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水羊股份26H1中报核心内容有哪些？
2026年上半年，公司实现营收25.10亿元，同比增长0.40%；归母净利润0.87亿元，同比减少29.36%。毛利率方面，销售毛利率67.30%，自有品牌毛利率提升至78.81%，产品结构向高奢升级带动毛利率水平抬升。净利率3.47%，同比减少1.46个百分点。费用端，销售费用率52.91%，同比增加3.97个百分点，主要因高奢品牌前期品牌营销、渠道拓展投入加大。研发投入稳步提升以支持功效护肤和海外新品本土化适配。
美妆赛道行业发展趋势如何？
美妆行业正加速由代运营向全球化多品牌美妆集团转型。自有品牌孵化与海外品牌引进双模式逐步跑通，产品结构向高奢升级成为趋势。全域协同、多平台差异化运营成为主流，线上以第三方平台为主，线下渠道占比约10%，海外业务依托既有运营资源布局东南亚市场。未来将持续放大自有品牌势能，深化海外品牌本土化，拓展线下及海外市场，挖掘并购机会。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了公司由代运营向全球化多品牌美妆集团转型的战略布局。自有品牌方面，战略性收缩大众自主品牌，重点发力EDB、RV等高奢自有品牌；御泥坊、大水滴夯实大众功效护肤基本盘，同时持续孵化新品牌。海外品牌方面，持续推进品牌本土化营销与产品适配，优化矩阵结构，聚焦优质项目。代运营业务方面，主动出清低毛利项目，优先业务质量而非规模。
当前美妆市场现状如何？
当前美妆市场呈现多品牌、多渠道发展趋势。公司通过自有品牌孵化和海外品牌引进双模式，逐步构建全球化多品牌美妆集团。产品结构向高奢升级，带动毛利率水平抬升。全域协同、多平台差异化运营成为主流，线上以第三方平台为主，线下渠道占比约10%，海外业务依托既有运营资源布局东南亚市场。市场竞争激烈，品牌营销和渠道拓展投入加大，费用端压力明显。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险包括：高奢品牌前期品牌营销、渠道拓展投入加大导致费用端压力明显，销售费用率52.91%，同比增加3.97个百分点；管理费用率上升主要因海外高奢品牌团队搭建。此外，转型过程中多品牌运营的整合风险、海外市场拓展的不确定性、以及市场竞争加剧带来的挑战也需要关注。研发投入稳步提升以支持功效护肤和海外新品本土化适配，但创新成果转化和市场竞争仍存在不确定性。