国联民生医药：6月底-8月医药行情复盘与投资观点

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 6月22日-8月28日申万医药指数累计涨12%，大幅跑赢下跌的沪深300、创业板指，医药超额收益显著；内部分化大，医疗服务涨34.3%、CXO涨46%为核心，其余子板块涨2%-10%不等。 2. 医药行情先后经历三个阶段：6月底领涨创新药标的与CXO，7月切换至基药目录受益股与业绩超预期股，8月生命科学上游爆发，叠加AI制药、mRNA疫苗主题催化。 二、投资线索 1. CXO板块：受益创新药融资改善与海外大药订单，推荐CRO（泰格医药等）、CDMO（康龙化成等）、上游AI制药供应链（金斯瑞等），业绩确定性强。 2. 生命科学上游：构造的深科上游指数同期涨19%，8月受益AI制药、mRNA疫苗主题，重点关注基因合成（金斯瑞）、蛋白试剂（金典蛋白）等标的。 3. 创新药：关注BD进展、中小市值管线标的，如科伦博泰、三生国健等，以及食物过敏领域技术迭代相关标的。 三、风险与关注 1. 医药板块短期受市场整体波动、绩期降温影响，个股波动加大，需警惕业绩不及预期风险。2. WCLC会议披露数据不成熟，如汉森KRAS G12C靶点药物、Biontech肺鳞癌免疫疗法的后续数据需持续跟踪验证。3. 创新药竞争加剧、政策变化等因素可能影响相关标的估值与业绩释放。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生医药医药周观点嗯周专题六月底到八月医药超额显著具体涨了什么？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。 本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出。投资决策并自行承担投资风险。国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。呃，尊敬的各位投资者，大家晚上好。感谢大家参加我们国内民生医药团队每周一次的这个。周周观点，周专题的电话会。 呃，今天是我们的这个深度复盘的第一百五十八期。我是国联民生的医药分析师胡若碧。呃，在线跟我一起主持的还有我们创新技术和海外组的组长郑宇博士。以及创建我的分析师王艳迪老师。 啊，我们的活动其实也是希望定期跟大家沟通一下医药发生的事情。呃，背后的原因以及我们的判断跟展望。 同时呢，我们会结合这个周专题进行相应的汇报。呃，本周呢，我们的这个 呃，汇报是几个内容？ 第一部分由我来给大家更新。近期的投资观点。呃，结合本周医药的这个表现，分析背后的这个原因。以及当下我们的投资思路的展望。 呃，第二部分呢，是我们本周周专题关于 呃，就是从六月份到现在，医药反弹的这个。呃，节奏，然后以及哪些公司涨得比较好的这个分析。呃，第三部分呢，是由郑博给大家带来呃，创新药的这个。专题分析 呃，那首先就是这个本周的医药行情回顾和这个原因。 呃，本周整个医药指数是下跌了一点四三，但是跑赢了创业板的这个指数。在所有行业里面，医药的涨幅是排在第三位，呃，第七位还是比较靠前的。呃，医药最近整体是一个震荡的这个状态，跟大盘。呃，走势也有有关系，也没有特别强势的这个细分领域。 主要是个股的这个逻辑。嗯，背后的原因呢，我们认为本周的这个市场是比较弱的。呃，科技呢相对来说比较呃表现是还可以，所以近期比较强势的这个医药。是略微受到了跷跷板效应的这个影响。 短期是在震荡。另外就是这波医药核心的板块是供应链。哦，在业绩期即将结束。呃，就会带来这种市场有一个交易性的这个降温。 但我们认为，这些都是一个短期的这个因素。今年整个医药行情的驱动力更大的是来源于宏观行业的这个比较跟资金极化的这个流动。尤其是全市场资金的这个。势能的这个流动，呃，上半年的下跌跟七月之后的这个跷跷板效应都是这样。 