礼物 中信证券通信 谷歌云增速大超预期 坚定看好光通信

太阳FY26Q2业绩： 1.收入1198.0亿美元，同比+24.2%，高于彭博一致预期的1170.2亿；净利润1121.9亿，同比+297.9%，剔除股权证券收益771亿后为35.1亿，BBG一致预期35.4亿美元；经营利润率为34.0%，同比提升1.6pcts，彭博一致预期34.8%； 2.谷歌云收入247.7亿美元，同比+81.8%，环比+23.7%，高于彭博一致预期的224.2亿美元；利润率35.6%，环比提升2.7pcts（Q1为32.9%，进一步提高），高于彭博一致预期的31.5%； 3.当前在手订单5140亿美元，同比+375%，新增464亿美元，高于BBG一致预期4881.4亿美元； 太阳AI Capex及未来指引： 1.当季Caepx 449.2亿美元，同比+100.1%，2026全年Capex提升约150亿至1950-2050亿美元（前1800-1900亿），2027年预计显著提升； 2.市场连续几个季度保持供给受限，外部需求非常强劲（认为比去年更健康）；Q3将加大外部算力采购（短期利润率承压，但回报率有吸引力）； 3.已开始交付整套TPU系统（今年确认规模较小，逐步加速），绝大部分将在2027年确认；模型发布加速，内部计划近每月一次，Gemini 3.5 Pro（测试中）/Gemini 4（预训练）； 4.自由现金流短期受需求旺盛仍承压，未来以债务融资，没有股权融资的计划； 谷歌是集群网络架构和今年1.6T光模块部署的重要玩家，公司云业务营收与毛利进一步提速，叠加昨晚Openai提高1500亿算力支出计划、英伟达交付加速预期、超微电脑在手订单（服务器）大增600e，种种迹象表明#AI终端需求旺盛&AI资本支出将持续加速！ 我们认为头部云厂商业绩已证明AI对业务的长期增长驱动与ROI回报，未来市场将继续数据中心建设投入，而光互联网络仍然是AI建设中最具锐度和弹性的板块！推荐： #龙头光模块：旭创、xys、东山、立讯 #光上游：长光、源杰、光智 ☎欢迎联系中信通信团队李赫然/魏鹏程/田宇昊/祁天