国联民生医药 医药周观点周专题总第152期

00:00:01 大家好，欢迎参加国链民生医药医药周观点周专题总第152期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:34 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:53 呃，尊敬的各位投资者，大家晚上好，感谢大家参加我们国立民生团队呃，每周一次的这个周专呃周专题周观点电话会。今天是我们的第152期。我是国内民生的分析师胡若碧啊。在线跟我一起主持的还有我们这个创新技术与海外组的组长郑瑜博士，以及创新药这边的分析师，呃，这个郭婉阳老师，我们的这个活动也是希望定期跟大家沟通一下医药发生的事情，背后的原因，以及后面我们的判断和展望。同时会结合周专题进行相应的汇报。 00:01:27 呃，本周电话会还是几个部分，第一部分由我来给大家更新一下近期的投资观点啊，主要是结合上周医药的表现分析背后的原因以及当下我们的这个展望。 00:01:38 嗯，第2部分呢，是我们周专题关于本轮医药反弹啊，背后的原因以及后续趋势的这个看法的这个专题哦。第3部分呢是郑博这边的这个创新药相关的这个专题。呃，那接下来先呃汇报这个第。 00:01:54 一部分。呃，上周呢，整个生万医药指数是呃下跌了5.0.57，呃但是整体是跑赢创业板指数和沪深300指数的，在所有行业中涨跌幅排在第八。 00:02:07 呃，医药上周是前半周继续的有一个比较呃好的这种呃向上。呃周五呢是跟随市场有一个大幅度的这个调整，呃市场表现还是围绕着创新药跟供应链，呃， 00:02:22 后半周有往这个低位的这种中药和消费防御方向去演绎的这个迹象。呃，前半周演绎的逻辑跟前一段时间是比较类似的，包括整体市场风格在均衡的诉求中美共振啊，产业的基本面包括BD等等推进比较强强劲，以及量化的这个助力，并且呢这个逻辑也逐步得到市场的认知跟认可。呃，但是周五的这种大跌，主要是市场大跌加上量化的这个力量，积累了大量的这种获利盘。集中的释放，所以市场风险偏好有一个急剧下降，往低位的这种中药跟防御板块去。 00:03:03 演绎呃，我们的观点是，虽然市场有一个大幅度的这个调整，创新跟供应链也在大幅度调整，但我们仍然判断创新药跟供应链底部是确立的。嗯，交易的这种趋势跟资金的这种嗯呃势能是在扭转的。在近期市场在均衡的风格状态之下，这种反攻是有望延续的。呃，但是呢，这里面要注意是从贝塔向阿尔法去演绎，如果板块出现调整，呃，建议逢低分批的去布局。如果说二次探底，可以考虑进一步提升配置的这个比重。 00:03:38 近期呢主要是两条思路，第一呢是超跌的创新药跟有新趋势的创新药的公司，第二呢是布局中报业绩的行情，着重关呃关注这个供应链跟上游。嗯，具体在这个创新药这里面呢，变化中的大药革命就是新叙事的大单品。我们重点看好的是众生的mash跟海西新药的眼科，其余的还包括啊热景。的这个小核酸，华纳药厂的抑郁，广生堂的乙肝等等。嗯， 00:04:08 海外大药这一边，ADC重点看好的是科伦博泰映恩和百利天恒，双抗和三抗这边重点看好的是三生信达康方君实等等。呃，创新平台输出这块儿重点关注的是百奥赛图、成都先导、阳光诺和和博等等。嗯，大药商业化这块儿主要是康诺亚新奇华领跟诺斯兰德。呃，创新供应链这边呢，上游方面的外需高景气加国内的工业医院改善，加特定的下游需求拉 动，呃，重点看好的是药康跟百奥赛图CDMO景气赛道跟大药爆品拉动，重点看好的是凯莱因啊，药明细啊康龙等等，CRO这边逐级传导，重点看好的是泰格易诺斯招衍啊。 00:04:55 另外呢，跨界科技这块还是一条主线啊，可以打包做参与，包括森松、华康、海泰药包等等， 00:05:03 呃，以上呢就是近期的这个呃观点复盘和那个重点。 