一、核心要点
本次会议为中信建投面向白名单客户的闭门会议，内容不构成投资建议，知识产权归中信建投所有。传媒互联网分析师蔡嘉诚分享了亚马逊2026年二季度财报及AI相关业务表现。
二、核心业务数据
- 亚马逊整体业绩：2026年二季度总收入2006亿元，同比增20%；净利润超市场预期，含Anthropic股权投资等非经营性收益。
- AWS业务表现：
- 收入422亿元，同比增36.7%，为18个季度以来最快增速，连续5个季度加速。
- 年化收入运行率1690亿元，单季新增收入超46亿元，同比增三位数；积压订单达440960亿美元，为2025年三季度的2.5倍。
- 营业利润1666亿元，营业利润率39%，同比提升650个基点；剔除能源衍生品收益后利润率仍同比提升520个基点。
- AI业务及自研芯片业务年化收入运行率均超250亿元，同比增速超三位数；芯片已供应Anthropic、OpenAI等闭源模型厂商，为多年期多吉瓦采购合同。
- 广告与零售业务：
- 广告业务收入198亿元，同比增26%。
- 零售食品杂货业务商品交易总额超1500亿美元，为美国第二大食品杂货零售商，生鲜品类月活同比增超50%，覆盖美国2300家城市。
三、未来指引与行业趋势
- AWS增长前景：管理层称2027年新增容量大部分已被预定，2028年业务能见度高，远期有望达万亿美元收入规模。
- 资本开支：2026年资本开支上调至2200亿元，主要因硬件涨价且需求旺盛，二季度自由现金流首次转负，主要用于数据中心房产及设备采购，支出同比增661亿元。
- 投资回报：服务器投资平均3年实现盈亏平衡，设备寿命5-6年，多数AI合同期限超5年，数据中心寿命超30年，业绩贡献明确。
- 低轨卫星网络：Amazon Kuiper当期完成4次发射，在轨卫星近4400颗，今年将初步开启服务。
- AI战略：CEO称即使不自研前沿模型，AWS仍可实现增长，支持多元模型共存以集成销售云服务，开源模型发展也受支持。
四、行业联动情况
谷歌、微软、阿里云业务二季度及三季度指引均超预期，增速加速，市场验证云及AI相关业务景气度。
五、风险与关注
- 投资需自行承担风险，会议内容不构成投资建议。
- 硬件涨价加剧资本开支压力，虽上调指引仍难匹配旺盛需求。
- 多元模型发展格局对云厂商集成能力的考验。
六、后续关注点
- 亚马逊低轨卫星网络服务上线进展。
- 2027、2028年AWS新增容量落地情况。
- 云厂商及AI相关业务的资本开支与业绩兑现情况。
