国泰海通公用2027年电价最新观点

发布时间：2026-08-29 一、AI总结内容 一、核心分析框架 1. 电力供需需分时区分区域研判，并非简单以全国维度判断：全国总装机40亿千瓦，其中风光20亿千瓦；全国用电最高负荷2025年预估16.4亿千瓦，但电力供需需按分钟级匹配，风光发电90%时间为低价，剩余10%非风光发电时间或出现高价，此为行业核心差异。 2. 北方与南方电力格局分化：北方以火电为主要非风光电源，南方因水电支撑火电产能曾相对过剩，近年变化显著。 二、2027年电价核心判断 1. 北方：2022-2024年国家批3台80万千瓦火电，2024-2026年投产，2027 年下半年火电装机增速大幅下降；北方无大规模水电，叠加数据中心算力需求向北方迁移（每年电量增量约3%），供需缺口约5个百分点，电价趋势性上涨，仅内蒙因前期储能补贴多致电价偏弱，若2026年储能补贴调整，北方电价将好转。 2. 南方：此前以广东为代表的火电产能过剩，电价年均跌20%，2025年广东电价触底反弹；电厂预期从看空转向看多，2026年长协电价大概率超跌反弹，预估广东长协价将从2025年的3-3.5毛涨至至少3.7毛。 三、投资策略 1. 北方电力股：2026年一季度买入，确定性较高。2. 南方电力股：三季报后买入，关注业绩改善标的。3. 安全配置：长江电力、中国广核等水电、核电龙头，确定性强；北方火电龙头华能国际、华电国际、国电电力，南方业绩改善的国投电力、川投能源、桂冠电力等。 四、风险与关注 1. 内蒙储能政策调整进度影响北方电价。2. 电力市场化改革力度不及预期。3. 人工智能用电需求增速变化。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通公用27年电价最新观点，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授。权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 好的，各位嫂子，大家好，我是国泰海通的公用式研究员，吴姐啊，我们最近这两个月呢会给大家系列的推出电力行业的一些研究的这个方法，或者说一些研究的结论啊，包括一些公司的一些推荐。啊啊，我们应该是啊，今天的话呢？主要的主题呢？应该是关于这个27年电价的啊，因为嗯，大家对27年电价应该都还是比较比较疑惑的啊，因为我们看到过去几年的电价都是走势，比较偏弱，但是呢，呃，今年以来啊，这个广东的电价还是挺超预期的，所以呢，大家也在感觉就是是不是明年电力会有机会，所以我们也是想给大家做一个啊， 我们观点上的一个啊，逻辑的一个推演啊，首先说一下这个研究电力的这个供需啊，这个行业呢？ 其实是有一定的门槛，很多人觉得特别的难啊，其实我觉得没有那么的难啊，建议大家按照我们的框架思路啊去做这样的研究这个行业就很简单了啊，强调一下啊，这个思路是我们发明创造的不一定。仅供大家参考啊，首先说一下这个框架的逻辑啊，就是啊，我们知道风光注释以后，电力行业面临了一个很大的挑战，就是风光发电的时间的不确定性导致的话。如果你看全国的总的装机规模大概有40亿千瓦，其中可能有20亿个，是风光啊，那我们国家的用电的最高的负荷。 啊，今年的话呢，预估应该是16.4亿啊，去年的话是15.5亿，大概是这么一个水平，所以你能想象如果国内的所有电力机组都能同时发电啊，那这样的话，我们的产能很明显是过剩的，所以这个价格可以讲是要过剩了百分之50以上吧啊，所以我们应该价格跌得很惨，几乎就不会有高价所有电源品种应该都是零利润的一个存在，或者说巨亏的一个存在啊，但实际情况并非如此。它为什么会这样啊？ 主要原因是我们的风光发电的这个时间的不确定性。其实我们国家的风光主要是在就是因为它不确定，所以说我们导致我们做模型的时候啊，因为电力还有个很大的特点，就是它的需求的，发生的时间节点和供给发生的时间节点必须完美匹配啊，它不能有库存。