的比如说像阿瑞na啊这样的一些啊,这个相对来说大家公比较认可的榜单上面啊,的确获得了比较高的一个评价和得分啊。 00:03:14 那现在基本上啊包括他啊,包括现在这些第三方榜单所罗列的一个结果来看啊,它应该是仅次于fiber5和这个啊,和这个GPT5.6最高级版本啊的啊叫soul版本的啊。这个全球大概在排名第三的一个模型吧啊,那应该也是中国排名第一的一个模型啊,那当然啊,可能从不同的维度去啊看待它,它可能还是有不同的这个表现啊, 00:03:43 但是整体来看。啊,我觉得月之暗面其实代表了啊国产模模型能力提升的又一个节点啊。 00:03:51 当然大家可能会问说,哎难道这个啊,这个大家之前没有预料到这个模型能掀起这么大的一个影响力吗? 00:03:59 啊实际上我们在五六月份啊,选择啊去写这个Kimi的这个月之暗面的深度报告的时候,其实当时啊就是有一个非常非常清晰的啊一个感知啊,这家公司从24年啊成为一个网红公司啊,成为一个让大家能用到的啊一个一个C端产品。到25年有点成绩啊,其实他们 一直都是在啊这个大参数领域啊,包括说在这个长上下文文本领域其实有非常多的一个布局啊。所以其实如果我们说啊,的确这个25年啊在coding领域质朴下了很多注啊,所以他在26年结出了我们看到的非常好的ARR的成果啊。那其实啊,同样的类似的啊,Kimi在23啊25。 00:04:45 年啊,其实在这个啊这个大参数层面的确做了很多提前的准备啊。 00:04:50 所以7月份啊,这个Kimi K3的发布啊,其实我自己觉得啊,在能力层面啊,其实对行业来说啊,应该是一个啊,和之前大家对他的这个啊,这个这个模型能力的认知,或者说整个团队的能力的认知基本上是相对比较一致的啊。我觉得坦率来说,可能唯一就是让大家想象不到的可能是啊,它的发发布时间比大家稍微想象早了一点啊。之前的预期可能是在啊7月啊,应该是在三季度的中后段啊,但是它在7月初就拿出来啊,基本上是在一个三季度的啊,这个季度初就拿出来这个产品啊呃这个这个模型,并且这个模型的确啊表现也很好啊,所以我我自己认为啊就是。 00:05:34 以这个Kimi的K3为代表吧,啊就是国产模型啊,相当于啊呃仅仅过了一个季度,大家也都进入了这个啊超大参数版本啊,然后这个新的这个呃版本的一个迭代的一个周期吧啊,所以这个肯定不是一个终点啊。因为之前大家非常的担忧说可能是不是国产模型啊,竞争格局被打破之后啊,就是马上又换了一个人啊,但实际上我觉得这件事情它对于国产模型整体的能力提升啊,K3的出现它不是一个终点,它是一个起点啊。有了它之后啊,可能呃整体国产模型在三季度都会陆续的交付大参数版本的,下一个新版本的模型啊。 00:06:15 其实我们看到昨天其实阿里的这个啊,这个千问的3.8也发了一个啊,相当于是一个预览版本啊,那这个其实也是在三季度大概率会完成的,就是3.8的发布啊,那除此之外啊,DeepSeek的V4的正式版啊,然后包括说。接下来其他一些公司包括啊,质朴的从5.3~5.5这些大参数版本啊,所以我们自己认为说, 00:06:41 其实啊整体来说,我们应该看到的是国产模型在持续地缩小和海外模型的差距啊。就是有 一个非常经典的比喻,就是大模型其实就是一个马拉松对吧,就是之前呢,就是啊北美的模型其实基本上在第一梯队啊,就是这一波公司可能都在前面跑着啊,国产模型呢在第二梯队啊,那可能大家都在一个差不多的一个身位啊。但现在你明显感受到就是第二梯队啊,整体的能力都在往第一梯队啊去靠近啊,甚至这个时间在越来越缩小啊,甚至有能力一度要超过一些第一梯队的公司啊。 00:07:17 所以我自己觉得就是对国产模型整体啊,整个行业也好,整个板块也好,我觉得现在在这个时间点啊,不可能大概率不是一个说啊就是A起来了B就死了这么一个过程,或者说B就没了这么一个啊一个一个叙事, 00:07:33 但更重要的。的其实是国产模型整体的一个能力的提升啊,那可能在今年的啊三季度大家都能集体地看到啊。所以我觉得第一个大的观点就是啊,现在啊其实整个大的模型赛道啊,大家整体的啊对于整个大模大的模型赛道,无论是北美也好还是国内也好啊,就是大家要做的事情更更多还是在去做这个市场的增量啊。这种市场的增量可能在北美市场现在体现得更明显啊。 00:08:01 比如说我们看到的啊,这个从codex合并到gptwork啊,到这个S瑞K,它现在又调整了five5的订阅政策啊,从过去说啊,只给这个订阅用户用一周啊,变成了说我要给订阅用户,可能一部分的max订阅用户啊,实际上为他们提供一些这个。啊订阅的这个政策或者使用的一个政策啊。 