2026年8月6日债市解盘 国联民生固收团队观点

一、核心要点

1. 央行于2026年8月6日开展10亿元七天逆回购，实现2695亿元净回笼，为月初短期大幅净回笼的常规操作。
2. 央行7月15日新闻发布会强调，不宜仅凭单次公开市场操作量判断货币政策，当前资金管理能力增强。
3. 当日早盘DR001利率在1.34%-1.35%波动，略高于1.35%，资金面整体均衡偏松。

二、关键数据与判断

1. DR001利率预判：非特殊时点大概率在1.35%-1.45%区间运行，中枢为1.35%-1.4%，多数时段低于政策利率5BP以内；若出现类似4月资金利率明显偏低状态，或指向央行默许降息预期。
2. 政府债供给情况：1-7月国债、地方政府债发行进度约50%-60%；8月计划规模1.09万亿元（剔除到期后约6000亿元），略高于历史均值5000亿元/月。
3. 地方债剩余供给：8-12月不含再融资部分需供给2.66万亿元，对应每月约5000亿元均值，70%为超长债，测算规模约对应一次降准释放流动性。
4. 债券行情：当日长短端债市窄幅震荡；10年期国债利率约1.7%，进一步大幅下行可能性低，若工部经济数据偏弱，月内低点或至1.65%；30年与10年期国债期限利差约50BP，仍有修复空间。
5. 配置盘变化：保险6月起净买入30年期地方债，本周每日净买入降至40-60亿元（低于年内均值70亿元），配置盘趋于谨慎。

三、风险与关注

1. 地方债下旬集中供给的时间、规模调整情况。
2. 配置盘能否持续发力支撑超长债走势。
3. 类国债利息税征收传闻等不实信息对市场的扰动。

四、后续关注点与判断

1. 货币政策工具运用：政治局会议提及综合运用并适时调整货币政策工具，资金面有望维持均衡偏松；配合地方债集中供给，降准落地顺序优先于降息，重点观测9-10月地方债供给。
2. 供给冲击影响：仅地方债供给增多、资金面偏紧、配置盘缺位三者共振才会引发债市收益率大幅上行，当前资金面偏紧概率低，10BP以上供给冲击较难再现。
3. 债市展望：短时间对债市并不看空，超长债赔率仍不错；若资金面平稳宽松、供给影响减弱，30年与10年期国债利差或收窄至40BP，30年期国债利率或至2.1%左右。
4. 8月债市：上中旬地方债供给有限，下旬或面临集中供给压力，供给影响整体较小。