啊，这是电力行业和其他大宗商品行业研究一个最大的差异啊，就我们普通大宗商品研究一般情况下的话，以年为维度啊，算需求量算供给量，然后呢算一下今年的啊，商品价格是涨是跌啊，大概是这么去算的，但是电力行业不能这么算啊，电力行业的话呢？ 只能这1分啊，比如说这1分钟啊，打个比方就是现在的八点钟对吧，今天的八点钟这一瞬间，比如说没有风没有光，那这个时候能够供电的装机，它其实就是火电水电和核电啊，就这三种装机所以的话呢？这个时候你应该考虑的真实能提供能力的啊，可能就刚刚讲到的你，你减掉风光的装机嘛，40亿减掉20亿就是20亿啊，这个时候的装机能力是20亿如果这个时候刚好用电负荷特别的高，比如说就刚好做到了16.5亿，对吧，那这个时候那那看起来啊，我们产能依然是过剩的啊，但是呢，这个时候呢往往因为这个就是这些各种机组啊，它有不确定性，它可能会有停停产检修，对吧有事故，或者说有这个来水不够好，水电不发力，对吧？ 今年这个时候供不上或者说这个这个这个这个核电机组可能也刚好有检修或者什么不确定的情况，就导致了这个整体的供需，其实也就是一个可能叫做什么呢？略微宽松的一个供给状态，那对应于我们刚刚讲到的这种情况，它还只是以全国为维度来看的啊，大家知道如果大家去想我们比如说一个办公室应该配多少个这个厕所，对吧这么一个逻逻辑，你比如说100个人怎么配对吧，所以呢，它在区域上其实不平衡的啊，所以呢，比如说我们每个省之间啊，比如说这个省和那个省之间，它是电网是割裂的，所以的话呢？ 这个省的这个呃电力的装机和这个省的需求，它并不适合全国完全一一对应，就是大家都是完美比例去匹配的，所以就会导致一个结果就是一个问题，就是这个省可能它的刚好，它的这个火电技术少一点。那么这个时候正正好他这个时候的需求比较多一点，那这个省就失衡了，它的定价可能就会暴涨啊，这是我们呃能够去理解整个行业的一个情况啊，所以的话呢，按照这个框架，大家可以简单的把我们行业区分一下就是要高峰期发电啊，和低谷期发电啊，大概是这两种啊，所谓的高峰期发电，这个时候当然，其实它并不是真正的高峰是我们命名命名，它为高峰啊，简单的讲就是风光发电以外的时间啊，但凡风光能发电的时间，大家可以想象一下啊啊火电也能发对吧火电有差不多14亿啊，15亿左右的装机啊，因为呃然后火电能发，然后呢这个这个啊，水电核电都能发啊，这个时候为什么会给风光发啊？ 是因为风光，它可以以最低的价格去抢占这份市场啊，发电权利对吧？啊，因为以前的时候呢，这个权利是国家调配的啊，就是风光，如果能发火电不要发就可以啊，这是以前的模式，但是对于现在的话呢，这个模式进行不下去。对啊，那因为因为风光产能过剩，所以说国家要推电力市场化改革，让风光降低者上网对吧？同样的他也就把什么呢？ 它的价格一低，也就把火电啊，水电核电都挤出去了，基本上啊，当然核电目前没有数据，因为它有优先发电权啊，还依然在这个特权还是给到他的啊，所以所以的话呢？啊就就部分部分核电啊，不是说所有核电啊啊，所以的话呢，这个这个其实还是有差异啊，所以最后的话呢就是我们说我们可以把一天理解成什么呢？理解成除了风光发电以外的时间啊，它就是呃，1个相对比较，可能会出现缺电的时间啊，我们缺电也不是一天24小时都一般也是一个瞬间啊，可能啊，一个时期小时期缺电那个状态，所以的话呢？ 总体来讲的话呢，我们的这个发电啊，它应该是应该是一个就是这么一个两个维度的一个比较啊，那就是说没有风光发电的时间和有风光发电的时间，那一定是低价。对吧，有风光发电时间一定是低价，没有风光，发电时间就可能出现不够用的高价这种情况啊，所以的话呢，我们这么简单去划分一下，然后呢，大家还可以做一个简单的这个这个推演啊，因为我们风电1年的利用小时数差不多，2000小时光伏1年的利用小时差不多1000小时，对吧，你除以365天啊，一个发电的利用小时差不多就是六个小时，一个发电的利用小时一天可能就是三个小时，所以你踢掉这九个小时啊，剩余的时间那基本上就是咱们的活水河在发电了，大家可以这么去理解我们整个一个市场啊。 