此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 金融衍生品周报2017.7.17-2017.7.21 [Table_Main] 金融衍生品 股指期货基差走势分化，VIX指数继续回升 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-07-24 [Table_oneYearFieldChart] 上证50-沪深300-中证500走势图 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 18.43 1.74 沪深300 27.78 2.68 中证500 36.57 3 财富证券研究发展中心 皮辉娟 徐志鹏 0731-84403417 pihj@cfzq.com xuzp@cfzq.com S0530511030001 研究助理 [Table_Summry] 投资要点 ➢ 本周指数走势分化明显，中证500波动较大。上证50、沪深300分别上涨0.62%、0.69%。中证500周一大幅下跌-4.12%，随后四日反弹4.08%，最终微跌-0.04%。成交量方面，上证50本周成交量达到年初以来的最高点，沪深300和中证500成交也达到四月份以来的最高点。成交量短期高位，表明市场对于后市走势分歧加大，市场后续走势不容乐观。 ➢ 沪深300、中证500中位数跌幅大于指数跌幅。此前，这种现象大多出现于创业板指数和上证指数等宽基指数。这一现象表明，沪深300和中证500中的一些低权重股权开始被抛弃。从侧面来看，这种现象的出现从一定程度上也预示，创业板股票沽空的空间已经越来越小。 ➢ 上证50除下季合约外均转为升水状态，沪深300、中证500各合约均保持一定程度贴水。基差走势分化明显，中证500基差曲线平缓，各合约之间跨期基差明显；上证50基差曲线倾斜向上，各合约之间跨期基差不大；沪深300基差曲线倾斜向上，各合约之间跨期基差明显。从基差的角度来看，一方面，市场仍然“看好”上证50，略微升水的基差预示着抱团行情不会轻易结束，只是在等待更好的选择出现。另一方面，上证50、沪深300，现今不能很好代表股票整体走势。现今多空策略大多用中证500股指对冲风险，然而持续负基差让很多对冲产品选择直接退出市场。目前，市场本身就处在一个低迷的情绪中，对冲工具的缺位，只会让越来越多的风险厌恶者，用脚投票。 ➢ 根据上交所发布的数据，IVX指数本周恢复前几周反弹趋势，收于16.15点。50ETF期权持仓量P/C持续大于1。风险正在聚集。 ➢ 风险提示：本报告依据历史数据总结，未来市场价格变化可能不及预期。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、标的指数回顾 .................................................... - 4 - 1、上证50指数 ...................................................... - 4 - 2、沪深300指数 ..................................................... - 5 - 3、中证500指数 ..................................................... - 6 - 二、股指期货 ........................................................ - 7 - 1、市场回顾 ......................................................... - 7 - 2、期现基差跟踪 ..................................................... - 8 - 三、上证50期权 ..................................................... - 9 - 1、市场回顾 ......................................................... - 9 - 2、波动性 .......................................................... - 11 - 3、期权交易策略 .................................................... - 12 - 四、海外中国 ....................................................... - 12 - 1、海外中国指数 .................................................... - 12 - 2、海外中国ETF ..................................................... - 12 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表 1上证50走势图 ........................................................................................................................................... - 4 - 图表 2上证50分行业指数贡献点数 ................................................................................................................... - 4 - 图表 3上证50表现最差股票贡献点数 ............................................................................................................... - 5 - 图表 4上证50表现最好股票贡献点数 ............................................................................................................... - 5 - 图表 5 沪深300走势图 ........................................................................................................................................ - 5 - 图表 6 沪深300分行业指数贡献点数 ................................................................................................................ - 5 - 图表 7沪深300表现最差股票贡献点数 ............................................................................................................. - 6 - 图表 8沪深300表现最好股票贡献点数 ............................................................................................................. - 6 - 图表 9中证500走势图 ......................................................................................................................................... - 6 - 图表 10中证500分行业指数贡献点数 ............................................................................................................... - 6 - 图表 11中证500表现最好股票贡献点数 ........................................................................................................... - 7 - 图表 12中证500表现最差股票贡献点数 ........................................................................................................... - 7 - 图表 13 上证50期货涨跌变化 ............................................................................................................................ - 7 - 图表 14 沪深300期货涨跌变化 .......................................................................................................................... - 8 - 图表 15 中证500期货涨跌变化 .......................................................................................................................... - 8 - 图表 16 上证50期货期现基差走势 .................................................................................................................... - 8 - 图表 17 沪深300期货期现基差走势 .................................................................................................................. - 8 - 图表 18 中证500期货期现基差走势 .................................................................................................................. - 9 - 图表 19 50ETF走势图............................................................................