国金固收债市早知道第104期2026年8月6日会议纪要

一、核心要点
本期会议为国金固收债市早知道第104期，于2026年8月6日召开，仅面向国金证券专业/受邀机构客户，内容不构成投资建议。会议上半场由分析师赵心如汇报基本面边际变化，覆盖能源、生产、需求、价格等多领域；下半场由分析师魏雪复盘7月流动性并展望8月。

二、基本面边际变化（赵心如汇报）

1. 能源端：高温带动需求增加，六大发电集团本周平均日耗93.8万吨，较上周升1.1个百分点；南方八省日耗228万吨，升3.06个百分点；沿海八省日耗近往年峰值，电厂去库加快。
2. 生产端：
   • 钢厂高炉开工率小幅下滑，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别降0.2、0.8个百分点，钢价低迷、亏损面扩大，检修增加。
   • 轮胎开工率分化，全钢胎62.7%降0.2个百分点，半钢胎65.7%升0.3个百分点，终端出货慢、成品库存升，理论利润为负。
   • 纺织行业上下游开工率微降。
   • 楼市8月初同环比回落，8月1-4日大中城市商品房日均成交14.4万方，较7月同期降22.8%、去年同期降4.6%，一线同增10.5%、二三线同降2.3%，数据少需下周确认。
3. 工业品端：
   • 钢价续跌且跌幅扩大，螺纹线材热卷周跌近2%，冷闸跌0.5%，创近3年新低，成本端焦炭提降预期、铁矿石创14个月新低，短期钢价下行明确。
   • 水泥价续弱，全国水泥价格指数周跌0.6%，华东、长江地区分别跌0.3%、0.5%，预计8月南方出伏后施工需求或释放，若煤价回落成本支撑弱化。
   • 玻璃8月进入传统旺季，北方部分厂家试探提价，但需求支撑弱，期货价周跌0.7%，库存高、企业以出货为主。
4. 航运价：上海出口集装箱运价指数终结三连跌，周涨4.7%重返3200点上方，美国线反弹，欧洲、地中海线回落，支撑来自供给收缩、巴拿马运河通行限制、港口作业延误，需求端边际走弱，德鲁里7月30日指数周跌3%。
5. 价格端：
   • 猪价周跌1.1%，重回16元/公斤下方，高温为消费淡季，养殖出栏多、供应充裕，格局供强需弱。
   • 油价先涨后跌，布伦特原油86美元/桶，WTI76美元/桶，美国与伊朗或达成霍尔木兹海峡通航协议，市场下调供应中断预期，走势取决于美伊谈判进展。

三、流动性复盘与展望（魏雪汇报）

1. 7月流动性复盘：
   • 资金中枢稳中有降，DR001中枢1.39、DR007中枢1.42，月中税期、月末走高，多数时间在政策利率1.4下方。
   • 央行投放“缩短放长”，逆回购净回笼约2500亿，1年期MLF、票据回购分别净投放1000亿、7000亿，提前公告月末/8月初隔夜逆回购操作，操作量边际上升。
   • 大行融出规模在税期、月末处近2年低位，同业存单发行价温和抬升，非银存款占比上升且季末/季初稳定性低，大行对央行投放依赖高，7月央行操作平复负债不稳定性。
2. 8月流动性展望：
   • 延续7月特点，关注政府债供给及税期、月末的资金摩擦。
   • 7月政府债发行温和，净融资1.1万亿，进度偏慢；预计8月国债净融资约5900亿，地方债净融资或4700-5400亿，合计约1.09-1.51万亿，供给对资金面影响边际下降，但地方债加速发行可能抬升供给压力。
   • 资金面预计延续中性稳态势，但月内摩擦放大，大行负债不稳定性难改善。

四、风险与关注

1. 8月地方债发行超预期放量，或引发资金面较大波动。
2. 楼市仅前4天成交数据，走势需后续数据验证。
3. 美伊谈判进展不及预期，可能影响油价及能源相关品种。