业绩短期波动，运营及服务业务表现稳健

2026-08-30 财通证券大熊

核心观点
投资评级：买入（维持）。公司2026年中期业绩承压，但营收结构优化，运营和服务业务表现稳健，债务规模收缩且融资成本下降，具备长期发展潜力。

关键数据

业绩表现：1H2026营业收入398.0亿元（同比下降32.3%），归母净利润19.6亿元（同比下降39.0%）。
- 开发业务收入261.0亿元（同比下降42.6%），拖累整体业绩。
- 运营业务收入73.0亿元（同比增长4.2%），服务业务收入64.0亿元（同比增长2.2%），占比分别提升至18.3%和16.1%。
利润率：综合毛利率11.1%（同比下降1.5pct），销管费用率6.9%（同比增加1.4pct）。
运营业务：
- 运营商场96个，覆盖25个城市。
- 商场营业额441亿元（同比增长11%），同店增长4%。
- 日均客流370万人次（同比增长13%）。
财务状况：
- 有息负债1471亿元（同比减少227亿元），平均融资成本3.36%（下降22BP）。

研究结论
公司作为优质商业地产运营商，规模效应和品牌优势显著。短期业绩受项目结转影响，但长期来看，运营和服务业务增长稳健，债务压力缓解。预计2026-2028年归母净利润分别为7.0亿元、15.3亿元、20.5亿元，对应PE分别为60.5倍、27.8倍、20.8倍，维持“买入”评级。

风险提示
房地产行业持续下行、消费市场表现不及预期、现金流承压导致偿债风险。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

本报告指出龙湖集团2026年中期业绩承压，但营收结构优化，运营和服务业务表现稳健，债务规模收缩且融资成本下降，具备长期发展潜力。投资评级为买入（维持）。报告强调运营商场营业额同比增长11%，同店增长4%，日均客流增长13%，显示商业运营能力持续提升。

当前商业地产行业发展趋势如何？

报告显示，龙湖集团作为优质商业地产运营商，其运营和服务业务增长稳健，反映商业地产行业向运营服务转型趋势。商场营业额和客流增长表明消费者对优质商业空间需求稳定，品牌和规模效应仍是核心竞争力。但行业仍面临房地产市场下行压力，需关注消费市场表现。

研报重点分析了哪些方面？

报告重点分析了龙湖集团营收结构变化，运营业务（商场数量、营业额、客流）和服务业务收入占比提升，以及财务状况改善（有息负债减少、融资成本下降）。同时评估了公司作为商业地产运营商的规模效应和品牌优势，并预测了未来三年盈利能力及估值水平。

当前市场对龙湖集团的整体判断是什么？

市场判断龙湖集团短期业绩受项目结转影响承压，但长期发展潜力显著。公司运营和服务业务表现稳健，债务压力缓解，具备持续增长能力。作为行业优质运营商，其规模效应和品牌优势为未来发展奠定基础，但需关注房地产行业整体下行风险。

研报提示了哪些主要风险？

报告提示的主要风险包括房地产行业持续下行可能影响公司开发业务，消费市场表现不及预期将影响运营业务收入增长，以及现金流承压可能导致的偿债风险。这些风险需密切关注，可能对公司短期业绩和财务状况产生不利影响。