呃，在七月以来的表现当中，供应链是首当其冲，不仅仅是 引起逻辑跟业绩兼备的进口中。进可攻，退可守的属性。呃，有一部分小的细分赛道也有新的加成。比如说口服减肥的这个多肽，比如说A I D D的这个供应链。 还有肿瘤疫苗等等。都是在强化供应链的比较优势。当然这个板块也是全行业资金最容易引起共鸣的。行业呃，也是新药板块在均衡过程中最容易引起。 全市场资金流入的这个板块。嗯，所以我们觉得在均衡和最强备选的这个 逻辑。中期还是有望延续的。呃，从现在展望后面的话，我们还是看好由创新药和供应链。 构成的新医药板块的这个超额 短期呢，市场波动比较大，所以医药的波动也会加大。但是呢，如果出现调整的话，我们还是建议加仓。呃，第一呢就是在供应链里面，呃，C超二点零拥有创新平台输出能力的。包括成都仙岛、百鳌赛图、阳光诺和等等标的。 第二呢，就是C D M O里面的紧急赛道跟大药爆品的逻辑，包括 口服减肥多肽小分子。呃，A DC注射的这个多肽这些大单品逻辑包括 康德、凯莱因、康龙化虫、和联生物等等。然后C R O这边逐季传导订单的趋势也比较明显，这里面重点看好的是 泰格诺斯格、易诺斯、招远新药等等。上游的A I DD供应链主要看好的是金丝瑞。 呃，巴塞斯跟维亚。嗯 其余的呢，还有一些就是创新药里面的。包括这个。呃，这个进阶中的变化，就是变化中的大药科技革命里面的。 呃，这个海西新药广生堂众生药杰安康。等等。呃，以及这个出海标的里面的海外大药的这个B D验证的。呃，科伦博泰印恩百天恒 哦，三生信达康方等等。 哦，以上呢就是。呃，我们医药的这个信息的回顾跟观点。哦，接下来把时间交给燕迪老师，给大家更新周专题相关的情况。好的，谢谢胡老师。 各位投资者，晚上好，我是国研民生医药分析师王艳迪。那么我们。这一期的这个周专题呢，主要向大家呃梳理回顾一下，从六月下旬以来，具体来说是到六月二十二日到 呃，八月底以来呢。呃，这个医药其实是看到了这个比较不错的一个。 呃，超额，那我们想给大家再进一步分析梳理，具体是哪些子板、子子板块或者个股表现比较好。那首先呢，我们先回回顾一下这期间的这个医药的走势。我们以这个 A 股的申万医药指数为例呢，从6月22日到8月28日这个指数累计上涨的幅度是12%。在这个期间呢，沪深300的表现呢是下跌6.7%创业板指呢是下跌19.5所以从这个申万医药指数来看，它相对于大盘的这个超额收益是非常明显的。 那么呃这是医药整体的情况。但是实际上呢，我们再进一步去看这个，如果说以这个申万医药的呃指数的子行业的这个表现来看呢，其实医药内部也是比较分化的。那呃整体的这个指数是上涨了百分之十二，但是呢其实绝大部分的这个子领域呢都是涨幅不到十个点啊。但是呢呃有一个这个申万医药指数的一级的这个子行业呢表现的比较亮眼，具体来说呢就是这个医疗服务。 医疗服务在这个期间呢，呃，累计上涨了百分之三十四点三啊，这个是显著的比这个医药指数整体的这个涨幅更更大更好一些。那当然呢，这个呃，医疗服务里面它其实还可以进一步再去看二级子行业，这个里面其实有呃，C叉O和医院两个二级子行业，这两个呢又进一步的分化。这个C叉O呢，期间是上涨百分之四十六。然后医院呢是下跌了百分之零点二，所以其实你通过这个呃子行业的这个指数来看，其实这一段时间医药涨得看起来主要就是这个C叉O指数。 C叉O把这个医药的这个指数给拉起来了，C叉O涨了呃百分之四十六。那除了C叉O以外呢，其他的像这个呃这个医呃申万医药统计的这个子行业来看呢，像这个化学制剂、化学制药呢上涨九个点。中药呢上涨六点七个点。呃，医药商业呢上涨六点。 四个。呃，这里面药店稍微好一些。然后医疗器械呢是上涨了不到四个点。啊，都是涨幅是比呃低于这个医药整体表现的。 呃，当然这个剩还有一个这个子板块就是。生物制品它是 呃，整体是上涨了十点。四个点，但这里面其实食品和疫苗的涨幅也是不如这个。呃，医药整体的涨幅的。 呃，主要是这个生物制品里面下面有一些这个创新药比较低，它被归为了这个其他生物制品。