国金固收债市早知道第109期会议纪要

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本期会议为电话会议，面向国金证券专业投资机构及受邀客户，仅用于交流研究观点，不构成投资建议，未经许可不得对外传播。 2. 会议由国金固收分析师赵心如、魏雪主持，分别汇报本周基本面变化及微观交易温度计走势。二、基本面情况 1. 生产端：247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别回升0.5、1.0个百分点，带动全钢胎开工率回升0.2个百分点至62.9%，半钢胎开工率下降1.3个百分点至64.4%，轮胎出口订单稳定但国内终端需求偏弱，库存处于同期中等偏高水平，原料采购随用随采；纺织下游织机开工率回落1.7个百分点，回落幅度较上周扩大。 2. 需求端：30城商品房日均销售面积8月1-11日为16.2万方，较7月同期降17.4%、 去年同期降6.6%，一线坚挺、二三线同比为负，年初以来楼市修复或接近尾声，后续或降温且结构分化；钢材本周反弹，螺纹热卷价升约1.5%，由原料端消息推动，焦煤铁矿超跌反弹，但高库存压制反弹空间，产业链负反馈风险未解除；水泥价格指数跌0.02%，华东、长江地区分别跌0.5%、0. 9%，房建需求萎缩、资金压力大，重点工程带来边际改善；浮法玻璃期货涨约1.4%，南北分化，北方松动、南方局部试探涨价，旺季备货节奏待观察，旺季复苏端倪初现但根基不稳，需关注台风影响及产销率能否超100%。 3. 外需端：上海出口集装箱运价指数连涨两周，本周涨2.2%，中美线运价反弹，欧洲线及地中海线回落；美国现货货量维持高位，集运公司控班调运力，巴拿马运河枯水期制约美东线运力，美线运价短期有韧性；欧洲线运价下行，8月运力恢复后供给压力增，需求无增量，预计缓慢下降，若9月需求未回暖，下行压力或加大。 4. 价格端：猪肉批发价跌0.03元/公斤至15.7元/公斤，围绕该价震荡，生猪出栏节奏恢复，集团猪逢高出栏多，8月规模以上猪企出栏压力大，供应宽松，冻品库容率超33%，需求处淡季，猪价盘整偏弱；油价连涨6天，为今年4月以来最长连涨，布伦特原油现货价涨约9%至90美元上方，因霍尔木兹海峡谈判僵局、美国战略石油储备处40多年最低水平，供给中断担忧支撑油价。三、微观交易情绪情况 1. 上周微观交易温度计读数升1个百分点至71%，处于过热区间震荡，热度上升指标：T+B多空比、股债比价、货币松紧预期，分位值分别升39、10、7个百分点；热度下降指标：30年比10年国债换手率、基金减中小行买入量、配置盘力度，分位值分别降22、16、10个百分点。 2. 拥挤度较高指标：长期国债成交占比、基金超长债买入量、债基准压力、政策利差、不动产比价、消费品比价。 3. 交易类指标：30年比10年国债换手率分位值降22个百分点至57%，由过热转中性，因26特4成交量降，担忧年内最后一支30年国债发行引发换券，10年期国债换手率基本持平；T+B多空比分位值升39个百分点至62%，从偏冷近中性；全市场换手率、机构杠杆变动小。 4. 机构行为类指标：多数指标变动小，配置盘力度、基金减中小行买入量热度分别降10、16个百分点，机构行为分位均值降2个百分点；基金配超长债占比升11.2%，创历史高位，分位值100%；上周基金净买超长债260亿，中小行净卖276亿，基金减中小行净买538亿，分位值降16个百分点至80%；上周中小行净买现券280亿，保险净买现券增百余亿，理财净买现券小幅降40多亿仍净买，单周配置盘力度由-0.01升至0.07，四周均值仍小幅降0.01至0.02，分位值降1 0个百分点；基金9期、分歧度、货币松紧预期、上市公司理财买入量等指标变动小。 5. 利差类指标：政策与市场利差分位值均升2个百分点，利差分位均值升2个百分点；市场利差中信用利差持平46BP，农发国开利差走阔1BP，IRS利差收窄1BP，利差均值持平17BP，分位值升2个百分点；政策利差3年期国债收益率降1BP，收窄1BP至-13BP，分位值升2个百分点。 6. 比价类指标：股债比价、商品比价分位值分别升10、3个百分点，比价均值升3个百分点；股债比价升7.2个百分点至7.6%，分位值升10个百分点；商品比价升3.6个百分点至-1.2，分位值升3个百分点；不动产比价变动小，分位值微降2个百分点，消费品比价变动不大。 1. 基本面风险：楼市需求修复降温、产业链负反馈扩大、猪价需求转差及供应宽松、油价供给中断等风险。 2. 交易情绪风险：市场交易指标处于过热区间，拥挤度较高，需关注走势是否突破高位或回落至中性区间。3. 后续关注点：水泥厂产销率、台风对玻璃市场影响、9月欧洲线货运需求变化、基金减中小行超长债买入量走势、配置盘力度边际变化等。五、会议其他说明 1. 会议为内部交流，参会者需静音，主持人可在声明播报后发言，会议内容不构成投资建议，未经许可禁止对外传播。2. 会议结束后可联系参会人员进一步交流，会后可通过进门APP领取AI复盘等专业投研工具及内容。