00:05:08 点推荐的这个标的，嗯，接下来把时间交给广阳老师，给大家更新一下周专题，关于本轮医药反弹逻辑的复盘。好的，谢谢胡博啊。 00:05:21 我这边给大家汇报一下，就是医药近一个月一个上涨的情况和一些原因的分析。呃，首先呢，就是从6月中旬就是医药就开始了一波这个强势反弹。嗯，其中这个A股和港股这个创新药和创新药供应链呢，它这个细分龙头上涨是非常明显的。整体的市场风格呢，还是继续这个再均衡，然后加中美产业，中美共振加产业这个基本面也是很强硬，再一个量化可能也有资金进来，呃这个呃这些就是这些逻辑呢逐渐也是得到市场的认可。 00:05:59 我们统计了一下，就是从6月10号到到到上周五，也就是说A股这个医药生物板块，这个涨涨跌幅就是靠前的一些标的，就是各拉出来A股和港股各拉出来前30。 00:06:12 呃A股呢，它是前五名呢，就是包含这个万邦医药，它是因为可能收购了这个赛德胜75%的股份股权，然后涨幅是比较靠前的，它涨了呃差不多涨了162%这样子，然后新新赣江呢，它是一个细细分的原料药龙头，嗯。就是哈药股份它是涨了91%，哈药哈药哈药股份呢是呃是就是半年报业绩是大幅预增，然后把这个新版纪药目录落地呢，它也是一个收益的标的，它是涨了71%这样子啊。 00:06:49 迪德医药呢，是因为7月14号，就是它的核心管线苏沃德与阿阿阿斯利康达成了重要的 合作，这个还是比较超预期的，它也是呃两个涨停板这样子，呃，它是涨了62%这样子。呃，康龙化腾呢，它是呃业绩预告，呃就是高增长，它是预报了，然后再加上它的在手订单呢，啊，还是比预期更好一些，呃涨。也是排到第5第五位，嗯，其他像长得好的就是一般都是呃，要么是业绩比较好，就是发发发布了这个业绩半年报业绩预告这种就是像招远新药啊，还有这个爱丽丝呀，都是都是半年半年报的业绩还是非常好的。 00:07:36 另外一些呢就是像百利天恒呢，它是管线就是逐渐的兑现，这些都是涨得不错的。 00:07:42 在港股那边呢，就是排名靠前的，第一个还是属康龙化成，它是涨了54%，然后呃康东亚呢是。涨了47%这样子，他康诺亚主要是原因是他7月15号呢也发布了他的半年报呃预告，它是一个大大幅的这个盈利。然后这个呃它的自免药物呢放量今年放量还是很可观的，呃ADC管线呢也是首次呃临床数据读出等多重推催化它的招远新药呢，就是刚才我们说了就是半年报业绩，然后嗯，这个猴价格也是也是上涨了很多，就是让他的呃就是业绩很好看。 00:08:22 呃诺诚建华呢，它是业绩也是实现盈利，就是临床管线有催化。凯莱英呢它是业绩转好，然后这GLP one等新兴的业务的增长也是比较快的，这是这是在港股上涨的前。前五名的一个标的。 00:08:42 医药生物这个。这个近一个月上涨的原因呢，这个包含几个方面，就首先呢是政策端的一个密集的催化，这个医药还是跟政策还是息息相关的。其实上一波医药超跌也是因为一些就是政策的传传言吧，就导致了这个呃明显的就是呃超跌了。嗯，然后缺就是现在陆陆续续的有一些就是政策的一些解释啊或者矫正，然后也有一些就是利好的政策的出台， 00:09:12 我觉得这也是一个很重要的因素，像7月9号呢，就是呃就是发布这个呃纪要目录，然后呢。里面就是很明显的看到一些创新药就是进入这个纪要目录了啊，9月1号呢，这个纪要目录就是新版的纪要目录开始实施了。啊，优化目录申报机制就是创新药纳入医保的周期呢，呃，可以提前申报这样子啊，这这进一步打开了产业链中的中长期这个成长空间。 呃， 00:09:42 4月份呢，国务院也是明确了一类创新药设立稳定定价制专利期呢，豁免这个集采就是保护专利。这个政策，然后7月份呢，这个国家国家药监局呢也是发布了GCGT审评优化这个意见稿，就是设3对这个CTT药物设30日极速审评通道。 