2027年电力行业电价观点及投资思路

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心电价逻辑与框架 1. 电力供需核心差异：电力无库存，供需需瞬时匹配，与大宗商品按年维度测算不同，需按分钟级视角分析供给能力。2. 风光发电占比：全国装机40亿千瓦，风光约21亿千瓦；风光发电时间不确定，仅9小时可发电，剩余15小时依赖火电、水电、核电等。3. 电价与发电时段关系：有风光时段产能过剩，电价低；无风光时段供给不足，易出现高价，火电主要供给高峰期需求。 二、2027年电价供需判断 1. 低谷期电价：风光持续新增装机，产能过剩，长期承压；2026年7月光伏新增装机仍超1.5亿千瓦，风电年底投运暂无参考意义。 2. 高峰期电价：2021-2022年审批的3个80GW火电项目，2024年起投运，2027年下半年火电装机增速大降；全国用电增速假设5%，北方因数据中心聚集需求增速或更高，供需缺口扩大。 3. 区域电价差异：北方因风光、低价煤支撑电价低，算力中心聚集带动用电需求；南方（以广东为代表）前几年火电新增多、产能过剩，电价超跌，2026年已反转上涨。三、分区域电价走势 1. 北方：供需反转逻辑清晰，但2026年内蒙储能爆发破坏电价；储能因补贴退坡、峰谷价差收窄（从0.4元降至0.2-0.25元）、电池成本上行，增速将放缓，2027年北方现货电价大概率上涨。 2. 南方：2026年电厂从一致看空转为看平甚至看多，电价超跌反弹；2026年广东现货电价从0.27元涨至0.47-0.5元，2027年长协价或涨0.03元至0.37元。 四、投资思路 1. 北方电力布局：2027年一季度买入，可确定受益现货电价上涨，优先选择北方电力公司。 2. 南方电力布局：三季报后买入，受益长协谈判，弹性标的关注粤电力A；稳守型标的可选择水电（国投电力、桂冠电力、长江电力）、核电（2026年一季报后推荐）及华能国际、华电国际、国电电力等龙头。 五、风险与关注 1. 内蒙储能政策调整进度，或影响北方电价修复节奏。2. 南方长协价上涨幅度是否符合预期。3. AI用电需求增速存在超预期变动可能。 二、音频原文（转写） 转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险，投资需谨慎。提醒做出投资决策。好的，各位投资者大家好，我是国泰海通的公用式研究员吴姐啊。我们最近这两个月呢，会给大家系列的推出电力行业的一些研究的方法，或者说一些研究的结论啊，包括一些公司的一些推荐啊。 啊，我们应该是啊，今天的话呢，主要的主题呢，应该是关于这个二七年电价的啊。因为嗯，大家对二七年电价应该都还是比较比较疑惑的啊，因为我们看到过去几年的电价都是走势比较偏弱，但是呢。啊，今年以来啊，这个广东的电价还是挺超预期的。所以呢，大家也在感觉就是是不是明年电力会有机会。 所以我们也是想给大家做一个啊，我们观点上的一个啊，逻辑的一个推演啊。首先说一下这个研究电力的这个供需啊，这个行业呢其实是有一定的门槛，很多人觉得特别的难。啊，其实我觉得没有那么的难。啊，建议大家按照我们的框架。 思路啊，去做这样的研究。这个行业就很简单了。啊，强调一下啊，这个思路是我们发明创造的，不一定对啊。仅供大家参考啊。 首先说一下这个。框架的逻辑啊，就是。啊，我们知道风光注释以后，电力行业面临了一个很大的挑战，就是风光发电的时间的不确定性。导致的话，如果你看全国的总的装机规模大概有四十亿千瓦。 其中可能有二十一个是风光啊，那我们国家的用电的最高的负荷。啊，今年的话呢，预估应该是十六点四亿，去年的话是十五点五亿。大概是这么一个水平，所以你能想象。如果国内的所有电力机组都能同时发电。 啊，那这样的话，我们的产能 很明显是过剩的。所以这个价格可以讲是过剩了百分之。五十以上吧，啊，所以我们应该价格跌得很惨。几乎就不会有高价，所有的电源品种应该都是。 零利润的一个存在，或者说巨亏的一个存在。