00:08:25 所以简单来说其实我们能看到啊,就是啊这个国产模型也好,海外模型也好,在他们的能力提升之后啊,其实大家也都继续的在做很多啊。无论是产品还是商业化层面的一个啊,眼镜和迭代啊,这些事情可能在过去单一论单一的论调里面大家觉得不重要对吧,只要你有so塔模型,你干啥都行啊。你可以有无限高的定价权啊,你可以做任何可能你想做的,无论是产品的设计还是计费的方式啊。 00:08:54 但现在看下来,其实我觉得大家都过了那个啊,就是纯粹只是看模型so塔的这个阶段。 00:09:01 海外的两家模型公司其实现在干的活儿啊,其实也是在做啊,产品商业化。然后包括说这个啊,他们的这种订阅政策啊,所以从这个角度来讲的话啊,我们会发现说啊,其实模型行业啊,两条线儿其实是并行的啊,这个所谓的两条线的并行其实就来自于啊,就是一条是。是啊,商业化和用户啊和这个。啊,你本身的这个啊这个定价体系另外一条线当然是更重要的那条线是啊,模型的能力,模型的技术水平啊。 00:09:34 所以我自己觉得接下来中国模型公司啊,大家陆陆续续地在做到一个下一个大参数版本之后啊,也会在这个领域做更多啊。甚至这个领域也是中国公司更擅长的啊,无论是更高的性价比,更好的价格啊,还是说啊这个在用户层面更好的这个呈现等等啊。 00:09:53 所以我觉得整体来看,我们对于国产模型啊,不应该是一个啊略微悲观的态度吧啊因为因为在周五的时候,大家演绎的基本上就是啊好像有一点就是易经生万物落的感觉啊。这就是捧一个,然后所有公司啊或者说其他的国产模型都啊不值一提了啊,我觉得肯定不是这样的啊。我觉得无论如何大家都是就全球这10来家公司啊,其实本质上是在分享一个巨大的蛋糕啊,甚至大家现在更大的一个困扰,或者整体现在对于大模型研究。 00:10:26 啊,我觉得或者说对于整个AI产业,大家更大的一个困扰是说啊coding之后下一个啊这个爆款赛道在哪里啊,下一个有颠覆式的应用场景和能力的赛道在哪里?我觉得这个反而是所有模型公司接下来要呃,携带着他们本身的模型能力提升啊,要更更就是对他们来说更重要的啊,寻找下一个场景啊,寻找下一个应用的领域啊。 00:10:50 所以所以我自己觉得对于国产模型的这种啊,竞争或者的确是比较激烈的这种竞争或者竞速赛啊,我觉得整体来说应该还是保持一个比较乐观的一个态度吧啊, 00:11:01 所以这是我们所讲到的第一个关于国产模型这一块啊。 00:11:05 那第二部分呢,其实我们想再跟大家汇报一下腾讯啊。那其实还是基于前面这个啊,就是腾讯它其实是模型加应用的一个双重公司啊,它既有自己的混元模型啊,现在大概做到可能国国产的1.5线到2线左右的水平啊,尤其是前段时间的混元正式版啊,我觉得相较于他自己还是有很。很大的进步的啊,那第二个呢,就是它也是一个更好的应用公司啊,无论还是to,无论to b还是to c啊,本质上你还是在面向人对吧,因为你卖给B端,其实最后还是里面的员工在用啊,所以无论to b还是to c,其实最终你还是要呃to用户的啊。所以它又是一个很好的产品公司啊, 00:11:46 就是就是我们前面所讲到的啊,市场在很长一段时间啊,腾讯持续下跌的时候,大家只用一个原因就会啊对他说这个卖出理由或者不看好理由,就是你没有全球索塔的模型,或者你没有中国so塔的模型啊。 00:12:00 但是随着企业对token账单啊越来越关注啊,我觉得本质上啊,市场对于这个模型的唯一权重啊,其实某种意义上其实是在下降的啊,大家更会综合地看待说模型能力和产品能力啊。 00:12:15 但在可能过去半年的时间很长一段时间,大家是只看模型能力啊,不关注别的任何事情啊,但但我觉得沃克巴蒂在啊这段时间快速的一个增长啊,或者是说。他的和综合的一个能力啊,包括对其他第三方模型啊,国产的第三方模型的这种调用能力啊。其实也代表了说啊,可能从产品维度啊,从模型能力维度可能慢慢会走向一个这两个权重的一个平衡啊,或者是说至少这两个权重不是完全的一家独大啊。 00:12:46 所以在这个时间点,我们是想再跟各位汇报一下啊,或者说啊重点推荐一下腾讯这个标的啊,那么接下来由我们团队覆盖腾讯的同事啊,来跟大家再详细地去把腾讯整个标的的情况去做一个汇报。 00:13:02 嗯。嗯,好的好的,谢谢艾丽老师。嗯,那个各位领导大家早上好啊,我来汇报一下关于腾讯跟呃主要的观点。 00:13:12 对,刚刚艾迪老师也提到,就是其实我们可以发现一个现象,就是海外呃最聪明的模型和最好用的产品其实是一体的啊。其实就是OpenAI和Anthropic啊,他们基本上也比较独特吧这个现象,因为呃ChatGPT是AI的这个这个发源就是C端AI的一个发源,然后Anthropic又是模型最好用的,所以他们基本上就