2024年中报点评：研发投入加大影响短期盈利，合同负债指引新接订单高增

公司发布2024年中报。 确认节奏影响Q2营收增速，新接订单实现高增 2024H1公司实现营收4.64亿元，同比+26.91%，其中Q2实现营收2.28亿元，同比+12.07%，单季度营收增速放缓，我们判断主要系订单确认节奏影响，分产品看：2024H1检测设备收入3.07亿元，占营收比重66.18%，较2023年有一定下降，是公司主要的收入构成；2024H1量测设备收入1.50亿元，占营收比重32.32%，较2023年提升明显；2024H1服务及其他实现收入0.07亿元，占营收比重1.50%，贡献较小。截止2024H1，公司存货和合同负债分别为13.70、6.28亿元，分别环比+6.46%、31.21%，持续历史新高，主要系公司在手订单充足、发出商品持续提升，我们判断2024H1公司新接订单较好增长，展望2024H2，随着订单确认加快，看好公司收入端提速。 研发投入加大影响期间费用率，2024H1利润端短期承压 2024H1公司归母净利润和扣非后归母净利润分别为-0.68亿元、-1.15亿元，出现亏损，其中Q2归母净利润和扣非后归母净利润分别为-1.02亿元、-1.23亿元。2024H1公司销售净利率和扣非后归母净利率分别为-14.66%、-24.82%，分别同比-27.23pct、-25.46pct，盈利水平出现大幅下滑。1）毛利率端，2024H1公司毛利率46.23%，同比-5.02 pct，2024H1质保金0.12亿元计入营业成本，对毛利率影响约2.7pct，剔除会计准则调整影响，毛利率同比-2.31pct，24H1量测设备和量测设备毛利率分别为50.62%、36.53%，毛利率较低的量测设备占比提升，对整体毛利率有一定影响。2）费用端，2024H1公司期间费用率66.12%，同比+18.39pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.90/+2.22/+18.20/-0.14pct，2024H1研发投入2.07亿元，同比+114.22%，主要系公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入，可见研发投入加大或是导致盈利短期承压的主要因素，此外，2024H1新增股份支付费用0.29亿元，对利润端表现也有一定影响。 ►明暗场等设备取得积极进展，引领量/检测设备进口替代 公司在稳固现有产品竞争优势同时，积极布局先进制程设备，并不断拓展量/检测产品品类，成长空间持续打开。1）公司六大类成熟产品（无图形晶圆缺陷检测、晶圆图形缺陷检测、三维形貌量测、介质&金属薄膜膜厚量测、套刻精度量测）正式实现批量产业化，市场竞争力持续稳 固，市占率有较大提升空间。2）纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳图形晶圆检测设备、关键尺寸量测设备等新产品线，目前进展顺利，其中明场设备小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，暗场设备、关键尺寸设备已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，此外，电子束设备已经进入研发设计阶段。3）在加大量/检测设备扩张力度的同时，公司将人工智能和大数据技术应用到半导体质量控制数据上，形成一系列提升高端半导体制造良率的软件产品，三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户。 投资建议 考虑到收入确认节奏及研发投入较大，我们调整2024-2026年营业收入为12.98、19.95和29.61亿元（原值为13.41、19.97和28.70亿元），分别同比+45.6%、53.7%和48.5%；调整2024-2026年归母净利润为1.62、3.28和5.33亿元（原值为2.20、3.60和5.20亿元），分别同比+15.1%、103.2%和62.5%；调整2024-2026年EPS为0.50、1.03和1.67元（原值为0.69、1.13、1.63元）。2024/08/30股价54.3元对应PE分别为108、53和33，考虑到量/检测设备广阔的市场空间和较低的国产化率，公司成长弹性较大，维持“增持”评级。 风险提示 晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连分析师：胡杨邮箱：huangrl@hx168.com.cn邮箱：huyang@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001SAC NO：S1120523070004联系电话：联系电话： 华西机械&电子联合覆盖 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。