啊，但实际情况并非如此。嗯。他为什么会这样？ 啊，主要原因是我们的风光发电的这个时间的不确定性。其实我们国家的风光主要是在就是。因为他不确定，所以说我们导致我们做模型的时候啊，因为便利还有个很大的特点就是。他的需求的。 发生的时间节点和供给发生的时间节点必须完美匹配。啊，他不能有库存。啊，这是电力行业和其他大宗商品行业研究。一个最大的差异啊，就是我们普通大众商品研究。 一般情况下的话，以年为维度啊，算需求量，算供给量，然后呢，算一下今年的利润。啊，商品价格是涨是跌啊，大概是这么去算的，但是电力行业不能这么算。啊，电力行业的话呢，只能这一分。啊，比如说这一分钟啊，打个比方就是现在的八点钟。 对吧今天的八点钟这一瞬间，比如说没有风，没有光。那这个时候能够供电的装机，它其实就是火电、水电和核电。啊，就这三种装机。所以的话呢，这个时候你应该考虑的。 真实能提供能力的啊，可能就刚刚讲到的你。你减掉风光的装机嘛，四十亿减掉二十亿就是二十亿。啊，这个时候的装机能力是二十亿。如果这个时候刚好用电负荷特别的高，比如说就刚好做到了十六点五亿。 对吧？那这个时候，那那 看起来啊，我们产能依然是过剩的。啊，但是呢 这个时候呢，往往因为 这个就是。这些各种基础啊，它有不确定性，它可能会有停。 停产检修，对吧？有事故，或者说有这个。来水不够好，水电不发力，对吧？今天这个时候供不上。 或者说这个。这个 这个这个核电机组可能也刚好有检修或者什么不确定的情况。就导致了这个整体的供需。其实也就是一个。 可能 叫做什么呢？略微宽松的一个供给状态。那 对应于我们刚刚讲到的这种情况，它还只是以全国为维度来看的啊，大家知道。如果大家去 想我们比如说一个办公室应该配多少个这个厕所，对吧？ 这么一个逻逻辑，你比如说一百个人怎么配对吧。所以呢，它在区域上其实不平衡的。啊，所以呢，比如说我们每个省之间，啊，比如说这个省和那个省之间。它是电网是割裂的。 所以的话呢，这个省的这个 呃，电力的装机和这个省的需求。它并不适合全国完全一一对应，就是大家都是完美比例去匹配的。所以会导致一个结果，就是一个问题，就是这个省可能它的 刚好他的这个火电技术少一点。那么这个时候正正好他这个时候的需求也比较多一点。 那这个省就失衡了，它的电价可能就会暴涨。啊，这是我们 呃，能够去理解整个行业的一个情况啊。所以的话呢，按照这个框架，大家可以简单的把我们行业区分一下，就是要 高峰期发电。啊，和低谷期发电。 啊，大概是这两种。啊，所谓的高峰期发电。这个时候当然其实他并不是真正的高峰，是我们命名命名他为高峰。啊，简单一点就是。 风光发电以外的时间。啊，但凡风光能发电的时间，大家可以想象一下啊。啊，火电也能发。对吧，火电有差不多十四亿。 啊，十五亿左右的装机啊，U A。哎，然后火箭能发，然后呢这个。这个。啊，水电核电都能发啊。 这个时候为什么会给风光发啊？是因为风光它可以以最低的价格去抢占这份市场。啊，发电权利。对吧。 啊，因为以前的时候呢，这个权利是国家调配的。啊，就是风光如果能发 火电不要发就可以。啊，这是以前的模式。但是对于现在的话呢？ 这个模式进行不下去。对，那因为因为风光产能过剩，所以说国家要推电力市场化改革。让风光 价低者。上网。 对吧，同样的。他也就把什么呢？他的价格一低，也就把火电啊、水电、核电。收集数据啊，基本上。 啊，当然核电目前没有数据，因为它有优先发电权。啊，还依然在这个特权还是给到他的。啊，所以 所以的话呢。啊，就就部分部分核电啊，不是说所有核电啊。 啊，所以的话呢，这个 这个其实还是有差异啊，所以。最后的话呢，就是我们说我们可以把一天理解成什么呢？理解成除了风光发电以外的时间啊，它就是 呃，一个相对比较可能会出现。缺电的时间。 啊，我们缺电也不是一天二十四小时都缺电。一般也是一个瞬间啊，可能。啊，一个时期，小时期确定的一个状态。所以的话呢。 总体来讲的话呢，我们的这个。发电啊，他应该是。应该是一个，就是这么一个。