一、核心要点
药店行业呈现低基数+扩张提速+政策底+同店改善的四重共振，头部企业业绩弹性优于行业，已进入集中化、专业化新阶段。2026年二季度实体药店滚动年规模达4959亿元，同比增6%，单季度增9.7%，结束此前增速下行趋势，但客流复苏、客单下降呈结构性分化；2024年三季度末药店达70.6万家峰值，2026年一季度末回落至67.3万家，中小型及单体药店为出清主力，头部连锁受益于监管趋严、资质门槛提升等因素。处方药占零售市场60.1%，同比增10.7%，生物制品、注射用药、糖尿病用药为增长引擎。食物过敏领域2026年为并购大年，奥马珠单抗销售额超44亿美元，新一代疗法如改良型IgE抗体、BTK抑制剂、花生贴片等潜力较大，AI制药分为广度平台和专属壁垒型路径，英矽智能全流程AI设计药物进入全球首个注册三期。
二、细分行业分析
（一）药店行业
头部连锁药店（益丰、大参林、老百姓、一心堂）受益于监管趋严、资质门槛提升，在行业出清中占据优势，其中一心堂低基数下业绩弹性较大。
（二）食物过敏疗法领域
- 奥马珠单抗销售额超44亿美元，但给药频次2-4周1次，价格高昂且停药后保护不持久。
- 新一代疗法：改良型IgE抗体（GSK/Rapt、诺华收购项目、天境生物LP003）给药频次可延长至8-12周，LP003体外活性更强；BTK抑制剂（诺华布瑞班替尼、Pertea收购项目）为口服小分子，针对成人急性暴露预防；花生贴片（DBV Technologies Viaskin）经皮肤给药，超1600名儿童临床试验达主要终点，2026年下半年将提交上市申请。
（三）AI制药赛道
AI制药分为广度平台（Anthropic）和专属壁垒型（英矽智能）路径，当前聚焦小分子药物，英矽智能全流程AI设计药物进入全球首个注册三期，短期上游工具层先受益，中国多肽AI设计上游发展潜力大。
三、投资关注与风险
药店投资需关注处方外流、专业服务能力、头部连锁优势，重点关注益丰、大参林、老百姓、一心堂。食物过敏疗法需关注新一代疗法的临床进展，相关标的需跟踪管线推进进度。AI制药需关注技术突破和壁垒构建，警惕广度平台型企业风险。整体投资需谨慎决策，本次会议内容不构成投资建议。
