国联民生医药医药周观点 周专题总第157期

医药行业周观点总结

一、医药行业整体行情回顾与研判

• 本周申万药指数下跌2.32%，跑输沪深300指数和创业板指数，在行业中表现靠后。
• 医药行业处于震荡调整期，周四有明显上涨，主要受AIDD供应链和莫丹娜肿瘤疫苗拉动。
• 今年医药行情驱动力主要来自宏观行业比较和资金流动，尤其是全市场资金的极化流动。
• 创新药供应链表现突出，具备逻辑与业绩兼备的“进可攻退可守”属性，且小赛道有新逻辑。
• 创新药供应链板块作为医药中辨识度较高的方向，在新药板块再均衡过程中易吸引增量资金。
• 下半年市场波动可能加大，建议关注调整后的加配机会，看好C2.0平台输出分子能力药企、C列猫紧急赛道大单品理念药企、CRO逐级传导、泰格医药、康龙化成、金斯瑞、白普莱、维亚生物、康宁杰瑞、健凯模、动物药康百奥赛图、大药科技革命、海西新药、广生堂、众生药业、药明康德、卡莱恩康、大成药业、药明合联、药明生物、迪哲医药、康诺亚、诺和诺德、爱丽丝等。

二、乙肝治疗专题

• 乙肝存在未满足的临床需求，全球2.4亿人患有乙肝，中国和西太平洋区域有1.16亿人，但只有27%感染者得到诊断，4.3%得到治疗。
• 乙肝危害在于慢性炎症导致纤维化，长期发展为肝硬化甚至肝癌。
• 现有核苷类和聚乙二醇干扰素治疗可有效遏制病毒，但功能性治愈率低。
• 功能性治愈药物需三个途径：阻断病毒复制（降低HBV DNA）、降低抗原（S蛋白）、刺激免疫功能。
• GSK836（普乐维生）作为新型干扰素，在临床三期中达到19%功能性治愈率，中国和亚洲人群获益更明显，安全性良好，可能成为功能性治愈方案中的重要候选药物，预计今年底或明年初上市。
• 乙肝治疗药物布局较好的还有特宝生物和广生堂，特宝生物引进的卡博替尼在临床一期数据良好，广生堂的CA药物进入临床三期，预计明年递交上市申请，成功概率高。
• 推荐标的：广生堂、特宝生物、中国生物制药。

三、创新药行业新变化分享

• 重点分析世界策略大会（WCC）披露的数据，关注创新药领域新进展。
• 阿斯利康的Pembrolizumab（PD-1）在WCC上披露一线非小细胞肺癌数据，ORR从44%提升至50%，PFS从8.5个月提升至10.5个月，但高PD-L1表达人群（GPS≥50）数据未变化，且样本量小，成熟度低，不足以判断数据有显著进步，对Pembrolizumab在肺癌上的成药性仍存疑虑。
• 国内创新药如泽普替尼、G005等在WCC上也有数据披露，需关注其适应症未来可拓展性。
• 博智生物的TX912在WCC上披露爬坡期数据，ORR约37%，DCR约90%，展现较好疗效，但为ME-too版本，安全性需进一步观察。
• 康龙化成披露的卡通利联合PD-1数据，在毒性层面提升有限，疗效层面显著提升，支持对PD-1联合卡通利的未来前景。
• 最值得关注的是新一代PD-1抗体个体，在头对头研究中展现优于现有PD-1产品的生存获益，可能成为全球首个获批用于治疗PD-1耐药肺癌的药物。
• 齐鲁制药与明宇制药合作开发的ADC药物在一线小细胞肺癌中展现100%ORR和DCR，未来趋势可能是新型疗法与ADC药物联合在一线小细胞肺癌中取得更好疗效。
• WCC上还有其他值得关注的数据，如Gilead的Tislelizumab、石药的S-610、百济神州BGB-A317等，将持续关注并做深度复盘。