两个维度的一个比较啊，那就是说。 没有风光发电的时间。和有风光发电的时间。那一定是低价。对吧？ 有风光发电时一定是低价，没有风光发电时间。就可能出现。不够用的高价，这种情况。啊，所以的话呢，我们这么简单去划分一下，然后呢，大家还可以做一个简单的。 这个这个推演啊，因为我们风电一年的利用小时数差不多两千小时。光伏一年能利用小时差不多一千小时，对吧？你吹三百六十五天。啊，一个发电的利用小时差不多就是六个小时。 一个发电的利用小时，一天可能就是三个小时。所以你踢掉这九个小时。啊，剩余的时间那基本上就是咱们的活水和再发电了。大家可以这么去理解。 我们整个一个市场。啊，当然这是一个。比较最简单的衣柜模型啊，这是最简单的。啊，方便大家理解，我们先按照模型去讲。 啊，大家将来进阶了，咱们可以讲后面更复杂的模型。当然这加上这个框架去的话呢，你会得到一个结论，就是什么呢？就是比如说为什么我们现在火箭的平均6小时差不多在10个小时呢？对吧，因为 风光发了九个小时，对吧？ 剩下的十个小时，那留给好天了。啊，那还有一部分呢，是核电跟水电发电的小时。那么你这样干下来，哎，一天可能就是。时间大致啊，这么捋一捋，差不多这么一个水平。 啊，然后那个 啊，对于我们的这个 这个这个 这个。这个就是电价，那又怎么判断呢？刚刚说到了，因为火电发电啊，这个装机是这个情况，那么。啊，就是供给了，对不对？ 我们讲只讲高峰啊，低谷的我们就不讲了，因为低谷产能过剩。啊，这个价格一时半会儿好不了的。啊，所以我们过去这么多年啊，几乎都没吹吹过风光电场。啊，核心原因是因为我们觉得他们变价不行。 啊，随着市场化的改革推进，他们只会越来越不行。啊，当然。也不能说在当时的情况是这么判断的，但是现在来讲的话，可能汇率有变化，但是 就至少我们从六月份的这个风光的这个装机数字来看，好像还是改善的。但是七月份光伏就又不行了，又上去了。 所以，嗯。又装了差不多1500万千瓦。啊，所以又超过了。又超过了一点五亿这个基数。 啊，所以呃还是有压力的啊。风电虽然说七月份装的少了一点。啊，但是供电一般都是年底投。所以现在这些 数据没什么参考意义，不用特别的在意。 啊，所以 所以总体来看的话呢，我们还是 呃，对于低谷期的电价，目前还是持一个相对比较保守的一个态度啊。啊，然后呢，对于高峰期的话呢，我们刚刚说到了。呃，火电的装机增速未来对于我们的这个产能就特别重要了。啊，按照我们的统计的话呢。 啊，二一年电荒，二二年开始批火电产能，对吧？国家批了三个八十G瓦。然后呢，两年到两年半的建设周期。二四年左右开始投。 啊，然后呢，二四年投。二五年二六年。二十七年上半年还能有一些收尾。基本上我们能够看到这三个八十G瓦就在这几年平均的出完了。 如果说出完了的话呢，二七年下半年开始我们的火电的装机增速。就会大降台阶啊。所以。啊，比较有意思的情况就来了啊。 如果我们看我们把 尤其是北方区域，咱们把这个火电作为主要的高峰期的这个供电能力，因为北方水电核电几乎都很少。啊，所以的话呢。那么在 高峰的时期就只要靠火电来供电，而高峰的时间的需求呢？我们全国平均差不多都在五个点左右。 啊，所以尤其现在像这个数据中心还在往北移。北方的这个店内的需求可能增速还会更快一些。所以呢，我们依然对北方做一个基本假设啊，假设也还是五个点左右。的一个用电增速，或者说我们继续以全国为标的，大家可以去看一下啊。 总的用电增速在五个点，然后的话呢，我们的装机增速过去几年高峰的顶峰能力也是五个点。所以说我们整体体现出的一个状态就是。啊，供需高峰时的电价是供需平衡的。啊，但是呢，低谷期由于有大量的风光投产。 所以说低谷期的产能过剩，因此低谷期的电价是下降的。啊，每年都在下降。所以的话呢，我们综合的售价，大家如果去看过去几年，我们就是不断的下降的。啊，应该也好理解。 但是因为 因为我们国家没有一个全国的综合的现货定价数据啊，或者这么说我们过去。的几年，我们国家一共就只有五个省有现货电价，其他的都没有。所以根本就没有这么一个数据的