衍生品周报：海内外VIX指数下降，投资者情绪回升

海内外VIX指数下降，投资者情绪回升 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2024.01.01 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122070051 本报告导读： 上周负面新闻冲击处于低位，舆情负面情绪较低；搜索指数上行，投资者情绪有所回 升；海内外VIX指数下降，投资者情绪回升。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现存在一定的分化，IH、IF、IC、IM基差分别为0.43、 8.29、2.57、7.57；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3400、5800；截止2023年12月28日融资融券余额为16578.25亿元，前值（2023年 12月21日融资融券余额）为16632.58亿元，两融余额相对A股流通市值为2.5%。上周两融净流入金额最高的行业为基础化工、煤炭和公用事业等，净流出金额最高的行业为计算机、电力设备和传媒等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击354次，处于历史较低水平；搜索指数为2121，搜索次数边际上升，说明国 内投资者情绪有所回升；上周沪深300对应期权持仓PCR收于61.29%；上周上证50-VIX收于15.91，较上上周有所下降且处于低位，国内投资者对预期风险担忧降低且处于较低水平。上周芝加哥期权交易所（CBOE）VIX收于12.45，较上上周有所下降，说明海外投资者预期风险边际下降且处于较低水平。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月 12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 上周交通运输两融资金净流入2023.12.24 上周计算机两融资金大幅净流入2023.12.18 上周食品饮料两融资金大幅净流入 2023.12.09 两融市场活跃度延续提升2023.11.27 两融市场活跃度继续提升2023.11.19 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2024年1月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、IF、IC、IM基差分别为0.43、8.29、2.57、7.57；股指期货日均成交量整体下降，IH、IF、IC、IM持仓量小幅下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅2.45% 2.81% 2.21% 2.67% 指数收盘价2326.17 3431.11 5429.23 5887.24 2401合约基差0.43 8.29 2.57 7.57 2403合约基差10.03 25.29 -20.23 -32.23 2406合约基差10.83 21.49 -79.63 -123.04 跨期价差（当月-次月）-2326.60 -3439.4 -5431.8 -5894.8 成交量（张）68527 113813 77162 91974 成交量变化（张，相对上周）-17719 -19918 -13364 -2816 持仓量（张）141531 268076 283981 244604 持仓量变化（张，相对上周）-3228 -7408 -6317 -64 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 100 80 60 40 20 0 -20 20230928 20231011 20231016 20231019 20231024 20231027 20231101 20231106 20231109 20231114 20231117 20231122 20231127 20231130 20231205 20231208 20231213 20231218 20231221 20231226 20231229 20230928 20231011 20231016 20231019 20231024 20231027 20231101 20231106 20231109 20231114 20231117 20231122 20231127 20231130 20231205 20231208 20231213 20231218 20231221 20231226 20231229 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.35、3.50、5.50；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3400、5800。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购9384922401认购2.35-1330461875566-7119721.73% 认沽7645392401认沽2.30-1639281055972-10896827.73% 合计1703031-29697481.46%2931538-18016556.30%24.73% 认购1136462401认购3.50-189852398311304626.64% 认沽843612401认沽3.50-30595153899796331.08% 合计198008-4958174.23%3937302100964.17%28.86% 认购6952712401认购3.50-337681307170-1649323.99% 认沽5940102401认沽3.40-49004750849-5476432.44% 合计1289281-8277385.44%2058019-7125757.44%28.22% 认购929452312认购5.50-285164984789423.61% 认沽970892312认沽5.50280131321341431.91% 合计190034-5104.46%2963051130879.60%27.76% 认购2766082401认购5.50-28801520782-248624.79% 认沽2701212401认沽5.25-39968380467-1444528.53% 合计546729-6876997.65%901249-1693173.06%26.66% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 27373 2401认购2300 -7621 62505 1789 19.15% 16179 2401认沽2250 -9103 30330 22 18.66% 43552 -16725 59.10% 92835 1811 48.52% 18.90% 60015 2401认购3400 -8306 133414 1238 19.29% 34530 2401认沽3350 -14007 66830 2407 19.07% 94546 -22314 57.54% 200244 3645 50.09% 19.18% 55150 2401认购5800 3294 98237 -934 19.44% 38406 2401认沽5700 -4898 55247 3176 19.19% 93557 -1603 69.64% 153484 2242 56.24% 19.31% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续提升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年12月28日融资融券余额为16578.25亿元， 前值（2023年12月21日融资融券余额）为16632.58亿元，两融余额相 对A股流通市值为2.5%。上周两融净流入金额最高的行业为交通运输、通信和农林牧渔等，净流出金额最高的行业为基础化工、煤炭和公用事业等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周基础化工、煤炭和公用事业净买入最多（万元） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 融资融券/全部A股流通市值 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击354次，处于历史较低水平；搜索指数为2121，搜索次数边际上升，说明国内投资者情绪有所回升。 图5沪深300指数负面新闻冲击次数走势图6沪深300搜索指数历史走势 0 100 200 300