00:10:02 呃2还有一个政策就是2026年医保就是新新新政，就是首次设立独立商保创新药目录，就是构建这个医保先行，然后呃商保先行医保跟进这个通道，同时呢，这是这是政策方面的一个利好。 00:10:20 这个是医药生物行业呢，基本面也在是全面向好啊，最重要的我们是看到这个26年上半年，它的它的这个创新药对外授权的BD交易啊，它是一个创纪录的一个一一个一个情况。还有这一类创新药呢，获批也是证明了中国这个呃源头创新呢还是很有活力的，呃，高端高端创新医疗器械上市呢，也是呃，也是刷新了这个历史记录，呃。 00:10:48 国产医药创新呢，是我们觉得是已经从这个跟跑加速，就是迈向这个病跑，呃，甚至有的地方就是甚至就已经开始领跑了。 00:10:58 首先第一块就是我们就是谈了一下这个创业出海这个这个呃，交易的金额以及这个呃呃。在这个前十大在在全球的这个BD交易中的一个占比， 00:11:11 首先这个26年上半年的医药出海的交易总金额呢，是997亿美元，就是接近1000亿美元，呃这是24年全的一个1.9倍，然后接近25年全年的73%。今年就是呃超过25年全年应该问题是不大的啊。再从这个全球这个BD交易的这个维度来看呢，就是全球医药交易的这个前十位中，然后中国药企的交易就是占8位，总金额呢是近700亿美元的首付款，就有高达12亿美呃最高最高达12亿美元。这个也是证明了中国创新药这个全球的竞争力是显著提升的，像一些跨国药企，阿斯利康、BMS啊，辉瑞、礼来、艾伯维再生元诺华，呃，都是来中国这边扫扫货啊。 00:12:05 嗯。就是他们的合作呢也呈现出一个呃一个是平台的合作，不像以前就是买单条的管线，像就是呃今年就是明显就是像像石药集团、辉瑞啊信达呀，他都是平台型的合作。我就我打包买了一些很早期的资产，然后呃这这也是就是我可能很早就开始押注这个这个中国的一个创新。 00:12:33 你像阿斯利康与石药集团达成了100亿。18亿美元的一个重磅合作，这个辉瑞是拿了105亿与这个信达合作的BMS拿152亿，就是与恒瑞合合作的礼来上半年呢啊与中国的药企达成三笔。三笔这个重要的合作都都是排进全球的前十前十十位的，就包含于这个信达生物海思科和英英西智能，它都是这个合作都是一个比较重磅的一个合作。 00:13:03 26年就是上半年，我们也盘点了就是首付款超过1亿1亿的项目都有哪些？就是就是这些项目呢，我们看它的管线覆盖这个肿瘤代谢免疫神经等等，这这这些大的治疗领域。呃，药物形式呢，包含这个小分子ADC呃大分子然后小核酸嗯。这证明中国的创新呢，它是一个全方面的，就是并不是像前几年那样，只是ADC是比较显眼，然后肿瘤药比较显眼。嗯，现在呢就是一些免疫啊呃自免呢，或者是慢性呃就是小核酸这些治疗慢性病的。 00:13:42 呃，药物呢也是能逐渐地进入这个跨国药企的一个视视野当中的。呃，第二块儿呢就是本土源头儿创新研发活跃度就是持续的走高。呃，国根据这个国家药监局的一个数据呢，它是上半年。就是批准的上市的，呃，批批准的药物上市呢，注册申请是38个，然后包含这个，嗯。 00:14:08 38款创创新药包含这个20个化药，然后17个生物制品，一个中药。这个核心亮点呢就是38款这个新药中有11款是全新的靶点，全新的机制的品种，全都是来自于国内的自主研发。对比这个25年全年，就是呃11款这个新靶点新药中仅4款就是国产的一个一个数据呢，这证明这个26年呢，这个呃，这个获批的新药中，这个源源头创新的质量呢，实现这个。 00:14:38 跨越式的一个提升，呃，本次11个全全新机制国产新药呢。就覆盖6大临床领域，就是包含这个。 00:14:49 抗肿瘤药是4款。抗感染药是两款。然后医学影像是两款内分泌外科血液系统各一款，嗯，诞生多项全球首创，首创成果就包含这个百利挺它的全球首个这个e GF贺水的双抗ADC，呃，这个呃就是获批这个鼻咽癌