金融衍生品周报：上证50合约首现升水，VIX指数继续回升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 金融衍生品周报2017.7.10-2017.7.14 [Table_Main] 金融衍生品 上证50合约首现升水，VIX指数继续回升 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-07-17 [Table_oneYearFieldChart] 上证50-沪深300-中证500走势图 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 18.41 1.7 沪深300 27.43 2.67 中证500 37.85 2.95 财富证券研究发展中心 皮辉娟 徐志鹏 0731-84403417 pihj@cfzq.com xuzp@cfzq.com S0530511030001 研究助理 [Table_Summry] 投资要点 ➢ 上证50近月合约期现价差，自年初以来首次转为升水状态。表明市场对上证50短期呈现乐观态度，但是与之相矛盾的是50ETF持仓量P/C持续保持在1以上，本周更是达到了1.19。出现这种现象可以总结为三点。一是，市场流动性超预期；二是，本周集中公布的经济数据超预期；三是，熊市行情下抱团取暖的必然结果。市场一方面出于对流动性和经济数据的反应做多，出于对风险的考虑，选择抱团集中在估值相对“便宜”的上证50。另一方面，在存量博弈市场下，资金向50抱团势必会引发其他股票下跌，进而影响市场整体情绪。周五金融工作会议明确IPO不会暂停，虽有减持新规，但是大股东减持仍将持续，在没有外部增量资金进入前，抱团终会结束。矛盾的根源在于，所有人都知道抱团不可持续，但是谁也没有更好的选择。 ➢ 本周指数第二个特征是，沪深300整体涨幅和中位数涨幅出现偏离。这种现象今年以来，在上证指数、创业板指数中多次出现，在沪深300中很少出现。我们认为，沪深300的这种偏离，表示抱团取暖进入了2.0阶段。沪深300指数的成分股大多都是各个行业的龙头，在以往的抱团行情(或者1：9行情)中沪深300股票大多属于被抱团的状态，反应到市场就是年初至今涨幅达到12%，仅次于上证50 16%的涨幅。本周沪深300指数整体上涨，中位数下跌意味着，沪深300中有一部分的股票正在被抛弃，抱团行情开始升级为2.0阶段（可能是1：19）行情。 ➢ 根据上交所发布的数据，IVX指数本周恢复前几周反弹趋势，收于15.76点。上证50指数30日历史波动率本周开始触底反弹。波动率的数据表明50ETF的风险正在集聚。 ➢ 风险提示：本报告依据历史数据总结，未来市场价格变化可能不及预期。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、标的指数回顾 .................................................... - 4 - 1、上证50指数 ...................................................... - 4 - 2、沪深300指数 ..................................................... - 5 - 3、中证500指数 ..................................................... - 6 - 二、股指期货 ........................................................ - 7 - 1、市场回顾 ......................................................... - 7 - 2、期现基差跟踪 ..................................................... - 8 - 三、上证50期权 ..................................................... - 9 - 1、市场回顾 ......................................................... - 9 - 2、波动性 .......................................................... - 11 - 3、期权交易策略 .................................................... - 12 - 四、海外中国 ....................................................... - 12 - 1、海外中国指数 .................................................... - 12 - 2、海外中国ETF ..................................................... - 12 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图 1上证50走势图 ............................................................................................................................................... - 4 - 图 2上证50分行业指数贡献点数 ....................................................................................................................... - 4 - 图 3上证50表现最差股票贡献点数 ................................................................................................................... - 5 - 图 4上证50表现最好股票贡献点数 ................................................................................................................... - 5 - 图 5 沪深300走势图 ............................................................................................................................................ - 5 - 图 6 沪深300分行业指数贡献点数 .................................................................................................................... - 5 - 图 7沪深300表现最差股票贡献点数 ................................................................................................................. - 6 - 图 8沪深300表现最好股票贡献点数 ................................................................................................................. - 6 - 图 9中证500走势图 ............................................................................................................................................. - 6 - 图 10中证500分行业指数贡献点数 ................................................................................................................... - 6 - 图 11中证500表现最好股票贡献点数 ............................................................................................................... - 7 - 图 12中证500表现最差股票贡献点数 ............................................................................................................... - 7 - 表 1 上证50期货涨跌变化 .................................................................................................................................. - 7 - 表 2 沪深300期货涨跌变化 ................................................................................................................................ - 8 - 表 3 中证500期货涨跌变化 ................................................................................................................................ - 8 - 图 13 上证50期货期现基差走势 ........................................................................................................................ - 8 - 图 14 沪深300期货期现基差走势 ...................................................................................................................... - 8 - 图 15 中证500期货期现基差走势 ...................................................................................................................... - 9 - 图 16 50ETF走势图.............