金融衍生品周报：指数继续分化，历史波动率回升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 金融衍生品 指数继续分化，历史波动率回升 金融衍生品周报2017.11.13-2017.11.17 2017年11月20日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.33 7.16 11.77 沪深300 5.23 7.14 17.72 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 19.06 1.57 沪深300 28.38 2.49 中证500 33.61 2.65 皮辉娟 分析师 执业证书编号：S0530511030001 pihj@cfzq.com 0731-84403417 徐志鹏 研究助理 xuzp@cfzq.com 0731-89955772 相关报告 1 《金融工程：沪深300指数成分股调整测算》 2017-11-09 2 《金融工程：上证50指数成分股调整测算》 2017-11-09 3 《金融工程：警惕上证50回撤，市值与成 长 并 重-金 融 衍 生 品 周 报2017.10.30-2017.11.3》 2017-11-07 5 《金融工程：指数走势再分化-金融衍生品周报2017.10.23-2017.10.27》 2017-10-31 投资要点  本周，上证50、沪深300、中证500指数分别收于2938.80 、4120.85、6361.94点，涨幅分别为2.67%、0.22% 、-4.21%。成交量方面，本周上证50涨幅为11.57%；沪深300涨幅为10.67%；中证500涨幅为13.15%。近期，关于股市二八分化行情下，涨成分股指数个股普跌这一现象的讨论十分热烈。新华社关于茅台的社评和茅台股价的公告更是，把这一讨论推向高潮。未来A股市场分化的局面会不会一直持续，我们的看法是可以参照港股。参照港股，未来A股市场很难出现同涨同跌，好公司和差公司差距将会十分明显。小公司风险高，股价波动高，流动性相对低，相比当前估值会大幅降低。大公司经营稳健，股价波动低，流动性高，相比当前估值会有一定溢价。市场微观结构也会朝着，机构化、指数化、全球化迈进，个人投资者的生存空间越来越小。  本周股指期货涨跌不一，上证50、沪深300合约收涨，中证500合约收跌，指数分化明显。今年以来三大指数均呈现正收益，且沪深300和上证50涨幅达24%与28%，临近年末，机构兑现压力较大。持仓方面，本周股指期货合约交割，当月合约移仓至下月。  本周上证 50ETF收于2.99元/份，比上周上涨0.072元/份。上证 50ETF日均成交额1,547,814,268，与上周相比上升5.81%。截止11月17日，本周成交量P/C 比为0.7，与上周相比上涨0.03；持仓量P/C 比为1.31，与上周相比上升0.15。持仓量P/C 比短期呈现上升趋势，表明50ETF短期承压。同时，上证50和沪深300历史波动率，正持续回升，市场预期一致性增加，投资组合的波动性也会增加。  风险提示：本报告依据历史数据总结，未来市场价格变化可能不及预期。 -5%-1%3%7%11%15%19%2016-112017-032017-07上证指数沪深300点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 内容目录 1 标的指数回顾 ........................................................................................................... 4 1.1 上证50指数 ........................................................................................................................................... 4 1.2 沪深300指数 ......................................................................................................................................... 5 1.3 中证500指数 ......................................................................................................................................... 6 2 股指期货 .................................................................................................................. 7 2.1 市场回顾 .................................................................................................................................................. 7 2.2 期现基差跟踪 ......................................................................................................................................... 8 3 上证50期权............................................................................................................. 9 3.1 市场回顾 .................................................................................................................................................. 9 3.2 波动性..................................................................................................................................................... 11 4 海外中国 .................................................................................................................11 4.1 海外中国指数 ....................................................................................................................................... 11 4.2 海外中国ETF ....................................................................................................................................... 12 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 图表目录 图1：上证50走势图 ................................................................................................... 4 图2：上证50分行业指数贡献点数 .............................................................................. 4 图3：上证50表现最差股票贡献点数 .......................................................................... 5 图4：上证50表现最好股票贡献点数 .......................................................................... 5 图5：沪深300走势图 ................................................................................................. 5 图6：沪深300分行业指数贡献点数 ............................................................................ 5 图7：沪深300表现最差股票贡献点数......................................................................... 6 图8：沪深300表现最好股票贡献点数......................................................................... 6 图9：中证500走势图 ................................................................................................. 6 图10：中证500分行业指数贡献点数 .......................................................................... 6 图11：中证500表现最好股票贡献点数 ....................................................................... 7 图12：中证500表现最差股票贡献点数 ....................................................................... 7 图13：上证50期货期现基差走势................................................................................