礼物 长江通信 新云双子星大超预期 重视当下最被低估的NeoCloud SPCX

核心观点与关键数据

长江通信旗下新云双子星业务表现超预期，其中SPCX、CRWV和NBIS三大业务线均展现出强劲的增长势头。

1. SPCX（太阳）：

   • 单GW收入隐含约300-500亿美元/GW。
   • 在手订单1040亿美元（同比+246%）。
   • 扩产目标：2027年底达3GW，2030年底超8GW。
   • Q2利润率41%（Q1为32%），新签合同毛利率较近几季高5-10 pct。
   • 在手订单400亿美元合同积压，管理层明确“今天即可售出2027年全部产能”。
   • 2026年底目标超2GW，2027年底累计达10GW，电力与冷却目标27年底累计并网装机容量达20GW。
   • 已与英伟达确认明年将收到其相当大比例的GPU供货。
   • 季末未完成订单475亿美元，Q3前几周又签67亿美元六个月期云服务合同。

2. CRWV（CoreWeave）：

   • 单GW收入隐含约100亿美元/GW。
   • 在手订单1040亿美元（同比+246%）。
   • 扩产目标：2027年底超3GW，2030年底超8GW。
   • 新签合同毛利率较近几季高5-10 pct。
   • 2026Q2收入体量预计26e，扩产幅度看，2027年新增规划产能超其他NeoCloud。

3. NBIS（Nebius）：

   • 单GW收入：中期合同200-250亿美元/GW，短期合同400-500亿美元/GW。
   • ARR截至6月底达30亿美元（同比+598%）。
   • Q2利润率41%（Q1为32%）。
   • 在手订单400亿美元合同积压。
   • 扩产目标：2026年底目标上调至5GW，2027年起每年新增超1GW。

研究结论

从扩产幅度看，SPCX（+8GW）>CRWV(+1.15GW)>NBIS(+1GW)；从AI云业务2026Q2收入体量看，CRWV（26e）>SPCX（预计16-22e）>NBIS（5.75e）。随着星舰逐渐成熟，预计2027年太空算力亦将贡献部分算力产能。公司集自研大模型（Grok）+AI云算力+芯片（TeraFab）+下游应用（TSLA+SPCX)一体的综合型平台公司，当前股价位置建议重点配置。