这里面上涨了百 分之十三点。三 是比医药指数整体表现稍好。但是呢，在C叉O的涨幅面前呢。 去比较的话，也是相对比较逊色的。所以说呢，我们从这个申万医药指数统计的这个各个子行业来看。其实从六月二十二日到现在，这一波医药的这个超额行情里面呢。呃，真正 表现比较好的是这个C叉O的这个版。 这这这板块 整个医药内部的分化也是比较明显的。那当然，我们现在发现这个C叉O长得比较好，那背后的这个原因呢？你是比较好理解的。那么一方面呢，就是 呃，这个C叉O的这个呃公司呢，其实是受益于 呃，过去一年多以来的这个呃，创新药标的的这种。 呃，二级市场也好，整个融资的这种大幅的这种改善，因为我们都知道二五年创新药是个大牛，呃，大牛市嘛。那么呃，这个创新药的企业在这个呃二五年以后呢，也有陆陆续续有做一些融资，或者说有一些新的公司做这个I P O。那么 呃，简单来说就是医药领域的这个投资的这个景气度提升了。那么企业融到钱以后呢，自然就会把这个资金 呃，投入到这个 呃，研发环节。 那这里面具体来说，它这个。啊，当然就包括了这个C R O和这个C D M O。其中呢，当然这个CR O呢，其实逻辑上跟国内的这个融资是更相关呃，更 相关性更强一些，当然它这个传导链条也更强一些。啊，但是他呃这个受益的逻辑是清晰的。 那另外一方面，在这个C D M O这个板块里面，其实它主要还是受益于 更多的是一些这个海外大药企的一些订单。那么典型的像是这个，我们看到像 现在这个呃，全球最大的一些大药，比如说像替尔伯泰呀，包括像这个。是口服的四联多肽这种减肥药。他的这个代工的这个呃 这个订单呢，其实是给到这个国内的这些C叉O公司里面的。 所以这些这个订单。呃，以及他订单兑现的这些。业绩。自然就会驱动这个板块的这个。 うん。呃，这个强势上涨。当然我们刚才前面也讲了这个内资的这个融资的一些这个。呃，带来的这种内外共振的这种这种这种变化。 所以整体上C T O的逻辑是非常顺的，那我们也是在 这个呃，这个对。这个月早些时候就给大家吃。市场就也在市场持续推荐这个C叉O板块。这里我们就不再赘述。 那么 呃。具体的这个节奏来看呢，其实我们从从这个呃子板块的这个 指指数的走势来看，其实C P R是从六月底。医药刚反弹的时候，呃，六月最后一周，六月二十二日开始。医药刚反弹的时候，C叉R就是表现比较强势的。 啊，这个当时第一周就是。呃，在所有医药资产块里面领涨的。啊，但是中间可能一度有这个呃，这个呃，其他板块可能比这个 呃，C T O表现略好一些，但是后面很快就是随到这个七月。包括八月就进入到了一个业绩期。 啊，因为这个七月可能会有一些公司发过他的这个业绩预告。啊，比如像这个啊，看文化城啊等等的。啊，包括这个八月份，就是大家发布二季报的时间。那这里面包括前期这个呃。 药明康德的这个业绩。表现也是非常好，超出市场预期。所以这些这个围绕着业绩相关的这些催化呢。啊，就驱动这个C T O的这个呃，这个这个。 呃，股价呢持续上涨，这个板块呢持续表现出来超额比较强的这种涨势。那么我们也是后续，我们也是继续看好这个C叉O的表。板块 啊，因为这里面有很多这个国内外的订单的这个。呃，储备业绩的这个确定性比较强，这里就不在这述。 那么，这是这个C叉O的情况。然后那是我们就是我那回过头来我们再看看，就是说医药里面。除了C叉O以外 还有没有其他表现比较好的板块呢？那创新药我们大概是。 知道，因为这个呃，六月。之前呢，其实有一波调整。那六月底的第一周呢，其实我们能够看到这个。一些这个呃前期。 呃，调整比较多的，但是其实辨识度比较高。啊的这种优质的这个创新药公司的这个强势的反弹 这里面像这个。呃，三生国健啊，泽静制药啊，包括海思科啊，包括百日天恒。等等，还包括还有爱丽丝等等这些标的呢，其实。 也是在这个六月的第一周或者六月底。上涨幅度比较多的这个领涨整个医药板块的。当然这里面还有海思科这种，这个还是。叠加了