中信证券坚定看好光通信及OCS板块投资机会

光通信板块核心要点与投资线索

一、核心要点

1. 市场担忧政策胜于基本面：当前光通信板块主要担忧FCC制裁等政策影响，头部光模块公司如新易盛、旭创明年PE仅约十倍，需静待政策落地。
2. 板块表现分化：本周光通信板块表现较强的是OCS、光纤板块，光芯片板块持续上涨，无源光器件板块出现新变化。
3. 光纤板块：
   • 长飞总经理表示宝天光纤年产能将达百万新公里，保偏光纤单价约四万/新公里，需求随CPU交换机提升，技术难度高。
   • 亨通、长飞称新厂商投产难度大，板块表现向好。
4. 光芯片板块：
   • 长光华芯二季度光芯片收入2.6-2.7亿，超杰尼去年单季最高2.2亿。
   • 100G EML、中低功率CW激光器进展顺利，年底或出200G，良率提升后净利率有望达40%，国内份额持续提升。
5. 无源光器件板块：
   • 汇聚科技为立讯旗下，是海外客户核心MPO供应商，2024年4月起爆单，上半年利润同比增164%，全年增速或超150%，市值约300亿，仅为友商的二分之一，估值便宜。
   • 其Sharper Box产品预计10月美国OCP展导入北美CSP。
6. OCS板块：
   • 英伟达将成OCS核心增量，市场定位从谷歌定制产品升级为AI网络通用基础设施，预期从谷歌的2万台/年、明年5万+台，或于2028年爆发。
   • 技术方案含MEMS、液晶等，成本约15万美元/台，2028年市场空间或达数百亿美元。
7. OCS应用场景：覆盖AI集群的scale up、scale out、scale across，优势为提升网络弹性、扁平化架构、降低功耗时延。

二、投资线索

1. 光纤板块：关注保偏光纤技术及产能布局标的。
2. 光芯片板块：关注长光华芯。
3. 无源光器件板块：重点关注汇聚科技，其次关注恒邦光、泰晨光等。
4. OCS板块：首推藤井、天通股份，其次关注光库科技、聚光科技；天通股份受益于OCS对薄膜铌酸锂调制器的需求。

三、风险与关注

1. FCC制裁及相关政策不确定性对光通信板块的扰动。
2. 新厂商投产、技术迭代可能影响光纤、光芯片板块格局。
3. OCS客户需求及落地进度可能不及预期。