当然，这是一个比较最简单的一维模型啊啊，这是最简单的啊，方便大家理解，我们现在这个模型去讲啊大家将来进阶了，我咱们可以讲后面更复杂的模型。当然这加上这个框架去的话呢，你会得到1个结论就什么呢？就是比如说为什么我们现在火电的平均六小时差不多在十个小时呢？对吧？ 因为风光发了九个小时，对吧，剩下的十个小时那留给火电了啊，那还有一部分呢，是核电跟水电发电的小时，那么你这样干下来哎一天可能就是时间大致啊这么累，一垒差不多这么一个水平啊，然后那个啊，对于我们的这个这个这个这个这个就是电价，那又怎么判断呢？刚刚说到了，因为火电发电啊，这个装机是这个情况，那么啊就是供给了对不对啊，我们讲只讲高峰啊，低谷的我们就不讲了，因为低谷产能过剩啊，这个价格一时半会儿好不了的啊，所以我们过去这么多年啊，几乎都没推过风光电厂啊，核心原因就是因为我们觉得他们电价不行啊，随着市场化的改革推进，他们只会越来越不行啊，当然也不能说在当时的情况是这么判断啊，但是现在来讲的话可能汇率有变化啊，但是就至少我们从6月份的这个风光的这个装机数字来看好像还是改善的，但是7月份光伏就又不行了又上去了。 所以呃，又装了差不多1500万千瓦啊，所以又超过了。又超过了1.5亿这个基数啊，所以呃还是有压力的啊风电虽然说7月份装的少了一点啊，但是风电一般都是年底投，所以现在这些数据没什么参考意义，不用特别的在意啊，所以所以总体来看的话呢，我们还是呃，对于低谷期的电价，目前还是持一个相对比。比较保守的一个态度啊啊，然后呢，对于高峰期的话呢，我们刚刚说到了啊火电的装机，增速未来，对于我们的这个产能就特别重要了啊，按照我们的统计的话呢啊，21年电荒22年开始批火电产能对吧国家批了三个80g瓦，然后呢2年到2年半的建设周期。 24年左右开始投啊，然后呢24年投25年26年27年上半年还能有一些收尾，基本上我们能够看到这三个巴斯基瓦就在这几年平均的出完了。如果说出完了的话呢，27年下半年开始，我们的火电的装机增速就会 大降台阶啊。所以啊，比较有意思的情况就来了啊，如果我们看我们把尤其是北方区域，咱们把这个火电作为主要的高峰期的这个供电能力，因为北方水电核电几乎都很少啊，所以的话呢？那么在高峰的时期，就只要靠火电来供电而高峰的时间的需求呢？ 我们全国平均差不多都在五个点左右啊，所以尤其现在像这个数据中心还在往北移北方的这个电力的需求可能增速还会更快一些。所以呢，我们依然对北方做一个基本假设啊，假设也还是五个点左右的一个用电增速，或者说我们继续以全国为标的大家可以去看一总的用电增速在五个点然后的话呢？我们的装机增速过去几年高峰的顶峰能力也是五个点，所以说我们整体体现出的一个状态就是啊，供需高峰式的电价是供需平衡的啊，但是呢，低谷期由于有大量的风光投产，所以说低谷期的产能过剩，因此低谷期的电价是下降的。 啊，每1年都在下降，所以的话呢，我们综合的售价，大家如果去看过去几年，我们就是不断的下降的啊，应该也好理解，但是因为因为我们国家没有一个全国的综合的现货电价数据啊，或者这么说，我们过去的几年我们国家一共就只有五个省，有现货电价，其他的都没有，所以根本就没有这么一个数据的存在，所以我只是以这个方式让大家对于电价有一个大概的感知啊当然，大家其实从这个年度长鞋的这个火电的年度长鞋也能感知到这个情况啊。 啊，大概是这么一个状态啊，所以那么啊，可能大家又有疑问了，那为什么火电的价格是跌的，对吧？你不是说火电高峰的时候不会跌吗？确实高峰的不跌，但是低谷的火电也有电量被挤压了，它也跌了啊一样的水平啊，大家可以这么去理解啊，所以嗯，这是啊电价的一个回溯，那对于未来我们刚刚说了由于新增的装机火电基本上嗯，归零了，然后就是不要归零了，下降了，然后需求