2026年上半年利率互换市场回顾与展望

上半年利率互换市场交易情况总结

一、市场整体交易规模与结构

2026年上半年，利率互换市场成交名义本金大幅增长至27.9万亿元，同比增长33.2%，达成交易20.4万笔，同比增长1.6%。名义本金增幅显著高于成交笔数增幅，显示单笔成交规模扩大，机构对利率波动和资金利率变化的管理需求活跃。1年期及以下期限仍是主力交易品种，成交名义本金约19.8万亿元，占总成交的70.9%。5年期利率互换交易笔数占比最高，达7.9万笔，占总成交的38.6%。

二、分阶段市场走势分析

1. 年初至1月14日：受美伊冲突升级及通胀预期升温影响，1年期及5年期FR007互换利率分别上行约4BP、6BP。
2. 1月15日至3月6日：央行宣布结构性降息后，市场收益率开启下行通道。宽松政策及风险偏好回落推动1年期、5年期FR007互换利率分别下行约5BP、8BP。
3. 3月7日至3月24日：美伊冲突加剧，输入型通胀预期压制市场，但利率互换利率受资金宽松及政策信号影响仍下行。
4. 3月25日至6月1日：美伊局势缓和，资金面显著宽松，1年期、5年期FR007互换利率持续下行，至4月末分别降至1.45%、1.50%。

三、期限结构与基差分析

• 期限结构：1年期及以下期限交易活跃，中长端互换反映基本面定价，长端利率下行幅度大于短端，导致FR007和SHIBOR3M互换期限利差收窄但仍维持正值。
• 基差：SHIBOR3M与FR007基差整体收窄，一季度基差高位反映银行负债成本未完全下行，4-5月资金宽松推动基差快速压缩，6月资金利率回升后基差逐步修复。
• 现券与互换基差：现券收益率下行幅度大于互换利率，1年期、5年期现券-互换基差由正转负，整体收窄，主要因现券收益率下行更快。

四、研究结论

上半年利率互换市场收益率整体震荡下行、震幅收窄，主要受资金宽松预期、资产配置需求和央行流动性调控影响。SHIBOR3M与FR007基差整体收窄，现券收益率下行幅度大于互换利率。展望下半年，基本面及资金面仍有支撑，市场收益率或仍有一定下行空间，需关注政府债供给节奏及海外风险冲击。