红包 水羊股份26H1中报点评加大高奢品牌投

公司业绩与盈利能力

• 2026上半年实现营收25.10亿元，同比+0.40%；归母净利润0.87亿元，同比-29.36%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-30.95%。
• 2026Q2营收13.12亿元，同比-7.21%；归母净利润0.52亿元，同比-36.18%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-39.55%。
• 2026上半年销售毛利率67.30%，自有品牌毛利率提升至78.81%，产品结构向高奢升级带动毛利率抬升。
• 2026上半年归母净利率3.47%，同比-1.46pct；费用端，销售费用率52.91%（同比+3.97pct）、管理费用率5.71%（同比+0.49pct）、研发费用率2.07%（同比+0.32pct），受高奢品牌前期投入加大影响，三项费用率均同比上行。
• 公司持续加码功效护肤、海外新品本土化适配研发，管理端推进组织优化提效，但海外高奢品牌团队搭建推高管理费用。

分业务表现

• 自有品牌收入11.48亿元，占总收入45.75%。
• 战略性收缩大众自主品牌，重点发力EDB、RV等高奢自有品牌；御泥坊、大水滴夯实大众功效护肤基本盘，持续孵化新品牌。
• CP海外品牌业务推进品牌本土化营销与产品适配，优化矩阵结构，聚焦优质项目。
• 代运营业务主动出清低毛利项目，优先业务质量而非规模。

渠道策略

• 全域协同，多平台差异化运营。
• 线上为核心，第三方平台是主要线上载体，抖音、淘系为两大核心电商渠道。
• 线下渠道占比约10%，自主品牌布局商超、集合店，高奢品牌拓展高端百货、CS渠道，持续落地直营门店试点。
• 依托既有运营资源布局东南亚市场，海外业务稳步推进。

公司战略与展望

• 加速由代运营向全球化多品牌美妆集团转型，自有品牌孵化、海外品牌引进双模式逐步跑通。
• 持续放大EDB、RV等高奢品牌势能，深化海外品牌本土化，拓展线下及海外市场，挖掘并购机会。
• 看好自有矩阵持续放量，多品牌打开中长期成长空间。